史祎：中国绿色债券市场发展现状与前景

8月26日，中央结算公司中债研发中心副总经理史祎在中国投资协会投资咨询专业委员会主办、北京万家绿色信用评级有限公司承办的“2022中国国际绿色金融与绿色低碳建筑论坛”上作了《中国绿色债券市场发展现状与前景》主题演讲。‍‍

尊敬的各位领导、各位嘉宾：

大家下午好！

很高兴能有这样一个机会和大家交流分享我国绿色债券发展情况。

一、绿色债券市场的整体发展情况

绿色债券发行量大幅提升。目前，中国绿色债券累计发行量排名世界第二。2016-2020年，每年发行绿色债券规模在2000亿~3000亿元。

去年以来，全球绿色债券发行兴起了新的热潮，我国绿色债券发行规模创下了历史新高，境内绿债发行规模从2020年的2136亿元增加到了6041亿元，超过2020年发行规模的2倍，发行支数也由220只增长到了628只。

在规模持续增长的同时，绿色债券的成本优势逐渐显现，为实体经济绿色发展提供了稳定低成本的资金，这也是构建绿色金融体系的初衷所在。2021年四季度，与普通债券相比，84%的绿色债券发行利率都具有价格优势，发行利差平均达11.4 BP。按照绿债市场单只债券平均10亿元的存量规模估算，每年可为发行人节省超100万元的财务成本。

市场的蓬勃发展也体现在交易的活跃与机构参与的热情上，绿色债券交易规模呈增长趋势。2016年我国共有69只绿色债券进行交易，交易总规模为3199亿元。2021年共有703只绿色债券进行交易，交易总规模达 8754亿元。

机构参与绿色债券承销热情逐步增长，2016年共计38家机构（其中14家银行、24家券商）参与了绿色债券承销，到2021年增长至105家，有44家银行和61家券商参与绿色债券承销。

规模继续大幅增长。2022年上半年，国内绿色债券的发行规模达到4100多亿元，较去年同期增长了67.2%。发行只数达260只，较去年同期增长30%。

成本优势持续显现。2022年上半年，接近8成的绿色债券具有成本优势，与可比债券相比，发行利率低1bp~180bp。

市场发展再次提速，其动因有以下几个方面：

一是在双碳目标指引下，低碳转型加速推进，绿色融资需求大增。据测算，“双碳”目标将带来百万亿元以上的融资需求。绿色债券作为绿色项目在资金需求的规模和期限上较为匹配的直接融资渠道，受到了普遍欢迎。

二是激励约束机制进一步完善，绿色债券发行和投资动力“双增”。《绿色债券项目支持项目目录（2021年版）》实现了国内绿色债券界定标准的统一，进一步明确了绿色边界所在。另一方面人民银行升级了银行金融机构绿色金融评价方案，将评价范围拓展至绿色债券，将绿色债券的投资发行分别纳入定量和定性考核范围。

三是国际标准合作取得积极进展，绿色债券市场加速开放。绿色债券市场加速开放，中欧发布了可持续金融分布目录，推动国际绿色债券标准驱同，为中外市场发行绿色债券提供了便利。

二、中央结算公司服务绿债市场情况

市场的发展是各方共同努力参与的结果，绿色债券作为绿色基础设施，中央结算公司一直积极参与绿色债券市场建设，在六个方面开展了创新性工作。

一是完善绿色债券提供全生命周期服务。

公司提供发行、登记托管、交易结算、付息兑付、估值、担保品管理、信息披露在内的全生命周期服务。

截至2021年末，公司托管贴标绿债规模4230亿元，占比超40%。托管“投向绿”债券规模3.5万亿元，占比超75%。

二是创新升级担保品服务。

2021年6月中债担保品管理模式升级，创新引入池化担保品管理，建立绿色资产池。12月，公司成功支持人民银行首期碳减排支持工具和煤炭专项再贷款业务落地，提供全流程债券担保品管理服务，助力清洁能源、减排技术等重点领域。截至2021年末，各项业务中绿色债券质押余额399亿元。

三是支持服务碳市场。

公司积极响应“碳达峰、碳中和”的国家号召，自2016年开始参与相关工作，参与国家发改委气候司碳排放权市场建设相关课题。

2020年以来公司调研广州碳交所、北京环境交易所、深圳排交所，并应湖北碳交易中心之邀，参与四项生态环境部委托项目的研究论证，取得重要成果。

四是编制并发布绿色债券指数。

2016年起公司与中节能合作，编制并发布了国内首批绿色系列债券指数，并在卢森堡证券交易所网站展示。还与CBI、中节能合作编制并发布全球首支气候债券指数，并在彭博、路透、财汇、万得等终端上转发。以及与兴业银行合作，发布首只绿色债券指数型理财产品。

2019年，以“中债-10年期国债及政策性银行债绿色增强指数” 在台湾证券交易所挂牌上市。2021年发布首条以清洁能源绿色债券作为编制样本的中债收益率曲线。

五是发布中国债券市场首批ESG评价系列产品。

2020年，中债估值中心试发布中债ESG评价系列产品，填补了债券市场ESG评价空白。2021年，发布中债ESG评价，实现对8000多家境内公募债发债主体和A股上市公司的全覆盖。

六是打造绿色金融研究专业智库。

公司打造中债绿债研究品牌。连续6年与气候倡议债券组织（CBI）合作编写中国绿债市场年报；开展多项绿债课题和专题研究。

创新支持绿色金融监管。作为绿金委的理事单位，参与撰写人民银行《中国绿色金融发展报告》。按季度向人民银行提供银行业金融机构绿色债券持有量，积极配合开展银行业金融机构绿色金融评价。

积极搭建绿色债券沟通平台。与联合国开发署、国际金融论坛、英国Vivid Economics、法国驻华使馆等交流绿色债券研究成果。

研究构建绿债信披标准与数据库。公司在管理部门的指导下，开展绿色债券环境效益信息披露指标体系研究，推进标准化建设，建设绿色债券数据库，推动环境效益信息行业共享。

中债-绿色债券环境效益信息披露指标体系

绿色债券区别于普通债券最大的特点在于，绿色债券要求募集资金用途必须要有绿色属性。绿色属性指的就是募投项目要能够对环境产生正面影响，即我们所说的环境效益。科学准确地量化环境效益，对于金融市场支持绿色发展是非常重要的。因为金融市场是实现价格发现的功能，依赖于充分的可量化的信息。合理地对绿色属性进行定价才能通过价格杠杆优化资金配置，切实提升金融支持绿色发展的效率。

对于发行人来说，行业标准的缺失会导致披露内容和质量参差不齐，缺乏可比性。没有量化披露就不能比较，也无法核查，就有可能滋生问题。为此债券市场各主管部门陆续出台了相关文件，鼓励发行人在文件中披露绿色项目的环境效益，但对于披露的具体内容和形式目前尚无统一的规制。我们认为，科学化标准化的环境效益信息披露制度是绿色债券健康发展再上新台阶的重要基石。

基于上述认识，2018年，受绿金委委托，公司与专业环境机构联合开展《绿色债券环境效益信息披露制度及指标体系研究》。从特征入手，研究分析对环境产生的有利影响，提出该类项目关键环境效益的量化指标组合基础，构建了指标体系和披露原则，并公开发布研究成果。在理论研究成果基础上，我们也充分吸收了中国债券市场环境效益信息披露的最佳实践。

2021年，公司在前期研究成果上，实现重大创新突破，按照人民银行《绿色债券支持项目目录（2021版）》，对“203+2”个细分行业设计了43个指标，实现所有绿色项目的量化分析。目前已将绿色债券环境效益信息披露穿透至环境效益底层数据，达到国内外领先水平。

指标体系为绿债目录中每一个细分行业都设计了一组环境效益量化指标组合，作为信息披露的指标参考，可用于发行人绿色债券募集文件和存续期的信息披露。

中债-绿色债券环境效益信息数据库

在中债绿色指标体系的研究基础上，2021年9月中旬，中债上线了国内首个集中展现绿色债券环境信息的数据库，集中采集、展示“投向绿”债券环境效益信息数据，用户可通过绿债数据库查询、下载绿色债券环境效益信息。

目前数据库涵盖了截至2022年7月合计2400余只“投向绿”信用类债券的环境效益数据，并计算单位资金及债券资金对应的环境效益。

目前，共为各类投资者和主管部门、用户开户500多个，为实现碳减排目标提供有力支持，为推动绿色债券市场可持续发展奠定了坚实基础。

这一数据库可以更好地测算债券市场对绿色发展的贡献。以碳减排为例，根据2021年入库的投向绿色债券披露的募集资金的环境效益测算，2021年投向绿色债券可帮助实现0.9亿吨的碳减排。投向绿色债券，既包括市场上全部贴标发行的绿色债券，也包括目前中债识别募集资金用途符合国际国内绿色债券标准的非标绿色债券统称为投向绿色债券，以此既能全面反映债券市场对绿色发展的贡献，也能为绿色投资人提供更多可供选择的绿色投资标的。

数据库上线以来得到了国内外市场的广泛关注。目前国内已有商业银行运用数据库对自身的投资组合、环境效益进行分析测算，结果可用于金融机构在环境信息披露报告或社会责任报告中披露自身投融资活动的环境影响。

三、债券市场支持可持续建筑情况

通过数据库还可以为市场成员提供些新的视角观察绿色债券市场。数据库对每一只绿色债券募集资金投向的项目穿透识别，基于发行人行业、项目类别进行统计。

以绿色债券支持项目目录中的可持续建筑为例，这一类别专门支持绿色低碳相关的建筑项目，在该领域下，细分为超低能耗建筑建设、绿色建筑、建筑可再生能源应用、装配式建筑、既有建筑节能及绿色化改造、物流绿色仓储六类绿色项目，其中绿色建筑是发行债券金额和只数最多的项目类别，占比超过90%。筹资用于绿色低碳建筑的发行主体所在的行业也是多元的。

传统的按行业只统计房地产和建筑相关的行业发债情况就会有很多的错漏，只有穿透到债券对应的底层项目才更为准确。

从环境效益信息披露情况看，绿色建筑项目发行债券中披露量化环境效益信息的占2/3。处于贴标绿债的平均水平，其他类别除建筑可再生能源应用外，环境效益量化披露的情况都不理想。

从发行情况上看，募集资金用于绿色建筑项目的债券于2018年发行金额超过350亿元，为历年最高值。主要是因为当年发行了一只300亿元规模的绿色金融债，绿色建筑是这只绿色金融债多个募集资金用途项目之一。2020年以来，绿色建筑项目发债规模持续上升，特别是今年上半年，突破了175亿元，有望创下历史新高。

近年来，在房地产融资驱紧的背景下，绿色建筑能够在一定程度上提升项目的融资可得性。从券种情况看，金融债占比最高，达55%，总金额为520亿元。中票占25%，总金额约231.4亿元。公司债券占11%，为100亿元。企业债券占8%，约79.9亿元。

募集资金用于绿色建筑项目债券的碳减排贡献上，目前数据库中共有56只募集资金用于绿色建筑项目债券，其中55只为贴标绿色债券，1只未贴标，合计金额943.3亿元。按照相关债券披露的环境效益统计，投资于相关绿色建筑项目，每一亿元资金每年可实现碳减排中位数98吨，平均数423吨，最大值7192吨。据此推算，全市场募集资金用于绿色建筑项目的债券每年可帮助实现碳减排10万~40万吨。绿色项目碳减排的差异是很大的，所以根据不同的效益开展投资并对绿色债券进行定价是非常有必要的。

四、促进绿债市场高质量发展的相关建议

（一） 推进绿色债券环境效益信息披露的标准化和数字化。

建立统一的绿色债券环境效益信息披露标准，并在金融机构探索拓展应用：鼓励发行人按照中债指标体系进行披露；根据国家政策调整，持续优化指标体系；推动指标体系升级为行业标准、地区标准、国家标准以及国际标准；建议指标体系也可应用于绿色信贷、绿色保险领域。

推广使用统一的绿债数据库，加强绿债环境效益信息的穿透披露，并开展环境效益信息披露分析。建立阳光化的信息披露制度，建议在统一的绿债数据库披露环境效益信息，通过金融科技穿透披露并公开展示债券投资项目对环境效益的贡献。

（二） 完善绿债发行激励机制，积极引导绿债市场扩容。

在宏观审慎评估（MPA）指标体系中增设绿色债券发行、投资和承揽承销等指标并设定分值。优先选择绿色债券纳入货币政策操作的质押品池。对绿色债券的发行机构给予利息所得税适当的优惠。

研究对商业银行持有的绿色债券适当降低风险计提；对于符合中债指标体系披露标准的绿色债券，投向项目涉及碳减排的，后续可考虑设计对接CCER（国家核证自愿减排量）产品。

简化绿色债券发行程序，对于符合绿色债券环境效益信息披露标准的债券，建议发行不设评级门槛，对绿色债券优先审批或注册，促进提高绿色资产的流转效率。

主管部门可以基于绿色债券的环境效益，加强对金融机构绿债发行投资的绩效考核，优先选择绿债纳入货币政策操作的抵押品池。

（三）推动绿色债券产品和服务创新。

推动绿色地方政府债规范发展试点，通过主权信用的绿色投资标的，吸引更多的境内外绿色投资者。鼓励发行资产支持证券以盘活绿色债券资产。鼓励银行业金融机构积极开展绿色信贷资产证券化业务，拓展绿色信贷ABS登记。支持绿色产业中优质、具有稳定现金流的存量资产开展企业证券化业务

（四）促进我国绿色债券市场持续开放，实现境内外绿色债券市场良性互动。

推动国际对我国绿色债券环境效益信息披露标准的认可，促进形成国际共识。允许绿色债券在卢森堡、新加坡等国际交易所进行境外交易，在中央结算公司办理结算。允许境外投资者以绿色债券作为质押品进行回购交易。实现安全与效率兼得。

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