技术积蓄深厚业绩快速增长 三元前驱体厂商帕瓦股份即将登陆科创板

浙江帕瓦新能源股份有限公司（股票简称：帕瓦股份；股票代码：688184）主要从事中镍及高镍三元前驱体的研发、生产及销售。公司深耕NCM 三元前驱体技术领域，在实现技术路线突破的同时，不断积极开拓下游市场，以大型客户的产品技术需求为基础，持续性同客户开展产业链上下游深度合作，从而实现公司业务的稳定发展。

目前，帕瓦股份已经正式启动发行，公司即将登陆科创板，凭借在基础研发、生产工艺和装备设计方面的技术积累，依托下游旺盛的市场需求，公司有望开启新一轮快速发展。

单晶型NCM三元前驱体研发及生产积蓄深厚 业绩实现高成长

帕瓦股份成立于2014年，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业，公司主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，是国内先进的三元前驱体生产商。公司主要产品用于镍钴锰三元正极材料的制造，并继而作为锂离子电池关键原料用于锂离子电池的生产，最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。

正极材料是构成锂离子动力电池的核心材料，其特性直接影响锂离子动力电池的能量密度、循环寿命、安全性能等关键指标。NCM三元正极材料（LiNixCoyMnzO2）因其具有能量密度高、较好的循环稳定性、安全性以及较高的性价比，是国内外动力电池的主流正极材料之一。

帕瓦股份是国内较早实现单晶型 NCM 三元前驱体量产并销售的企业，通过多年深耕，公司在单晶型NCM三元前驱体的研发和生产领域具有较深的技术积累。基于对NCM三元前驱体材料“构效关系”等基础性能的理解，帕瓦股份自主开发单晶型NCM三元前驱体结构定向构筑的关键技术，掌握窄分布单晶三元前驱体合成技术、一次颗粒排列方式可控技术等单晶型中高镍三元前驱体核心制备工艺，居于行业先进水平。

同时，在半连续法工艺的基础上，帕瓦股份开发出国内较为先进的多元素掺杂单晶中高镍三元前驱体合成技术，掌握不同掺杂元素均相共沉淀工艺，能够精准调控单晶NCM三元前驱体的组分结构和元素摩尔比，提高产品的一致性，在确保质量的前提下有效控制成本。此外，公司基于自身产品技术特点对反应釜进行定制化设计，并申请了多项实用新型专利。

基于公司在基础研发、生产工艺和装备设计方面的技术积累，公司单晶型NCM产品在粒度、振实密度、比表面积和杂质含量方面均能满足下游客户产品性能要求并成为国内重要新能源汽车整车厂、造车新势力和动力电池生产企业产业链的上游重要原材料。

在发力单晶型 NCM 三元前驱体技术路线的同时，公司亦持续开发主要用于多晶型产品的高活性花瓣状三元前驱体制备技术，成功推出多款多晶型产品并主要应用在消费电子和电动工具领域。

凭借先进的技术积累，帕瓦股份近年来发展十分迅速，招股书显示，2019年至2021年，营业收入分别实现53,749.41万元、57,901.36万元和85,790.38万元；净利润分别为2,026.80万元、4,098.38万元和8,341.53万元，业绩表现亮眼。而据GGII预测，到2025年中国新能源汽车用动力电池出货量将达到470GWh，未来5年车用动力电池市场年复合增长率将达到42.5%，受益于新能源汽车产业蓬勃发展及公司自身整体实力进一步增强，帕瓦股份具有澎湃增长的动能。

夯实技术基本盘护城河稳固支撑长期价值成长性值得期待

核心技术是企业长青的基石，也是企业在时代浪潮冲击下和市场竞争中发展壮大的制胜法宝。一家企业必须在核心技术上不断实现突破，掌握更多具有自主知识产权的关键技术，掌控产业发展主导权，纵观伟大的科技企业，都有一个共同点，就是足够用心、足够专注、多年如一日专注自己最擅长的领域，使自己的护城河既深且宽。

多年深耕中，帕瓦股份构建了成熟的研发体系和人才队伍。同时，公司研发团队与销售一线、生产一线人员密切合作，组成了以基础研发、应用研发、成果转化三步走为核心架构的科研成果研发和转化体系。

在加强自身研发实力的同时，帕瓦股份也重视与高校及科研院所的合作，积极借助外部研发机构的力量，努力提升公司整体的技术水平，形成了产、学、研一体化的运作模式。公司基础科学研究扎实，能够做到不断推陈出新，实现持续不断的技术创新。

通过坚持以技术创新为发展驱动力，以前瞻性的战略眼光持续进行研发投入，帕瓦股份形成了大量具有自主知识产权的科研成果与非专利技术，并运用于产品的实际生产中，有效提升了公司核心竞争力。

随着下游整车厂对三元正极材料能量密度、安全性能等核心指标要求的日益提升，三元正极材料厂商需要在产品的设计开发阶段即与核心原材料供应商就产品的设计性能、控制参数等诸多方面进行协作，从而形成上下游供应链在技术、生产、购销方面的深度合作。因此，主流三元正极材料厂商对三元前驱体供应商大多设有严格而复杂的认证程序。

在此产业模式下，三元前驱体产品需要针对客户的技术路线进行研发、设计和生产，并完成客户对产品性能的测试和验证。在此合作模式下，三元前驱体生产企业短期内进入下游客户供应链存在较大难度。

帕瓦股份三元前驱体产品的性能指标均符合客户产品各项需求。公司的技术人员在客户产品的设计早期即与客户开展密切技术交流，并提供从研发到生产的全流程技术咨询和服务。

基于同客户的长期技术合作，公司与杉杉能源、厦钨新能等多家知名正极材料企业建立了紧密的供应链上下游合作关系，客户的合作稳定性较高，此外，公司已成功进入宁德时代供应链，已向宁德时代控股公司湖南邦普和广东邦普供应单晶型 NCM5 系三元前驱体产品，为公司的业绩持续增长提供了保障。

发挥中高镍三元前驱体技术优势提升产品性能 打造长期竞争力

随着新能源汽车行业逐渐成熟，下游终端消费对新能源汽车的动力性能、续航时间、安全性、性价比等指标的要求不断提高。因此，动力电池亦需要不断提升其能量密度、安全性和性价比并寻求三者之间的平衡。

电池的能量密度和续航里程要求日益提升，三元锂离子电池生产商大多通过增加三元正极材料中镍的含量来实现上述性能要求，三元正极材料的高镍化有望成为动力电池技术趋势之一。

然而，三元材料中镍含量的提升会降低动力电池正极材料的稳定性，从而可能带来一定的安全隐患。缓解三元锂离子电池镍含量提升带来的不稳定性问题的技术路径包括表面包覆、体相掺杂、浓度梯度化和材料单晶化等。

帕瓦股份在巩固传统多晶型 NCM 三元前驱体制备技术基础和单晶型 NCM 三元前驱体制备技术优势的同时，持续加强技术创新及市场拓展。公司以单晶型中高镍三元前驱体和多晶型高镍三元前驱体为重点开拓领域，紧紧把握新能源汽车及动力电池行业快速增长带来的市场机遇，致力于发展成为三元前驱体行业具有技术特色的领先企业。

目前，帕瓦股份已在 NCM 各系列开发出多款单晶和多晶型产品，并实现批量生产和销售。按镍元素含量从低到高划分，帕瓦股份产品也可分为 NCM3 系、NCM5 系、NCM6系、NCM7 系和 NCM8 系等多个细分产品。

当下，帕瓦股份产品结构以 NCM5 系产品为主，主要是由于公司单晶型 NCM5 系前驱体凭借良好的性能优势、成本优势，具备较强的性价比及市场竞争力，使得主要客户对公司单晶 NCM5 系产品持续具有相应的采购需求。但通过多年技术积累，公司已具备 NCM7 系、8 系等高镍三元前驱体的量产能力，随着公司主要客户高镍化路线的推进以及对高镍产品的需求增加，公司将适时调整产品结构，高镍产品的销售收入将随之提升。

在招股书中帕瓦股份也表示，公司将继续发挥在单晶型中高镍三元前驱体领域的技术优势，继续围绕单晶型中高镍三元前驱体进行产品性能优化和业务拓展，持续提升公司产品的技术能力。同时，公司也将着力推进 NCM8 系多晶型 NCM 三元前驱体的技术改进，提高公司大规模稳定供应 NCM8 系多晶型 NCM 三元前驱体的能力。

从短期目标来看，公司将基于在单晶型中高镍三元前驱体领域和多晶型高镍三元前驱体领域的技术积累，将高镍的能量密度优势和单晶的结构稳定优势充分结合，探索单晶高镍三元前驱体的合成及稳定生产技术，形成具有公司独特竞争优势的细分三元前驱体产品。

从远期目标来看，公司将紧跟新能源动力电池的发展趋势，一方面，在现有产品技术基础上，持续推进现有技术路径的产品研发。另外一方面，公司将尝试探索新型电池技术，为公司未来战略发展提前做好技术储备和布局。