可转债炒作持续“降温” 机构投资者加大配置力度

    本报记者 郭冀川

    7月28日，三只可转债“N道通转”“N博22转”和“N微芯转”上市首日均以上涨收盘，平均涨幅26%，与此前7月上市的可转债首日平均38%的涨幅相比，已有明显回落。这三只可转债当天都因为交易出现异常波动被临时停牌，尤其是“N微芯转”，因为开盘大涨和交易出现异常波动，上交所决定对其从9时25分起暂停交易，直至14时57分起才恢复交易。

    咨询机构透镜公司研究创始人况玉清在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债投资热既与当下可转债打新赚钱效应有关，也与发债公司资质有关。可转债发行有一定门槛，这便为市场做出了筛选，如“N微芯转”正股微芯生物是知名的原创新药公司，转股价值较高，会更加得到投资者的青睐。

    多措施防止市场过度炒作

    今年4月份以来，转债市场开始回暖，高价转债接连涌现，对于新上市可转债的炒作也越发热烈，因此对可转债的监管也在加强。6月17日沪深交易所分别起草了《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》和《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》，对可转债上市首日、次日设置涨跌幅价格限制等，防止市场过度投机炒作，促进市场平稳运行。

    之后，7月1日，沪深交易所又分别发布了《上海证券交易所上市公司自律监管指引第12号—可转换公司债券（征求意见稿）》和《深圳证券交易所上市公司自律监管业务指引第15号—可转换公司债券（征求意见稿）》，强化可转债重大事件、赎回风险提示等信息披露要求。

    在可转债相关监管规则进一步完善的同时，交易所也对炒作可转债的异常交易行为加强监管，如7月21日上市的“海优转债”“华锐转债”和“丰山转债”市场炒作情绪高涨。“上交所发布”微博也在当天公布这三只可转债开盘涨幅较大，触发盘中临时停牌，上交所将依规监管，对影响市场正常交易秩序、误导投资者正常交易决策的异常交易行为从严认定，从重采取暂停投资者账户交易等自律监管措施。

    况玉清对记者表示，随着一系列可转债规则的发布，像此前几个月永吉转债上市首日涨幅达276.16%，聚合转债上市首日涨幅达133.52%情况将很难再现，市场将更加看重可转债的转股价值和与正股的联动。如7月28日上市的“N道通转”“N博22转”因为转股价值较低，正股公司是传统产业，虽然市场关注度较高，但远没有“N微芯转”的市场热情高涨，临时停牌后，这三只可转债收盘时均有明显的跌幅。

    信公咨询高质量发展研究院副院长岑斌补充道，相对于股票投资，普通投资者对于可转债了解不充分，难以准确识别投资风险，打新、追高热度持续不减，特别是对于一些被追捧、热点概念上市公司发行的可转债，更容易出现过度投机炒作的问题，因此交易所通过临时停牌、公告风险、信息披露等形式，有效引导市场情绪归于冷静。

    机构投资者加大对可转债配置力度

    近年可转债市场规模增速稳定，天风证券研报指出，2021年至2022年初，公募基金、年金等主流可转债机构投资者加大对可转债的配置力度，2022年5月以来市场信心修复，部分风险偏好较高的机构投资者再度进场。主流机构大举增持转债的背景是居民收入提升、流动性长期宽松趋势，以及权益市场、大资管行业和多资产策略的发展等，对转债的需求短期不会轻易回落。

    兴业证券研报分析表示，2022年二季度，转债市场整体市值约为9788亿元，其中公募基金可转债持仓市值约为2781亿元，公募基金可转债持仓市值占全市场比重约28.41%。可转债型基金转债仓位进攻性提升，新能源产业链增仓明显，2022年二季度增加了新能源产业链相关的持仓，包括电力设备与新能源、基础化工、有色金属等。

    一位不愿具名的券商投资顾问告诉记者，机构投资者依然是可转债申购与配置的主力，对于普通投资者他只建议可转债打新而不建议交易。如7月28日“永22转债”申购，他便推荐合适的投资者顶格申购，因为正股永冠新材整体估值不高，短期内股价大幅回调的风险不大，可转债上市时预计会有20%的溢价。

    香港中睿基金首席经济学家徐阳表示，今年发布的对于可转债的规范措施，重点是增加了对交易信息尤其是异常信息的披露等方面的相关制度，使可转债回归基本面投资，降低炒作空间。虽然规定中也提高了新投资者的门槛，但并未限制或改变可转债打新规则，因为可转债破发概率低，打新赚钱效应依然存在。

（编辑 张钰鹏 白宝玉）