方正证券：阶段风格转换 长期主线不变

　　核心观点

　　北上资金的流入流出情况也明显体现出结构性的分化，沪强深弱的格局不仅体现在A股市场同样也体现在外资流入上，短期内市场风格继续“漂移”仍是趋势所在。

　　盘面分析

　　经历了周三的“长阴惊魂”后，昨大盘迎来了缩量企稳、探底回升走势。最终，大盘以上涨0.97%收盘，创业板下跌0.44%，两市总成交量较前一交易日减少12.39%，市场风险集中释放，资金杀跌行为明显，情绪有所下滑，信心等待提振。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有59家个股涨停，无个股20%涨停，有33家个股涨幅在10%涨停板之上，有66家个股跌幅在10%以上，27家个股跌停，涨幅超过5%个股有66家，跌幅超过5%的个股978家。涨幅居前的为煤炭、石油石化、白酒、能源设备、保险等，跌幅较深的为发电设备、光伏、电工电网、特高压、储能等，量能大幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，大盘缩量企稳，市场探底回升，风格迎来漂移，是周四盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘高开之后，盘中一度探底，走出探底回升走势，尾盘以最高点收盘，并呈价涨量缩的态势，20日均线反压，但大盘走出“单针探底”的走势，短线还将冲高，并挑战5日及30日压力，能否跨越并站稳在5日及30日线之上，量能能否重新释放是关键。

　　分时图技术指标显示，15分钟技术指标超买，短线盘中会有反复，但30分钟MACD指标金叉并多头强化，60分钟K线组合为“阳包阴”，短线大盘盘中还将继续冲高，并挑战3255点上方压力。

　　上证50价涨量增，5日线收复，10日线、20日线反压，价涨量增的量价关系，短线还将继续冲高，并挑战近期高点2811点附近的压力。

　　创业板价跌量缩，中短期均线空头排列，价跌量缩的量价关系，意味着杀跌动力减缓，昨日的K线组合与8月4日的K线共同构筑了“双针探底”的态势，短线将冲高，挑战5日线及10日线压力。

　　综合技术分析，我们认为，昨日大盘走出了“单针探底”的走势，量能萎缩较快，意味着经过周三“长阴惊魂”的走势之后，市场筹码得到了有效交换，同时也意味着空方杀跌动力减缓，短线大盘还将继续冲高，并挑战5日线与10日线压力，量能能否释放将决定短线能否站在5日线、10日线之上，若量能能够释放并跨越5日线，则大盘有望继续上行，若量能难以释放，则短线大盘将出现盘底走势，以时间换空间。

　　基本面分析

　　昨大盘在周三走出“长阴惊魂”的走势后，迎来缩量企稳，结构上也正如我们所强调的那样，风格发生了“漂移”，以中证1000指数为代表的中小市值个股在获利回吐的压力下延续回调走势，而以上证50指数为代表的大蓝筹、大市值个股，自7月初上证50指数回调以来，现已跌至反弹开始前的初始位置，向下有较强支撑，继续回落空间有限，对大盘也将形成较强的支撑作用。

　　我们需要强调的是，对于A股市场而言，涨多了就是最大的风险，跌透了就是最大的机会，此前的双主线——赛道股与半导体科技板块在跷跷板效应下，快速轮动，资金在上述两个板块间来回腾挪，而在估值逐渐涨至高位后，获利回吐压力不断累积，短期内需要经历一轮估值的回调释放风险，风险出清之后才有望重新上涨，轻装上阵。

　　自我们2020年发布深度报告《第三次浪潮》以来，我们就一直将其作为投资框架的理论基础，当前的中国自改革开放以来经历了第一个经济周期中，因人口红利带来的“外汇扩张”周期，以及第二个经济周期中，因“消费升级”带来的“信用扩张”周期，到如今已经进入了第三个经济周期，即以“内在大循环”为主的“资本扩张”周期。

　　在当前的经济周期内，经济基础将由此前的因房价上涨所刺激的消费升级产业，转为受科技推动的高新技术产业，经济动能面临转型，在此情况下，资本市场将更加发挥其优化资源配置的功能，为科技企业提供更大助力和支撑，大众创业时代，“工程师红利”将得到释放。而体现在资本市场上，在第一个经济周期内，人口红利带来的是劳动密集型产业的快速扩张，A股市场中周期板块持续强势，A股市场中，市值排名居前的多为银行、石油石化、钢铁、煤炭等企业为主；进入第二个经济周期后，地产链成为推动经济增长的主要力量，而房价上涨之后，居民消费能力显著提升，消费迎来升级后，资本市场上大消费板块领涨，“喝酒吃药”成为A股主要行情，茅台一跃成为市值最大的个股；而进入当前的经济周期后，科技引导的新兴产业将成为A股的主线行情，宁德时代(行情300750,诊股)与比亚迪(行情002594,诊股)作为新能源板块的龙头企业，市值双双进入A股市值前十的行列，自消费板块的抱团行情崩盘后，新能源板块的主线地位也始终难以撼动。

　　“经济基础决定上层建筑”，这句话从来都不是宏观上空口白话，对比美股走势来看，1995年美股市值前三的为通用电器、美孚、可口可乐，彼时美国消费主义大行其道；2000年市值前三的为通用电气、英特尔、微软，而当时的美国在“信息高速公路”政策的影响下，也迎来了资本市场的“互联网泡沫”；次贷危机后，美国经济基础也发生转变，经济动能迎来转型，以苹果、谷歌、亚马逊为首的高新科技企业引领美股走出了“黄金十年”的牛市。

　　当前的A股市场，新能源及半导体科技无疑是未来最有望成为经济主要增长动能的板块，但需要注意的是，在经济动能的转型初期，上一个的经济周期的经济基础在股市仍有继续上行“最后一轮”的机会，这一点无论在中美股市中都可以明显体会，同时经济基础所代表的板块也难以始终处于上涨的状态中，短期回调反而有助于风险的释放，对于新能源板块而言，短期的回调不会改变其中长期的主线地位。

　　操作策略

　　北上资金净流出16.71亿，其中沪市净流入25.74亿，深市净流出9.03亿，北上资金的流入流出情况也明显体现出结构性的分化，沪强深弱的格局不仅体现在A股市场同样也体现在外资流入上，短期内市场风格继续“漂移”仍是趋势所在。操作上，轻指数、重个股，逢低关注新能源、能源、TMT、军工、输变电设备、环保等及“三低”二线蓝筹股，逢高回避之前涨幅过高且存在较大获利回吐空间股。

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