上汽集团：行业盈利“龙头”，从此易主？

被撕掉行业净利润之首标签的上汽集团，会在资本市场上变得“一文不值”吗？

都是谁，夺走了上汽集团净利润之首的行业地位？

是什么，让上汽集团在半年报腰斩的利润面前，却仍然对全年充满信心？

8月下旬，正值汽车业上市公司集中发布半年报的时期。鉴于2022上半年上海出现严重的疫情，其实人们对上汽集团的半年业绩早已有了一定的心理准备，但让人没想到的是，在归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）一项上，上汽集团被一次一次、又一次的超越。

曾经作为国内汽车行业产销、营收、净利润规模之首的上汽集团，少了最后一个标签，究竟意味着什么？

面对惨淡的经营业绩，和股价表现，为什么陈虹还能对上汽集团全年表现充满信心？

1 营收三连降，利润受重挫

半年报显示，上汽集团2022上半年营业总收入3159.93亿元，同比下跌13.69%，归母净利润69.1亿元，同比下跌48.1%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）61.08亿元，同比下跌48.47%。此外，经营活动产生的现金流量净额由正转负，同比骤降396.8%，至-47.04亿元。

上半年的这场疫情，对上汽集团的影响，可见一斑。

让人意外的是，就在上汽集团公布半年报之后，赣锋锂业、天齐锂业相继发布的半年业绩当中，归母净利润不断刷新行业新高，再加上之前早已公布半年业绩的宁德时代，在归母净利润排名中，昔日的行业龙头上汽集团，到了2022上半年也只能沦为第四。

相比之下，营收同样在千亿规模的宁德时代，超越身处疫情核心区的上汽集团尚可理解，但营收规模不到150亿元的天齐锂业、赣锋锂业，居然能分别创出103.28亿元、72.54亿元的归母净利润，带来分别高达72.24%、50.22%的净利润率，而上汽集团的净利润率仅为2.19%，甚至不及天齐锂业的零头。

从季度维度上，上汽集团的成绩也并不好看。

通过财报数据不难看出，上汽集团2022年第二季度营业总收入为1335.21亿元，同比下跌24.56%。更糟糕的是，这已经是上汽集团连续五个季度出现总营收同比下跌，连续两个季度环比下跌。

营收持续下降，归母净利润则是暴跌。

2022年第二季度，在疫情的严重影响下，上汽集团归母净利润仅为13.94亿元，同环比降幅分别达到了78.45%、74.73%，均创下近期单一季度最严重跌幅。

在上汽集团董事长陈虹眼中，恐怕除了疫情，就是上游企业的暴利，给下游企业成本带来了极大压力，严重影响了本就处在艰难转型时期的汽车企业的经营情况。

2 全年600万的目标，终于不用全靠合资？

如此糟糕的业绩，会让上汽集团对2022全年失去信心吗？至少对于全年600万辆的产销目标方面，上汽集团表示“维持不变”。

其实，从6月至今的每一期产销快报中，都能明显看出上汽集团对全年产销目标有着自己的打算，同时结合半年报，让人十分期待上汽集团能否以2022年为开端，不再像过去一样重度依赖合资公司。

在9月5日发布的最新一期产销快报中，上汽集团8月产销均保持在50万辆以上水平，其中生产53.8万辆，同比增长26.22%；销售51.21万辆，同比增长12.94%。1-8月累计产销更是双双突破300万辆大关，生产332.88万辆，同比增长7.03%；销售325.31万辆，同比增长4.83%。

从全年目标的完成度来看，上汽集团的压力其实是略有增长的，接下来每个月的月均销量目标，由公布7月产销快报时的约65万辆，升至接近69万辆水平。

但具体分板块来看，上汽乘用车已经稳居8万辆以上，同时还实现了连续四个月，两位数同比增长。在上汽集团中的产销占比也攀升至15%以上。

不过，上汽集团的高端电动品牌智己，表现却并不尽如人意，问世已经有一段时间，可是，目前的表现似乎只能与岚图媲美。

与此同时，上汽集团另外三大板块：上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱，也在8月迎来全面复苏，其中特别是上汽通用，虽然由于年初发生波动，但在最近四个月里同样实现了产销四连涨，稳居12万辆之上。

上汽通用五菱依然是上汽集团的产销一哥，其中销量与上月同样维持在14万辆以上，而产量则同比大涨46.88%，达到16.12万辆。不出意外的话，其下个月就能在累计产销上全面突破100万辆大关了。

相比之下上汽大众的表现更为平稳，由于上年同期本就达到12万辆的产销水平，所以虽然8月产销仅次于上汽通用五菱，位于上汽集团第二，但同比增幅分别仅为12.79%、3.81%，在四大核心板块中相对较低。

另外值得一提的是，从单月产销来看，上汽大众在上汽集团中的占比同比上年同期下降了2~3个百分点，是上汽集团四大板块中下滑最严重的。

显而易见，今天的上汽集团从产销上对于合资品牌，特别是对于上汽大众的依赖正在不断降低。与此同时，在财报的主要控股参股公司归母净利润当中，上汽大众也是近五年下降最明显的。

2022上半年，上汽集团从上汽大众获得的归母净利润仅剩28.04亿元，比上年同期的28.85亿元进一步下滑，不仅不及上汽财务的33.62亿元，甚至都快要被华域汽车（25.18亿元）追平。

另外值得一提的是，在对联营企业和合营企业的投资收益中，上汽集团在2022上半年已经低至44.86亿元，虽然尚未达到2020年同期的40.55亿元历史低点，但与2021年同期的85.03亿元相比，与归母净利润同样出现了将近砍半的下跌。

值得肯定的是，在惨淡的业绩、艰难回升的产销面前，上汽集团2022上半年的研发费用依然达到了76.69亿元，虽然比上年同期下降了1.23%，但这仍然算得上是近五年的高位。

另一个给上汽集团带来信心的是经营活动产生的现金流量净额，虽然开篇提到其2022上半年由正转负，仅为-47.04亿元，但实际上，第二季度现金流已经恢复正值，达到44.4亿元。

很难说是否是受财报以及8月产销快报带来的影响，在资本市场，上汽集团发布半年业绩后，其股价一路下跌，并于9月5日创下自今年4月下旬以来的最低值。而同样在这一天，上汽集团发布了8月产销快报，并于随后一个交易日迎来了久违的股价上涨。

让我们回到开篇的两个问题，通过全行业的业绩不难发现，除了宁德时代这种同处于千亿市值的行业龙头外，更为强势的其实是锂业巨头们，它们以不足150亿元的营收，却带来了远超上汽集团的利润。

同样，能在腰斩的利润下仍然对全年保持信心，其实也能体现出上汽集团在过热的锂业环境下，仍然对市场有着相对冷静的判断。

或许，未来“最赚钱的中国汽车业上市公司”将不再属于上汽集团，至少在赚钱表现上，行业龙头就此易主。

那么接下来依然作为产销、营收规模最大的汽车业上市公司，上汽集团又能在规模优势下挖掘出哪些新的潜力？为投资人带来哪些新的希望？甚至是否会就此逐渐摆脱或真正意义上减轻对合资公司的依赖？让我们共同期待上汽集团接下来在三季报，以及年报中给出的答案。

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