喧嚣过后，路在何方？“招财杯”线上论坛精彩回顾

2022年上半年跌宕起伏，俄乌冲突、疫情反复、美联储加息等内外因素交杂不断影响市场。而A股在经历了震荡下跌后，在“嘈杂声”中迎来了短暂的反弹。在这样的行情背景下，喧嚣过后，如何寻找新的方向？

2022年7月28日，主题为“喧嚣过后，路在何方”的线上对话活动展开，本次活动邀请到三位重量级嘉宾进行精彩分享。他们分别是黑翼资产的副总经理王磊先生；大华信安的首席投资官张继荣先生；磐耀资产的基金经理宁顺利先生。

为了充分赋能基金管理人，支持优秀私募基金的发展壮大，招商证券第二届招财杯私募公开赛，依托招商证券和招商期货在财富管理及机构业务上的综合服务优势，为私募管理人提供公平公正的竞技平台，搭建优质的私募基金交流圈。第二届招财杯私募公开赛已于2022年1月份启动报名，目前已吸引近千家私募管理人，超过2400多只产品报名参赛。本届大赛根据产品不同的投资策略进行分组，分别为股票多头策略、市场中性策略、衍生品策略和复合策略，大赛报名将持续到2022年11月30日，诚邀更多优秀私募基金管理人继续报名参与。

本次是“招财杯”私募公开赛的第二场线上对话活动，大赛期间，招商证券将持续邀约通过大赛脱颖而出的优秀参赛私募基金管理人，通过线上或线下的多种交流方式，与招商证券、招商期货投研团队共同探讨市场最新热点，分享投资心得与投资理念。为在大赛中脱颖而出的优秀私募基金管理人提供展示平台。

本次线上对话，主要讨论的是目前市场所处于一个什么样的环境，以及在下半年还有什么样的投资机会。本次对话活动主要分为两个环节，分别是：嘉宾分享环节和观众问答环节。

1、喧嚣过后，路在何方？

张继荣：清华大学博士，曾先后担任融通基金管理有限公司研究员、基金经理，银华基金管理有限公司基金经理，景顺长城基金管理有限公司基金经理、研究总监，红塔红土基金管理有限公司研究部总监。金融行业从业22年，熟悉金融投资研究方面的理念与策略，管理过多只基金产品，具备丰富的投资经验和专业的投资能力。

张继荣表示，不必担心美股下跌对A股造成影响。因为中美两个经济体的经济周期不同，同时国家估值水平也不一样。美国目前正处在一个滞涨期，中国经济处在一个衰退的后期。并且A股的历史估值还在一个低位的水平，而美国已经在中等偏上的水平了。

7月份市场回落，交易量缩减，投资人对市场的担心增加。面对这样的行情，要脱离喧嚣，从长远的角度分析。其实，下半年整个经济增长，会带动企业盈利大幅改善。目前市场整体资金非常充裕，只是当前投资人的信心不足，资金才没有充分流入市场中。下半年，美国仍处在收缩的过程中，对于国内进一步宽松货币政策，带来一定的制约。虽然受到海外因素影响，但边际的效应并不会特别的明显，不过边际好转的概率还是非常大的。

对于未来的投资机会，我们可以从两个角度来看。一个是从盈利恢复的角度，就是消费行业。随着疫情的控制，未来消费反弹的确定性非常强。另外一个还是相信国运，站在政策角度，专精特新这样一些偏小市值的成长股，代表未来技术发展的一些前沿的一些领域公司，市场会愿意给他们更高的估值。

2、多元配置应对高波动市场

王磊，北京航空航天大学机械自动化学士、机电一体化硕士。金融从业近十年，在一级二级市场均有丰富的投资研究经验。加入黑翼资产前，曾担任首赫投资股权投资经理。目前为公司副总经理，投研团队核心研究人员。

王磊分享了黑翼资产量化多策略的投资心得，一共分为四点：

首先，是大类资产上多元化，黑翼资产有股票策略、有CTA策略，还有可转债策略，大类资产的底层分布也很分散。因为市场在量化人的眼里，是很难预测的，而多远配置能够抵御各种超预期的风险。

第二，投资心得就是风格要稳定，不因现在的市场风格变化而特意的调整各个策略比重。无论是基于宏观还是各种数据，人为的调整，造成风格漂移，导致投资者没办法利用历史表现来评估。

第三，需要严格风控，做好回撤控制。

第四，策略迭代、优化都是需要不断进行，对量化基金而言，不存在一个策略能够一直有效。

3、寻找新能源产业趋势投资里的阿尔法

宁顺利，从业时间6年以上，历任上海涌津投资管理有限公司行业研究员，现任上海磐耀资产管理有限公司行业研究员、基金经理。曾在国内大型车企和中型私募担任行研工作，进入磐耀资产担任行业研究员期间对新能源汽车产业链、光伏产业链等新兴成长行业，建筑建材等传统周期行业，均有较深入的研究，坚持长期价值投资理念。

宁顺利站在现在的行情下，来看新能源以后的走势，新能源以后肯定是分化的，分化行情应该走到足够强的方向，就是所谓的“超级概念”。就是在产业趋势的基础上去找出未来相对有阿尔法的这种方向。他认为新能源这边能够称之为超级概念的方向，一共有四个：N型电池、一体压铸、储能，海风。

把前两者分为一类，后两者分为一类。因为前两者是在快速拉动需求的同时，供给端还有技术迭代的变革，那其实意味着这个供需两边都是好的。现在正在演绎第一波，未来可能还会有演绎其他的这第二波、第三波的机会；后面两者储能和海风，跟前两者也很相似，需求好，增长快。但有一点区别就是供给端还是相对传统，这意味着供给端可能会没有那么好。以上就是对超级概念这种类型的总结。

寻找路在何方，就是超级概念的未来。

4、观众问答环节

在三位嘉宾分享完各自对未来市场行情的看法后，观众与嘉宾们进行了更加深入的探讨：

问：就目前的一个市场现状来看，您觉得下半年市场的一个投资机遇会是什么？

张继荣：首先总的来说要降低预期，其次谈机会，会更好一点。机会方面，我认为一个是行业空间大的、有一些新技术带来的边际变化更大的，这是一类。第二类的话风险会更大一些，其实就是消费，对于消费来说的话，我们都知道的目前消费的复苏是不及预期的。从长期来看的话，它的趋势是向上的。

问：美联储这个持续的加息会就是会持续到年底吗？外部压力会不会持续增加？

张继荣：美联储这一轮加息的预期应该是持续到23年的，不是在今年年底就会结束。对国内的压力来说，我觉得从目前的角度来看，压力有，但是其实没有大家想象的大。其实美国的加息对于全球货币的影响非常大，日元和欧元已经跌的不成样子了，但是人民币整体表现比起日元和欧元来说是强很多了。

问：可以详细介绍一下黑翼资产的风控体系吗？

王磊：从我们的3个策略来看。CTA，我们控制的是整个产品净值的波动率，如果波动率上升，我们就降低仓位；股票策略和CTA不太一样，因为股票策略基本是以指增为主，讲相对收益，对于这种系统性风险我们没有办法去控制，能做的就是对风险敞口进行控制。可转债的策略，我们更多的还是通过品种的分散做有效的风控。

问：指数赛道这么多，分析师会更看好1000这一个赛道吗？能否讲一下原因？

王磊：沪深300也好，中证500也好，中证1000也好，我们并没有主观上的偏好。500指增之所以成为管理规模最大的，其实是市场选择的结果，之前宣传、投资者认知，让大家更多的选择了中证500指数。此次中证1000指数期货期权推出以后，我觉得可能也会受到各种的投资者认可，会有更多资金进来。对于我们来讲，其实没有这种主观上的一个偏好。

问：磐耀资产在宏观分析、行业赛道、以及个股选择中会更重视哪一点？

宁顺利：基本没有说更重视哪一点，其实都是综合决策的，每一点都很重要。非要放重点的话，那可能还是重点放在这个行业赛道和个股选择。面临调整时，如果赛道或者你的个股足够强的话，你可能调整的会少一点，反弹起来的时候也会更凶。

问：关于新能源板块，还有其他的一些细分领域是您更加关注的吗？

宁顺利：我觉得现在比较值得关注的，其实就是之前分享的几个方向，保证它在风光车储这种大细分赛道里面，它有结构性的需求，能够保证快速复合增长的那种细分赛道。其实就是我这个分享的这几个方向。

以上就是本次以“喧嚣过后，路在何方”为主题的“招财杯”高峰论坛的精彩集锦。