华融证券72%股份易主，华融回归主业，不良资产管理才是正途

23日晚，中国华融发布公告，将持有华融证券72%的股份转让一事获得证监会的批准，从此，中国华融将不再是华融证券的大股东和实际控制人，也将不再持有华融证券任何权益，也不再将华融证券纳入公司财报。而受让这72%股份的是国新资本有限公司。

1、中国华融激进经营、无序扩张埋下隐患

这意味着中国华融在剥离非主业的道路上又走出了坚实的一步，中国华融作为中国四大不良资产管理公司，从一开始成立就是为了专业处理不良资产的，但是后面的发展衍生了越来越多的非主业金融业务，比如证券、信托、消费金融、期货、租赁、银行等等，俨然在朝着金融全牌照的模式发展，这和当初设立的初衷已经背道而驰。况且，中国并不缺乏银行、证券，金融混业经营看似业务广泛，实则主业不清，大而不强，甚至连主业都萎靡了。

2017年，中国华融的业绩达到历史巅峰，实现营收1281亿，净利润220亿，但是2018年营收降低至1073亿，归母净利润锐减至16亿，到了2020年，中国华融更是巨亏1029亿，多年的盈利几乎一夕亏完。

中国华融的巨亏和原董事长赖小民是分不开的，在其经营期间，十分激进，无序扩张，看似资产规模迅速增长，2012年担任华融董事长时资产才3150亿，2017年激增到18703亿，2018年4月被调查，在担任董事长的5年时间中，华融资产暴增了近5倍！资产增长之快令人咋舌。看似利润也在增长，但是一朝亏损又回到原点。

因此，中国华融剥离非主营业务，进行瘦身，聚焦不良资产主业成为了必然选择，华融系的金融牌照将不断出清，这次华融证券72%的股权转让就是落实该战略的步骤之一。2021年末，华融的总资产降低至15684亿元，相较2018年已经降低了3000亿。

2、华融证券股权变更情况

华融证券在这次股权转让前的股权架构如下图，前三大股东分别为中国华融资产管理股份有限公司、广州产业投资控股集团有限公司和中国葛洲坝集团股份有限公司，分别持股72%、10.2%和4%，合计持股86.2%。

而中国华融资产管理股份有限公司是绝对的大股东，持股72%，中国华融资产管理公司是100%的央企，而广州产业投资控股集团有限公司也是广州市100%的地方国企。

这次从中国华融资产管理股份有限公司手里受让华融证券72%股份的是國新資本有限公司，这家公司来头不小，国新控股成立于2014年，注册资本550亿，由中国国新控股有限责任公司100%持股，国务院100%控股。

这次股权转让完成后，国新资本有限公司将成为华融证券的大股东，中国国新控股有限责任公司成为实际控制人，中国国新成立于2010年，是国务院国资委监管的中央企业之一，2016年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点，2021年底资产总额超过6700亿。股权转让后，华融证券的股权架构如下图：

对于国有企业改革有两个方向，一个是国有资本运营公司，比如这次的中国国新，更加偏向于财务投资，不参与公司的具体运营，以出资额为限承担有限责任；另一个是国有资本投资公司，更偏向于战略投资，比如前两天公布的，中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材5家企业正式转为国有资本投资公司。

这种管理模式的股权架构、资本架构和管理架构层级如上图所示，从最开始是万事都管，到后面管资产，到现在管资本，这种改革是层层递进的。