新冠投资：产业趋势 Vs 炒概念

今天我们聊聊投资的理念。新冠疫情下，围绕疫情的各类投资，看看产业投资和概念主题投资的区别。

我们经常说，投资要投产业趋势，而且我们回顾过去大牛股都在大产业趋势背景下。但同时，股市里经常出现某个事件出现时候，相关主题股票来个涨停，我们就说人家是炒概念。

那么在我的定义里面，什么算顺应产业趋势的投资，什么只算做炒概念。我觉得主要看两个标准，一个是要具备长逻辑，另一个是有业绩兑现。

在新冠初期，抗疫物资紧缺，一堆口罩、手套、疫苗类的股票涨停，哪些算产业趋势，哪些算炒概念？

口罩类：我们现在回头看口罩股的走势就成了炒概念的短期涨跌。主要是口罩这玩意的壁垒很低，即使关键材料熔喷布短缺，但几个月内就可以解决产能问题，所以口罩类公司可能就前期还能赚点钱，几个月之后就变成了红海市场，到现在即使我们天天戴口罩，在大量供给的背景下，口罩价格都是几毛钱。

手套类：在新冠之前，大家没发现一次性手套会是个大产业，英科、蓝帆这类中国手套企业，也是默默扩张产能，以求与马来西亚手套企业竞争中，多获得一些市场份额。然而，新冠疫情改变了产业节奏，由于手套产能扩产是以年为单位，所以短期供给不足之下，一次性手套价格飙升，英科从20Q2之后差不多单季度赚25亿利润，也让英科成功跨入千亿市值俱乐部。

疫情加速了中国手套企业庞大的产能扩张计划，英科产能从疫情前200亿只产能，到后来给出了22年1300亿只的产能规划。而到了22年，再也没人关心是否能够达到1000多亿只的产销量，只看到21年74亿的利润之后，22Q1只有0.8亿利润的落寞。而这一切都归因于周期，靠周期赚钱，而周期过后，价格下跌之下，利润率也回归到原有水平。

新冠检测试剂：IVD本来不是大行业，业内多是几千万利润的小公司。但是一场新冠，从国内核酸到国外抗原，催生出多家百亿销售额的IVD企业，而随便搞个CE认证也有几亿利润进账。但也是城头变幻大王旗，你方唱罢我登场，从早期的达安、华大、到圣湘、热景，再到近期最热的九安医疗，140亿单季度利润已经刷新了纪录。

但这个领域主要问题就是持续性差，而且不知道下一个颠覆者是谁。所以，我们可以说新冠检测试剂是一半产业趋势，一半炒概念。我之前也写过一篇《当IVD行业中了新冠彩票》，大家可以去展望新冠之后，IVD行业的变化。

新冠疫苗：在疫情之初，疫苗股并不为大家重视，但是回头看把全部疫苗股都扫荡一遍可能是一个不错的提前量的投资策略。而这次猴痘事件，市场已经学乖了，上了就把几个擦边的疫苗股涨了几十个点，反而这次大概率就一回炒概念。

回到新冠疫苗，虽然从最后实际情况看，利润基本都被国药和科兴两家非A股上市赚走了，但不妨碍这两年来围绕新冠疫苗，基本所有大型疫苗企业都有过股价高光时刻。

相对口罩和手套来说，疫情之下的新冠疫苗其实更符合产业趋势投资的时间维度和盈利尺度，疫情驱动了RNA技术的产业化突破，国外两家RNA疫苗企业赚得盆满钵满，而国内虽然到现在复星和沃森的RNA疫苗都没有获批，但股价仍在做逻辑演化。

盈利方面，从天晴投资科兴生物的报表利润可以看到，单单科兴就赚了千亿利润，而另一个新冠疫苗巨头国药估计赚得不比科兴少。而即使没怎么赚钱的智飞、康希诺、康泰也都是几十亿级别的利润体量。

新冠治疗药物：新冠疫苗是预防之举，而治疗新冠，从中和抗体到口服药物，2年多来，全球有多家企业在推进临床开发药物。我们看到了君实依靠出口中和抗体而赚到海外新冠治疗药的第一桶金，也看到了罗氏、默沙东、辉瑞相继揭盲自家新冠口服药的临床数据，赢家辉瑞仅仅是给中国企业的CMO订单就达到250亿规模。到了近期，轮到了国内新冠口服药产业链，从研发到生产到销售，各个环节蹦出来更多的×××，名不见经传的企业一旦声称自己和国产新冠口服药沾边，就有一波涨幅。而真的到了关键3期头对头临床数据揭盲达到临床终点的时候，就演变为了大跌行情。

从逻辑持久度和业绩贡献度来说，现在逻辑还处于鱼龙混杂的状态，譬如流通企业能赚到什么样的利润？记得上海医药代理了进口PD-1，并没有产生浪花，但现在代理国产口服药推广就市值翻几倍。譬如国产新冠口服药最后销量和销售额到底能有多少还不清楚，卖方已经拍出了一两千亿模型来印证产业链能支撑住这么大的市值。所以，国产新冠口服药，到底是炒概念，还是真正能够兑现长期发展和丰厚利润的逻辑，我们还需要观察。但可以确定的是，之前爆炒但无法兑现的一些票就是炒概念。

总结：持续了两年多，席卷全球的新冠疫情，肯定算是深远的医疗产业趋势。简单来说疫苗领域，就已经催生出Moderna和BioNtech这样的疫苗巨头，也让mRNA技术实现商业化，并带动mRNA在其他领域的应用。在这样产业变化趋势下，我们应该去找逻辑更持久，也有利润兑现的产业投资机会，而不是一年半载就出现逻辑变化的短期投资，也不要听风就是雨的追涨杀跌，去炒没有利润兑现的主题概念。