【拥抱注册制】从核准制到注册制

2022年3月5日，十三届全国人大五次会议中的政府报告提到：“完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。”至此，我国资本市场做好了逐步跨入全面注册制的准备。

在注册制之前，我国还实施过审批制与核准制。我国证券市场成立初期，股票发行制度采取由行政主导的审核制。1999年我国颁布了第一部《证券法》，宣布将A股发行制度改为核准制，并一直沿用至今。从2019年科创板开板以来，经过科创板、创业板的试点，注册制即将全面实施。核准制与注册制有何区别呢？

从制度实施的背景上来讲，注册制适合制度完善、投资者成熟的市场，如美国、日本等。核准制则强调政府监管与背书，关注企业的盈利能力，适合法律法规不够健全、投资者不够理性的市场。核准制背景下，证监会注重对上市企业盈利能力和企业规模进行实质性审核，企业上市门槛较高，花费的时间也更长。注册制则是将信息甄别与价值判断的责任归还给了投资者，证监会只对上市企业披露信息的完整性、真实性与准确性进行审核，而不对企业的主体结构、盈利能力和运营模式表态。这大大降低了企业的上市门槛，提高了上市效率。

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核准制下的政府强监管，为投资者筛选了一批业绩良好、盈利能力优秀的成熟企业，而许多优秀的初期企业却被拒之门外，这不禁让人惋惜。注册制的全面实施，让那些当下业绩不那么突出但极具竞争力和良好前景的成长型公司也能获得重要的发展资金。

也许有人会问，没有了政府的严格把关，上市公司质量是否会有所下降？注册制的改革以信息披露为中心，关注信息披露的完整性、真实性与准确性，投资者“用脚投票”，优质的公司会得到投资者的青睐，而那些劣质的企业则会逐渐被市场淘汰，这在一定程度上提升了上市公司的整体质量。

注册制的实施有利于保持资本市场活力。政府监管的后退意味着将选择权交还给市场，激发资本寻求优质资产的活力。要想注册制能够顺利实施，配套的法律法规、惩处制度、投资者保护机制也必须有相应的完善，因此，全面推行注册制有利于我国资本市场基础制度的建设以及整体成熟度的提升。

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