亿纬锂能：产能大跃进之“问”

与同行业公司相比，亿纬锂能募投项目的单位投资成本明显偏低，其可实现性有待观察。

王东岳/文

6月8日，亿纬锂能（300014.SZ）发布定增预案，拟定增募集资金90亿元，用于动力储能锂离子电池项目建设以及补充流动资金。

自2015年首条动力锂电池生产线建成投产，亿纬锂能在动力锂电池领域持续加注。截至2021年年底，公司累计投入超过85亿元资金，产能规模扩大至28.5GWh。2022年，亿纬锂能产能投放按下加速键。1-6月，公司先后在荆门、成都、玉溪、曲靖签订投资协议，产能投放计划超过130GWh，涉及投资金额超过280亿元。

本次定增的募资规模和产能规模均创下亿纬锂能上市以来的历史新高，且拟投资项目的单位平均投资成本不足2.4亿元，显著低于行业均值，公司低成本建设的可实现性值得关注。

产能“跃进”

根据预案，亿纬锂能本次拟63.11元/股价格向公司控股股东亿纬控股以及实际控制人刘金成、骆锦红合计发行股份1.43亿股募集资金90亿元，扣除发行费用后将全部用于“乘用车锂离子动力电池项目”、“HBF16GWh 乘用车锂离子动力电池项目”以及补充流动性资金。

本次募投项目中，乘用车锂离子动力电池项目计划总投资金额为43.75亿元，拟使用募集资金34亿元，建设期为3年，预计将形成年产20GWh46系列动力储能锂离子电池产能。

HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目计划投资总额为41.27亿元，拟使用募集资金26亿元，达产后预计形成年产16GWh方形磷酸铁锂电池产能。

2015年，亿纬锂能建成第一条18650型三元汽车动力电芯生产线，标志着公司由传统锂原电池业务正式切入动力电池领域。2015-2020年，亿纬锂能通过非公开发行方式累计募集资金55.31亿元用于锂离子电池项目建设。至2021年11月末，公司累计投入资金86.11亿元，建成28.5GWh动力储能电池产能。

进入2022年，亿纬锂能的产能布局明显加速。2月，亿纬锂能子公司湖北亿纬动力有限公司拟分别在荆门高新区投资建设20GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目和48GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，投资项目固定资产投资总额约为126亿元。

4月，亿纬锂能公告称拟在成都市龙泉驿区投资200亿元建设年产50GWh动力储能电池生产基地，其中公司一期项目计划投资100亿元，拟新增20GWh动力储能电池产能。

5月和6月，亿纬锂能又先后公告称拟分别在玉溪高新技术产业开发区龙泉片区和曲靖经开区管委会区域内投资建设动力储能电池项目，上述两项目的计划投资金额均为30亿元，项目建设产能均为10GWh。

经统计，2022年1-6月，亿纬锂能披露的拟投建项目合计产能约为138GWh，拟投入资金合计386亿元。

低成本之“问”

2022年3月，亿纬锂能董事长刘金成曾表示，“大圆柱电池成为‘行业王者’已经初露曙光……正在成为动力电池的终极技术方向”，表达了其对圆柱电池技术路线的看好。

自2020年特斯拉推出4680大圆柱电池以来，46系列电池因其高安全、低损耗、经济性等特点备受市场关注。

2021年，全球圆柱锂离子电池出货量达62.25亿支，同比增长27%。其中，电动车作为第一大应用场景，约占全球圆柱电池出货量的43%。松下、LG和三星SDI三家日韩电池厂圆柱电池出货量占据全球80%份额。

按照发行预案，本次募投项目达产后，亿纬锂能将形成年产20GWh46系列动力储能锂离子电池产能，这标志着亿纬锂能置身未来46系列电池的国际竞争之中。

然而，与目前国际主流电池厂商相比，亿纬锂能本次募投项目的单位投资成本有明显差别。

按照募投计划，本次亿纬锂能46系列动力储能锂离子电池项目的计划总投资金额为43.75亿元，对应的每GWh投资成本仅为2.19亿元人民币。

作为目前全球少有的大圆柱电池供应商，6月14日，LG新能源发布了最新一期的扩产计划，公司计划投资5800亿韩元（约合30亿元人民币），在韩国忠清北道梧仓（Ochang）第二工厂扩建9GWh的4680圆柱电池产能，并预计在2023年下半年开始大规模生产。此前的2021年11月，LG新能源在南京投资的第二工厂正式建成投产，总投资金额约为13亿美元（约合人民币87亿元），项目年产能为24GWh。

以上述投资数据计，LG新能源梧仓第二工厂的单GW大圆柱电池投资成本约为3.33亿元人民币，公司南京第二工厂的单位投资成本约为3.62亿元。

与之相比，亿纬锂能本次募投项目的单位投资成本大幅低于LG新能源拟投资项目1.14亿元，降幅超过30%。

而在传统方形电池上，亿纬锂能的投资成本差异同样显著。按照募投计划，亿纬锂能本次方形磷酸铁锂电池项目的计划总投资金额为41.27亿元，对应的每GWh投资成本约为2.58亿元。

按照公司此前披露的数据，截至2021年11月末，亿纬锂能已累计投入资金86.11亿元，建成28.5GWh动力储能电池产能，对应的单位投资成本约为3.02亿元。

2022年，亿纬锂能新签署的成都项目的整体投资成本约为4亿元/GWh，其中一期项目的投资成本为5亿元/GWh，二期项目投资成本约为3.33亿元/GWh；玉溪项目和曲靖项目的单位投资成本均为3亿元/GWh。

不论是与已建成的项目还是新签项目对比，亿纬锂能本次定增募投项目的单位投资成本均明显偏低，缩减金额在4400万元-2.42亿元，降幅约为14.57%-48.4%。

不仅如此，根据公开信息，2022年5月，宁德时代发布了最新一期的定增计划，公司拟募集资金450亿元用于4个锂电池项目投资，其单GW产能投资成本分别在3.06亿元-4亿元。此前，比亚迪也曾发布投资计划，拟在南宁市青秀区伶俐工业园投资140亿元，建设45GW动力电池及储能系统项目，对应单GW产能投资成本约为3.11亿元。

与宁德时代和比亚迪的募投项目相比，亿纬锂能本次方形磷酸铁锂项目的单位投资成本降低4800万元-1.42亿元，降幅15.69%-35.5%。

统计数据显示，目前，国内市场主流锂电池投资成本基本位于3亿元-4亿元区间，亿纬锂能能否用远低于行业平均水平的投资成本完成本次募投项目的最终建设值得关注。

经营“下半场”

得益于下游新能源汽车的高速增长，近年来，亿纬锂能的经营业绩表现不俗。2019-2021年，公司分别实现营业收入64.12亿元、81.62亿元和168.99亿元，年均增长62.34%。其中， 公司锂离子电池业务分别实现销售收入45.2亿元、66.7亿元和150.31亿元，年均增长82.36%。期间，公司归母净利润分别为15.22元、16.52元和29.06亿元，年均增长38.18%。

受业绩带动，亿纬锂能二级市场价格节节攀升，公司市值由2018年的110亿元飙升至2900亿元高点，期间涨幅超过27倍。

但自2021年下半年以来，受上游原材料价格上涨因素影响，国内锂电池厂商的经营业绩纷纷受到挤压。

一季报显示，2022年1-3月，亿纬锂能实现营业收入67.34亿元，同比增长127.69%；同期，公司的归母净利润为5.21亿元，同比下滑了19.43%。在扣除因投资思摩尔国际等公司的投资收益后，公司营业利润降至2.35亿元，同比下滑46.71%。

同时，受产能快速扩张因素影响，国内电池厂商库存均有大幅增长。根据年报，2021年，亿纬锂能累计生产各类电池产品13.13亿只，销售各类电池12.43亿只，公司期末电池库存量为1.57亿只，同比增长81.63%。2021年年末，亿纬锂能存货余额约为38.48亿元，同比增长112.6%。其中，公司库存商品期末余额为8.31亿元，同比增长了177%。公司存货和库存商品期末余额增速均大幅超过公司期末电池库存量的增速。

截至2022年一季度末，亿纬锂能存货账面价值约为48.23亿元，同比增长120.56%，较2021年年末增长29.92%。

发行预案中，亿纬锂能表示，本项目建设完成并完全达产后，公司动力储能锂离子电池产能将得到进一步提升，预计具有良好的经济效益。

不过，需要指出的是，在本次定增的效益分析环节，亿纬锂能并没有对项目的具体收入、利润、内部回报率等指标进行测算和披露。

截至发稿，亿纬锂能没有回复《证券市场周刊》的采访。