公司研究｜宇晶股份利润连续三年下滑，券商为何给出四倍上涨空间

研究员｜龙刚 编辑｜曹杰军

一家各方面都不算特别出彩的公司，是如何获得券商机构“青睐”的。

券商研报一直以来都是投资人理解企业的窗口。近来，国元证券的一份首次覆盖研报《掌握切片设备+金刚线+工艺，布局HJT专用硅片前景可期》引起了市场讨论。

国元证券在其中对宇晶股份（002943.SZ）给出了169元的目标价，在当时公司股价仅为44.02元两者间存在近四倍空间，这也意味着，宇晶股份的股价还需上涨283.92%。

上次这样的情况还是2021年的“海王”中远海控（601919.SH），宇晶股份会如研报所说，成为市场中的下一个潜力股吗？

利润连续三年下滑，核心指标减退

根据睿蓝财经对于宇晶股份的历史追踪来看，宇晶股份在近五年并不算发展得很好。

2017年-2021年五年内，宇晶股份营业收入由3.53亿元增长至4.57亿元，复合年增长率为6.67%；归母净利润由0.78亿元降低至-0.07亿元。

尽管在最新的年报中，宇晶股份称“由于市场竞争激烈、资产减值准备计提增加等不利因素影响，公司业绩出现亏损。”

但自2019年开始，宇晶股份的净利润已经连续三年下滑，2019年至2021年归母净利润分别为0.14亿元、-0.06亿元、-0.07亿元。

另外，睿蓝财经也对宇晶股份2021年与2020年的一些核心数据进行了比较。

其中，资产负债率由28.28%增至41.99%，增长13.71%；存货由1.72亿元增至2.54亿元，增长47.41%；毛利率、净利率均出现下降，营业成本与销售费用分别上涨23.43%与30.15%。

甚至在2021年宇晶股份还出现了一次定增，向实控人之子公司总经理杨佳葳增发股份，募资3.42亿元，该笔款项被用于偿还银行贷款与补流。

整体来看，宇晶股份盈利能力与运营能力都仍有相当进步的空间。

那国元证券的分析师是如何对宇晶股份做出了目标价四倍空间的预期呢？宇晶股份值得如此看好吗？

国元证券：目标价169元

在国元证券分析师凌晨对宇晶股份的研报中，主要是两方面的价值判断。

一方面是宇晶股份“切割设备+耗材+工艺三位一体布局，光伏业务快速增长”，另一方面是“布局切片代工和HJT专用硅片，打造业绩新增长点。即对现有业务的发展以及对未来业务的看好。

图片来源：国元证券

此前，宇晶股份的主要产品为多线切割机、研磨抛光机在内的硬脆材料加工机床的研发与销售，2020年12月收购益缘新材布局金刚石线切入光伏领域。

就收入结构而言，金刚石线在2020年首次出现，当年贡献了0.04亿元的收入，2021年宇晶股份实现金刚石线销售收入1.01亿元，其中自产金刚石线营业收入6557.07万元，外购金刚石线营业收入3525.42万元。

切割设备+光伏耗材龙头供应商高测股份2021年实现营业收入15.67亿元，归母净利润1.73亿元，与宇晶股份截然相反，其近三年净利润持续上涨，从0.32亿元增长至1.73亿元。

在主要产品上，高测股份仅光伏切割装备一项，2021年便达到了9.8亿元，其余切割产品与耗材类产品，高测股份也均大幅领先宇晶股份。

整体而言，宇晶股份与同行企业仍有较大差距。

在现有的产品上，宇晶股份明显稍逊一筹，那国元证券看好的业绩增长点又如何呢？

从何而来的四倍空间

国元证券认为，宇晶股份转型切片代工能够享受切片产能紧缺下的行业发展红利，增厚公司利润空间。

今年4月6日，宇晶股份联合双良节能、永信新材合资成立了江苏双晶新能源科技有限公司，其中宇晶股份持股70%。

该项目预计投资25亿元，建设25GW光伏大尺寸硅片项目，可满足普通硅片与异质结硅片的切割，其中硅棒由双良节能提供密，宇晶股份进行切割代工，产品最终被用于双良节能的产品。

然而，该项投资目前公布刚刚两个月仍是“空中楼阁”，目前宇晶股份尚未公布是否取得投资计划中的产区土地。

图片来源：企业公告

根据宇晶股份的建设规划建议，预计今年2022年年底将有10GW投产，但即便是4月公告发出就已经获得土地，8个月进行完成调试后也已经来到年末，这10GW的产能又要如何完成呢？

既然现有业务并未领先同行，未来业务仍在纸上，那宇晶股份又从何谈起四倍的目标空间？

同时，2022年6月5日，宇晶股份董事会收到罗群强出具的《股份减持情况告知函》，罗群强已按预披露的股份减持计划完成了减持，累计减持数量约80万股。

公司股东都不看好，使得宇晶股份的“妖”，更多了一些危险的气息。睿蓝财经将持续关注。

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）