“北大屠夫”携天地壹号冲刺苹果醋第一股，净利润与现金流背离被问询

自带话题的"北大屠夫"将携苹果醋闯关A股。

近日，新三板挂牌公司天地壹号（832898.NQ）发布公告称，公司首次公开发行股票并在深圳证券交易所主板上市的申请已获得中国证监会正式受理。这就意味着，天地壹号正式向A股主板发起冲击。

随后6月15日，天地壹号发布股票停牌公告，停牌前公司总市值达到80亿元。

自带话题的"北大屠夫"陈生，靠苹果醋挣得百亿身价

说起天地壹号，就必须要讲一讲公司背后的创始人陈生。自带话题的陈生拥有太多标签，"寒门贵子"、"北大屠夫"以及"壹号土猪"创始人等等。

作为一名80年代毕业的北大高材生，陈生并不甘于体制内的工作，而是一头扎进了商海。其不但卖过菜、卖过酒，还曾投身于房地产，然而这些都不是陈生的"梦想"。1997年，一个偶然的机会让陈生接触到了醋饮料这个项目，在察觉到商机的同时陈生迅速投入了生产，"天地壹号"便就此产生了。作为国内醋饮料行业的开拓者，仅用了几个月，这款产品就实现了盈利。

2002年9月12日，天地壹号的前身江门市天地壹号饮料有限公司正式成立，公司于2012年完成股份制改革，成立天地壹号饮料股份有限公司。

值得一提的是，天地壹号背后的股东们也是各有背景。根据天眼查APP显示，天地壹号已经获得7轮融资，大股东为创始人陈生，持股比例为74.35%；二股东为2021年2月通过定向增发入股的央企基金-中央企业乡村产业投资基金股份有限公司，持股比例为5.44%。此外，天地壹号的身后集结了深创投、海富产业基金、联创资本等一众投资机构。

2015年8月20日，天地壹号挂牌新三板，就挂牌仅仅两个月时间，陈生的身价超100亿元，一跃成为新三板第二富。彼时天地壹号的业绩也是可圈可点，可以说是相当亮眼。

2015年，天地壹号的营业收入为15.74亿元，同比增长39.79%；归母净利润为4.42亿元，同比大增74.8%。到了2018年，公司的营业收入更是突破20亿元大关，毛利率达62.37%。但是天地壹号的净利润却不复2015年辉煌时刻，归母净利润仅有3.44亿元，公司的业绩进入了瓶颈期。

净利润与现金流背离，冲IPO之际收年报问询函

即便天地壹号在行业中拥有相对领先的市场地位，但公司近两年的业绩还是出现了下滑。2019-2021年，天地壹号的营业收入分别为25.85亿元、18.99亿元和18.17亿元，同比增速分别为22.37%、-26.52%、-4.33%；归母净利润分别为4亿元、2.6亿元和2.55亿元，同比增速分别为11.11%、-34.23%和1.64%。

需要指出的是，2021年，天地壹号经营活动产生的现金流量净额为-886.16万元，同比下降109.36%；公司应收账款的账面余额为2.01亿元，较期初增长12.09%。于是，监管部门在年报问询函中要求天地壹号结合经营性应收应付款项的变动情况等，量化分析净利润与经营活动产生的现金流量净额变动趋势相背离且存在较大差异的原因及合理性。

事实上，天地壹号业绩萎靡，也与公司的销售份额主要集中在广东省内有关。2016年，其在广东省内的醋饮料市场市场份额占比达到90%，已然趋于饱和。虽然公司前几年就已经萌生走出广东的想法，随即开启了北拓计划，但市场反应平平。

除了地域单一，天地壹号还面临着产品单一的烦恼。虽然公司也曾开发过百草壹号、冲锋壹号等不同种类饮料，然而能让消费者买单的依然是苹果醋。2021年财报显示，天地壹号330苹果醋的营业收入为8.29亿元，650苹果醋的营收为9.01亿元，二者营收共计占到总营收约95%的比例。

值得一提的是，这几年天地壹号的毛利率也跌破了60%。2020年、2021年，公司毛利率分别为58.23%、59.67%，与2019年的66.53%相差甚远。其中，330苹果醋和650苹果醋的毛利率分别为46.11%、72.8%，毛利率相差较大。针对毛利率的变动，监管部门要求天地壹号说明各类产品毛利率差异较大的原因及合理性，并说明变化趋势相异的原因及合理性。

此外，天地壹号业绩下滑的同时，还面临着大批员工流失的情况。公司的员工数量从2019年的6446人下滑至2021年的4137人，仅两年时间天地壹号的员工减少了2309人，缩水比例达35.82%。

实际上，成立近20年的天地壹号，登陆A股的想法一直没有断过。2012年8月，公司曾递交过首次公开发行股票辅导备案登记材料，不过2013年7月却申请中止发行上市辅导协议。2016年2月，天地壹号再次启动A股上市计划，在长达3年的上市辅导后，2019年12月宣布终止与广发证券的上市辅导合作。

除此之外，天地壹号还曾想过"曲线上市"，其计划出资36亿元与身陷债务危机的汇源果汁成立合资公司，不过该计划最终还是夭折了。多次冲击A股未果的天地壹号，这一次能否顺利敲钟，我们拭目以待。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）