半年十家餐饮企业冲刺IPO，疫情加速餐饮企业资本化

　　冲刺上市的餐饮企业从来没有像现在这般热闹。

　　今年以来，申请IPO冲刺资本市场的餐饮企业达到了10家，其中向港交所递交招股书的内地餐饮企业有8家——七欣天、乡村基、杨国福、捞王、达美乐、绿茶、上井、特海国际，覆盖火锅、中式休闲餐厅、中式快餐、西餐领域。另外有两家中式快餐老乡鸡、老娘舅向A股发起冲击。南都湾财社记者调查发现，过去25年来，本土餐饮企业上市热情并不高，截至目前，在A股挂牌上市的餐饮企业屈指可数，仅有4家，港股餐饮概念股有51家，其中，只有8家是内地餐饮企业。今年开始，餐饮企业为什么扎堆申请上市?过去2-3年，多家餐饮企业上市后遭遇了股价破发、市值缩水的情况。如今，这轮“资本新手们”闯关二级市场，能否改写这种局面?

　　拟上市企业最年轻也有12岁

　　这些排队等待上市的餐饮企业并非是年轻的新消费品牌，他们的成立时间都比较早，多数实现门店连锁化并且具有一定的规模。

　　最年轻的捞王是2010年在上海成立的，主打粤式火锅，门店数量在去年达到150家。主打川式快餐的乡村基最“年长”，1996年就在重庆创立，2021年的门店数量有1145家。特海国际虽然是从1994年创立的海底捞分拆出来，但是其海外首家门店是2012年开设的。

　　门店数量最少的是日料餐厅上井，去年的门店规模也达到了45家。门店数量最多的是杨国福，2003年在哈尔滨开设了首家门店，2021年其门店总数已经达到5759家。不过，和其他餐饮企业以直营为主的经营模式不同，杨国福主要是加盟店。

　　老乡鸡的营收规模在这10家拟上市的餐饮企业中排名第一，2021年，该公司营收达到43.93亿元。同期，绿茶、特海国际的营收超过20亿门槛，分别为22.93亿元、20.99亿元，而达美乐、老娘舅、捞王超过10亿门槛，分别为16.11亿元、15.25亿元、13.00亿元。对比来看，只有上井的营收规模相对较小，仅3.6亿元。

　　乡村基、七欣天、杨国福的财务数据目前只更新到2021年9月，但截至2021年9月，乡村基的营收超过30亿门槛，达到34.24亿元，七欣天、杨国福的营收规模超过10亿门槛，分别为14.8亿元、11.63亿元。

　　不过，杨国福的经营效率最高。截至2021年9月，其净利润率高达17.37%，七欣天的净利润率为11.62%，乡村基只有4.76%。就2021年全年来看，上井、绿茶、老娘舅、老乡鸡、捞王净利润率也都在10%以下，分别为8.78%、4.97%、4.12%、4.07%、1.07%，而达美乐披萨、特海国际净利润率分别是-29.24%、-48.4%。这或许与达美乐披萨、特海国际过去三年持续亏损有关，2019年-2020年，达美乐累计亏损约9.27亿元，特海国际累计亏损约16亿元。

　　疫情加速餐饮企业资本化

　　冲刺上市的餐饮企业从来没有像今年这般热闹。

　　南都湾财社记者统计发现，自1997年西安饮食登陆A股以来，A股和港股的内地餐饮企业仅有12家。

　　过去这五年时间，上市企业屈指可数。2017年绝味食品和广州酒家上市。2018年只有海底捞1家在港交所挂牌。2020年，九毛九、同庆楼、巴比食品三家餐饮企业上市。2021年，餐饮企业上市可谓创下最高纪录，但也仅4家，千味央厨、奈雪的茶、味知香、海伦司分别在港交所、上交所挂牌，而蜜雪冰城接受广发证券的上市辅导，拟在A股IPO。

　　“以前上市的餐饮企业非常少，是因为大多数传统的餐饮企业并非连锁制的，规范性、可持续性盈利能力存在问题，”资深投行人士王骥跃告诉南都湾财社记者。

　　但另一种观点认为，餐饮企业本身现金流压力较小，更无需研发创新等成本，因此对于资本的需求并不大。西贝餐饮集团创始人贾国龙就曾直言，“没有疫情，我们觉得餐饮是个现金流行业，自己做生意、挣钱，然后再发展自己，没问题。”

　　然而，疫情反复，连续冲击下，餐饮企业艰难求生。国家统计局的最新统计数据显示，今年上半年，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%。按消费类型分，餐饮收入20040亿元，下降7.7%，其中4月份降幅最大，下降幅度达22.7%。“大大小小的餐饮店都面临着资金紧缺的困境，虽然我们也寻求以外卖、自提等方式积极应对，但门店租金、平台费用、员工薪酬等成本支出，依然压力巨大。”一家餐饮企业负责人向记者表示。

　　受此影响，就连曾经放话说“永远不上市”的贾国龙在疫情之后也改口称，西贝已决定上市，正在寻找合适的时间和资本。

　　数字化转型助力餐饮业合规发展

　　“现在筹划上市的企业基本都拥有自己的中央厨房，可以标准化、工业化运作，可复制性强了很多。”资深投行人士王骥跃告诉南都湾财社记者，“这些企业看起来是扎堆上市，实际上只是它们各自条件成熟了，它们本身在疫情之中就是率先跑出来的餐饮企业。”

　　“互联网技术的应用，让我们此前财务管理不透明等合规问题得到了一定程度的解决。”前述广东餐饮企业负责人向记者透露，疫情改变了大家的消费习惯，我们借助互联网、人工智能识别、移动支付等技术，从点单、支付到开具发票等一系列流程实现了一站式、数字化管理，操作流程也更加标准。另一方面，对供应链、单店财务状况的监测，也都实现了标准化管理，这令餐饮行业的整体操作更规范化，也更便于复制、连锁化扩张。

　　中国连锁经营协会联合美团共同编撰的《2022年中国餐饮加盟行业白皮书》显示，从2019年到2021年，中国餐饮市场连锁化率从13%提高到18%，两年增长了5个百分点。在数字化管理工具的支持下，一些地方的优秀中小餐饮经营者也开始探索小规模连锁的经营模式，以求在疫情后进一步扩大门店优势。

　　方正证券研究所董事、大消费组组长、首席分析师刘畅则告诉南都湾财社记者，对于头部餐饮企业而言，他的单店模型打磨得比较成熟，同时，他们也看到了餐饮连锁化　　的趋势以及随之带来的资本回报，所以希望借助资本的力量，完成全国化、连锁化的布局。

　　南都湾财社记者从各家拟上市企业发布的招股书了解到，除了主阵地在海外的特海国际，筹备上市的9家企业，多为区域性餐饮企业，能够实现全国化布局的只有杨国福一家。这些餐饮企业上市募集资金的主要用途，就是为加速门店扩张提供“弹药”。绿茶餐厅计划用募集资金在未来3年内开店219家；达美乐未来两年计划开店120-180家；七欣天预计未来三年累计开店270家。

　　多家餐饮企业遭遇上市破发

　　但不容忽略的是，今年上半年，港股新股IPO数量创下历史新低，同比下滑了40.91%至26支，募集金额同比也下滑了90.86%，而且多数新股上市遭遇破发。尤其是餐饮股，二级市场的投资者似乎兴趣不高。

　　南都湾财社记者统计发现，半数的内地餐饮企业在港股遭遇上市破发，包括奈雪的茶、百胜中国、呷哺呷哺、上海小南国，其中奈雪的茶上市当天股价大跌13.54%。除了九毛九外，内地其他餐饮企业目前市值均较上市首日大幅缩水，上海小南国、味千中国、奈雪的茶市值缩水幅度分别高达91.01%、86.93%、64.21%。

　　疫情对餐饮企业在二级市场的表现影响颇大，海底捞、呷哺呷哺疫情前在港股上的表现并不差。上市首日，海底捞的股价为17.82港元，2020年1月20日涨至35.12港元，市值一度突破千亿港元，但今年7月18日，其股价下降至16.06港元。

　　与港股相比，餐饮企业在A股上的表现相对稳定，4家企业在上市首日均录得增长，其中全聚德、广州酒家还因涨幅过大一度停牌。目前，除了全聚德外，其他三家企业的市值均较上市首日录得增长。

　　对于港股市场的低迷，广科咨询首席策略师沈萌指出，餐饮企业在疫情期间承受巨大的经营压力，投资者对于餐饮企业恢复业绩稳定、甚至出现增长的预期持负面判断。刘畅则认为，“餐饮需要及时根据消费趋势去变化，是一个需要持续自我突破、自我创新的行业。上市不是餐饮企业的终点，而只是一个起点。一些餐饮企业上市之后远期愿景难实现，再叠加疫情影响，就可能导致股价低迷。”

　　餐宝典创始人汪洪栋告诉南都湾财社记者，如果企业在发展不是特别稳定的情况下，为了抢占“第一股”的名号去上市，资本市场很可能不会买单，而且还容易暴露出许多问题，它的市值就会慢慢地不断缩水，“上市之后，餐饮企业的一举一动都会被外界关注，对它的要求自然也会更高。”

　　A股港股上市充满不确定性

　　这些排队上市的餐饮企业今年下半年能否顺利上市，仍有很多不确定性。

　　想要叩开A股大门并不容易，过去，在A股挂牌上市的餐饮企业只有5家。此前，俏江南、狗不理、九毛九都曾试图冲刺A股，均没有成功。最近一家登陆A股的餐饮企业同庆楼，2016年6月就递交了招股书，最终在2020年7月才挂牌上市。现在，老乡鸡、老娘舅同样把上市地点定在A股，前路充满挑战。

　　“A股上市的门槛较高，对企业的发票、财务、卫生安全等要求比较严格，港股相对较低。现在餐饮企业选择冲刺A股，主要是财务规范度、餐厅标准化程度在不断提升。”刘畅告诉南都湾财社记者，老乡鸡、老娘舅这两家中式连锁快餐的区域模型已经打造得比较成熟，供应链能力、管理能力也比较强。借助资本市场的力量，能够较好地实现全国化布局和发展。“至于能否顺利上市，还要看这两家公司为上市做的前期准备是否充分。”

　　王骥跃表示，老乡鸡、老娘舅标准化程度高、可复制性强，上市希望比较大。“但是，老乡鸡和老娘舅都有一个相对稳定的消费群体，扩张性不是特别强，未来在成长性上可能有诸多挑战，上市前景具有不确定性。”

　　港股市场看似热闹，但自2021年9月海伦司挂牌上市以来，还没有新的餐饮企业登陆港股。

　　绿茶第一次递表是在2021年3月，也是目前排队的餐企中最早申请IPO的。在经历了两次招股书失效后，今年4月，绿茶再次递表并顺利通过聆讯。不过，绿茶至今没有敲定上市时间。近日，七欣天的上市状态也变为“失效”。

　　对此，广科咨询首席策略师沈萌告诉南都湾财社记者，绿茶通过聆讯而不上市，很大程度是因为招股状况不理想，可能无法募集足额资金，存在二级市场的负面反馈。而据业内人士透露，上市状态改为“失效”并不代表七欣天放弃上市，按照港交所的上市机制，七欣天需要补充新一期的财务数据。

　　对于今年下半年港股市场是否会回暖，餐饮企业是否能顺利上市，沈萌表示不乐观。沈萌指出，港股市场目前的主要指数与内地经济形势紧密相关，因此受内地经济趋势影响，港股市场翻身回暖的可能性不大。

　　王骥跃同样认为，今年港股市场整体资金向其它市场流出，“整体经济环境、金融环境还处于一个不稳定的状态，在没有稳定预期的时候，下半年，相当一部分资金还是会先回避风险，趋向保守。”

　　焦点

　　加盟模式会否

　　成为杨国福们的软肋

　　南都湾财社记者留意到，在闯关二级市场的餐饮选手中，出现了以加盟制为主的餐饮独苗——杨国福。与此同时，正在接受上市辅导、准备在A股上市的蜜雪冰城同样主打加盟。

　　目前，在A股和港股挂牌上市的餐饮企业几乎都是采用直营为主的经营模式。排队等待上市的老乡鸡、乡村基的上千家门店，都是以直营店为主，重资产拓展，只有少量加盟店。

　　百胜中国是国内少数采用特许经营模式的上市餐饮公司。不过，“西式快餐的标准化程度较高，总体风险控制得比较好。”餐宝典创始人汪洪栋告诉南都湾财社记者，特许模式的经营门槛较高，对资金、经营实力都会有较高要求。以百胜中国旗下餐饮品牌肯德基为例，“目前只对机场、景区、高校、科技园等开放特许经营”，肯德基相关工作人员告诉南都湾财社记者，一家店的投资资金约300万元，而且还要求特许经营商必须在2-3年内开店10家。

　　对比来看，杨国福的加盟费用则要便宜很多。据杨国福官网显示，在省会城市，加盟一家杨国福，加盟费用、设备费用、培训费用约44万元，县级城市及乡镇则是19万元。

　　受益于低门槛的加盟制度，杨国福和蜜雪冰城扩张迅猛，2021年杨国福在全国开店5759家，主要分布在二线城市。截至2021年10月，蜜雪冰城在全球的门店数量已经突破2万家。

　　不过，“目前资本市场对采用连锁加盟制度的餐饮企业并没有特别看好，因为加盟经营模式很容易在经营管理上出现问题，从而导致食品安全问题频发，特别是中式快餐、小吃标准化程度相对较低。”汪洪栋告诉南都湾财社记者，杨国福上市之后的表现，现在很难判断。

　　一名不愿具名的投行人士同样告诉南都湾财社记者，A股的监管会比较严格，蜜雪冰城的加盟模式以及这种模式下潜在的食品安全问题，可能会在上市过程中被问询，短期内想要上市比较困难。

　　统筹:甄芹　田爱丽

　　采写:南都湾财社记者　詹丹晴