从现金流量表中分析企业“自造血”能力

在财务分析中，利润很重要，它体现了企业一段时间内的经营成果。但比利润更加重要的是现金，现金流量是否持续、健康，决定着企业能够生存下去。

利润的数据来自于利润表，按照权责发生制为编制基础；现金流量数据来源于现金流量表，以收付实现制为编制基础。两者之间存在一定的联系。

营业收入的回款会变成经营性现金流入，而营业成本以及各项费用的支出会变成经营性现金流出，经营性现金流量净额为正数，说明企业正常经营中产生了一部分的沉淀资金，最终成为货币资金账户中的余额，如果经营性现金流量净额为负数，说明企业目前的经营性流入不足以支撑经营性流出，为了维持正常的经营，需要消耗前期货币资金账户的余额或是需要寻找第三方的资金来源。

所有的经营者都希望自己的企业既有利润又有现金，但这种理想状况非常少，如果我们将利润情况和经营性现金流量净额的情况进行一个简单的排列组合，那么通常会出现四种情况：利润高且经营性现金流量净额高、利润高但经营性现金流量净额低、利润低但经营性现金流量净额高、利润低且经营性现金流量净额低。

面对上面四种情况，利润和现金流双高，是否真的就代表企业具有非常强的自造血能力呢？利润低但现金流量高是否真的就能保证企业能够正常经营呢？

1双高情况，警惕会计核算处理对于财务数据的扭曲

利润高且经营性现金流量净额高，看起来是一种理想状态。企业的产品或是服务具有竞争力，可以带来高额的利润，同时存货和应收账款的周转期控制在合理范围内，经营性现金流量净额为正数且数额较高，企业有资金沉淀。这应该是许多经营者期望达到的一种情况，但事实是否真的是这样呢？

首先我们要看利润的来源，利润表中的净利润，不仅仅来源于日常经营，还包含非经营相关的事项，例如政府补助。

每年政府针对不同行业、不同规模的企业都会出台一些系列的政府补助项目，大多是为了扶持国家支持的行业或是鼓励中小企业进行发展。在收到补助的时候，会计入其他收益或是营业外收入，会增加企业的净利润；在现金流量表中会计入经营性现金流入，导致经营性现金流量净额增加。如果补助的金额很大，就会造成利润和现金流净额双高的情况。

但实际上政府补助更多是一种偶发性的收入，企业并不是每年都可以申请到政府补助，所以在评价企业自造血能力的时候，需要将这种不可持续的因素剔除，否则会造成数据的扭曲，让人对企业的经营状况产生过于乐观的估计。

当然，如果收到的政府补助是作为商品对价的一部分，例如一些环保节能产品，政府在限定售价的同时会给予一部分补贴，这种情况下政府补助实际上就是企业的收入。

还有一种比较典型的因为会计核算原则导致数据被扭曲的情况是将费用资产化，例如研发支出的资本化。

大家都清楚高新技术企业是享受企业所得税优惠政策的，所以有很多企业都会想办法申请高新资质。这样就可以将研发支出一部分不计入当期费用，而是资本化形成无形资产，在后续很长一段时间内进行摊销。

在利润表上，所有的研发支出，只有一小部分计入了研发费用，剩下大部分都沉淀在了资产负债表中，相比所有的研发支出都费用化处理的情况，利润无疑提高了；在现金流量表上，资本化的研发支出，相应的现金流出会计入投资相关的现金流量，少了一大部分现金流出，经营性现金流量净额无疑也提高了，这样就造成了双高的现象。

但形成的无形资产，未来一段时间内真的能够给企业带来利益吗？或者资本化的这部分真的可以称得上是无形资产吗？这个恐怕需要问每家企业的负责人了。但这种将费用资本化的现象，会使现金流和利润的情况出现一定的扭曲，将现时应该承担的费用压力向以后的年度分散，同时将经营性的支出转变为投资性支出，这样也会让利润表和现金流量表呈现过于乐观的情况。

2经营性现金流量为正数，企业的经营就真的没问题吗？

有很多时候，企业的利润是亏损的，大家经常会产生疑问，这样的企业为什么还能一直经营下去呢？因为这家企业有足够的现金流可以支撑企业的经营，或许是从第三方寻求的资金，或者是企业本身的经营性现金流量净额为正数，所以企业才能在利润亏损的情况下维持经营。

但是不是只要经营性现金流量净额为正数，不用考虑利润的情况，企业就一定可以维持下去呢？这个还是要依据不同的行业以及不同的业务模式进行分析。

最简单的例子就是教培行业，培训机构会一次性收取全部的课时费，然后按照学员实际的课时消耗来分摊进行收入的确认，假如本月一次性收取100名学员共计30万元的学费，会计上可能分摊确认10万元的收入，当月成本20万元，利润就是-10万元，也就是亏损的状态；收取的30万元会在现金流量表中一次性计入经营性现金流入，假如当月成本全部都是付现成本，这样经营性现金流量净额就是10万。

看起来培训机构的经营是正常的，但这期间存在着一个重大的经营风险，机构实际上的收入并不能覆盖每月成本，每月亏损的部分实际上是在消耗未来可用的现金。如果学员的数量可以保持稳定的增长，那么机构就可以经营下去，当学员的数量开始下降时，现金流就会开始紧张，甚至有可能断裂。如果要考虑中途学员退费的影响，这种资金紧张的情况会更早显现。

这也就是为什么每家培训机构都会花费大量的营销费用来保证新学员的数量，实际上这些新学员并不会带来利润上的增长，而是更多的出于现金流的考虑，所以当机构出现问题时，大量学员申请退费，但机构并没有足够的资金来进行退款，因为这些尚未形成收入的资金早就被透支了。

还有一个例子就是共享单车，共享单车的大量经营性现金流入来源于初次使用时支付的押金，而收入是按照实际使用时按照小时收取的费用计算。从用户手中收取的大量押金，实际上都用于负担企业日常经营支出了，因为从利润上来看，企业是亏损的，这些大额的亏损蚕食了收取的押金以及投资人投入的资金。导致在后续出现危机，用户大量申请退还押金的时候，企业没有足够的资金来进行退款。

所以企业利润的是亏损的，即使经营性现金流量为正数，也不能保证企业的经营状况是健康的。还需要结合行业信息、业务模式，或是结合企业本身的应收账期以及应付账期来判断。

同样是利润亏损但经营性现金流量净额较高的情况，如果企业的应收账款账期较短，应付账款账期很长，这样的情况我们该如何评价呢？

假设企业拥有一个比较知名的购物平台，销售书籍等商品，为了吸引更多的用户，平台很多商品都是微利销售，甚至部分减价商品是亏损销售。平台销售的过程中，从用户方直接收款，基本上不存在应收账款，或是应收账款账期极短。但由于购物平台的采购量大，形成了一定的规模效应，在与供应商进行谈判的过程中占据有利地位，给供应商的付款账期为2-3个月。

综合来看，平台整体的利润可能会出现亏损，但是因为收款及时且给供应商的付款账期很长，收款到付款中间间隔的2-3个月，资金都沉淀在企业账户上，现金流因为这种收付款的时间差变得非常充裕，足以维持企业的正常经营，我们不能评价这种状态是不健康的。

3有利润却收不回现金，小心坏账风险及企业垫付资金的压力

跟上面的情况相反，企业的利润表显示是盈利的，但现金流量表中经营性现金流量净额为负数，也就是企业明明有利润，却收不回钱来，这时首先要做的就是加强应收账款的管理，降低坏账的风险。

客户回款速度慢，通常是应收账款缺乏管理导致的。需要花费时间来梳理当前的应收账款，对于超过回款期的应收账款加紧进行催款，同时需要评估相应的坏账风险，尽早寻找应对方案进行处理，最大限度减少企业的损失。

同时也需要调整给予客户的账期政策，按照不同的客户级别对应给予不同的账期，将应收账款的管理贯穿于销售过程中，在合同环节进行审批确认，在合同执行中对于客户回款及时进行跟踪，财务部定期与业务部门就应收账款回收情况进行沟通，这些都可以改善应收账款的周转速度。

同时如果应收账款账期过长，还需要考虑应付账款的账期设置，如果应付账款的账期短于应收账款的账期，也就意味着企业需要垫付成本支出。在企业利润率高的情况下，可能还足以应付资金的垫付，但随着行业竞争的加剧，企业利润收窄，这种成本的垫付就会给企业的资金链造成巨大的压力，甚至可能导致资金链断裂。

利润和经营性现金流量净额双低的情况，恐怕是最糟糕的一种，这样的企业基本上都是依靠外来资金维持经营，企业的产品或业务缺少自造血的能力，所以不过多进行讨论。

从上面的例子中可以看出，无论面对哪一种情况，在不进行具体分析的情况下，我们都无法直接得出结论。企业的业务模式以及会计核算可能是复杂的，这种复杂会使财务报表呈现出不同的结果，需要结合不同报表中的关联数据以及行业特性来进行具体分析。

资料来源：漫谈财管

编辑：二十重楼

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