牛市来了？三根阳线改变信仰，投资果真如此？

投资小红书—第95期

过去30年复合收益率超过20%的投资大师塞斯·卡拉曼在2008年次贷危机爆发初期曾如是说。

三根阳线改变信仰！

上证指数的周线悄悄走出了“四阳加一阴”的逼空走势，大盘逼近3300点一带，200多只个股创出年内新高。市场情绪就是如此善变，在一个月之前，大盘曾一度跌破2900点，悲观情绪无处安放。但随着指数的上涨，空翻多的投资者大幅增加。

然而，三根阳线改变信仰，跟随市场的指挥棒而动，恰恰是投资流于平庸的做法，跟随市场怎么能战胜市场，绝大多数趋势投资者的投资业绩不及市场平均水平。

顶尖投资者关注的焦点却截然不同。顶尖投资者所品尝到的几十倍数百倍、甚至成千上万倍的复利滋味，离不开其刻意与市场保持一定距离的态度，执着于对公司的“选对、买够、拿住”这些关键因素。

“畅饮”复利的滋味

尽管人们常说时间的复利，但真心相信的人并不多。时间的复利到底是一种什么样的滋味？

今日资本创始人徐新近期在南京大学120周年校庆访谈节目中表示，投资的关键点是投到伟大公司的频次和强度，频次取决于运气，强度取决于投资金额是不是足够大，拿的时间是不是足够长。

徐新正是“时间复利”的畅饮者。徐新对益丰药房的投资期已经超过了13年，而这家公司后3年带给徐新的收益是徐新前十年在这家公司身上所赚到钱的两倍。

“同一家公司，为什么后来3年赚的钱是前10年所赚的钱的两倍？这就是时间的复利，是非常厉害的，只有做过的人才能深刻体会。”徐新说。

好的投资就如滚雪球。当徐新在益丰药房上赚到10倍之后，益丰药房每上涨10%，对于徐新的初始资金来说就赚到1倍，这是一种惊人的复利效应。

“当固定增长率逐年增大的时候，数字会发生爆炸性增长，这就是一笔小钱如何变成一笔大财富的途径。”正如10岁的巴菲特在读到《赚1000美元的1000招》时，“复利”的想法已深深触动了他。

2021年，巴菲特的伯克希尔哈撒韦实现了29.6%的年度增长，但这一普通的变化却令伯克希尔哈撒韦的总收益从2.8万倍跳跃到了3.6万倍。

对腾讯的投资是徐新在二级市场上的一个得意之作，她只买不卖，从2004年中旬开始的16年时间中赚取了500多倍的收益。

顶尖投资人的几百倍、甚至成千上万倍的收益，绝不是来自追涨杀跌的短线交易，而是来自对少数公司长线持有的复利。

A股价值投资大佬张尧和王文等人取得几千倍甚至上万倍的投资收益，关键一役也正是在伊泰B上赚取了超过30倍的收益。王文说：“如果你没有重仓过10倍股，就不能说自己是成功的价值投资者。”

据悉，2006年王文等一众投资人去伊泰B调研，调研过后，部分投资人如晓扬投资杨骏等大佬在1.2美元附近就卖出了伊泰B，要知道1.2美元并不是一个低位，伊泰B是从0.08美元一路涨到1.2美元的。但王文和张尧等人继续买进，2006年到2011年期间，伊泰B涨幅超过了30倍（不算分红）。

“伊泰B投资人”也在中国投资界成为独特的标签。

要理解复利的魔力和获得它的难度

“理解复利的魔力和获得它的困难是理解许多事情的核心和灵魂。”正如芒格所说。

一个古老的故事说明了复利的魔力：

有一个国王对发明国际象棋的大臣很佩服，问他想要什么报酬，大臣说：陛下，请在第1个棋盘格放1粒麦子，在第2个棋盘格放2粒麦子，在第3个棋盘格放4粒麦子，在第4个棋盘格放8粒麦子……后一格的数字是前一格的两倍，直到放完所有棋盘格（国际象棋共有64格）。国王一开始哈哈大笑着答应了，但最后发现全国的麦子也不够摆满棋盘。

这就是复利的威力，一开始可能就是几片雪花，但随着时间的复利增长，雪球的直径会出现爆炸性增长。“复利是世界第八大奇迹”，不到必要的时候，别去打断它。

复利威力最现实写照，当属巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司，该公司自1965年至2021年期间，年化收益率为20.1%，但57年实现了3.64万倍的收益。

然而，长期获取复利是一件难度极高的事情。中外大量的统计数据显示，仅有约3%的卓越公司能够穿越牛熊，实现“十年十倍”的收益。

徐新曾感叹：“伟大的公司最好永远不要退出，我尝到了很多甜头，就是复利的力量，伟大的公司应该长期持有，我在腾讯上赚了很多钱，我也不需要干什么事情，伟大的公司本来就不多，有这几个你就长期持有，拿着就好了。”

这也是巴菲特所说的，“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况；这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就不能进行投资了。在这样的规则之下，你才会慎重考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上。这样你的表现将会好很多。”

知识也有复利

知识也是有复利的，投资者要享受投资的复利，必须要先有知识的积累，向投资大师学习、向自己的错误和他人的错误学习，剖析成功的投资案例，编制起细致的思维格栅，积小胜为大胜，不断提高自己的洞察力，方能享受到投资的复利。

芒格在《穷查理宝典》一书中反复强调过，“唯一获胜的方法是工作、工作、工作，并希望拥有一点洞察力。”

芒格说，如果你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域不是你完全了解的，但如果你努力学习，不断进步，那么你就能保证你的投资会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。就像打高尔夫球——你必须努力练习。

而徐新认为，投资就是靠眼光赚钱的行业，要不断地学习：

一是要向榜样学习。在做投资以后，巴菲特对徐新的影响也非常大。巴菲特的《神谕者》（The Oracle Speaks）这本书，徐新天天放在身上，一出差就看，别人问她怎么老看同一本书？她说书是一样的书，但是人进步了，感知不一样了。这本书像圣经一样，要经常读。

二是要从个人错误中学习。徐新在投资行业做了26年，其实很多东西是从自己犯的错误中学习来的。徐新总结认为，所犯第一个重大错误是什么呢？就是伟大的公司拿的时间不够长。

三是要研究赢家法则。徐新团队把所有零售行业伟大公司的创始人传记全部都看了，把这些公司的年报也全部看了，从亚马逊到沃尔玛，从好市多多7-11，从Aldi到Walgreens。怎么才能既看到了树木又看到了森林？就是赢家法则，搞清楚伟大的公司长什么样。

知识是有复利的。正如徐新所说，实现知识的迭代，要跟优秀的人聊天，听优秀人说话，阅读大量经典的书籍。有时候，很长时间找不到真理，这也没有关系，这个过程就是你在不断的接近真理。