5年期LPR超预期下调，宽信用持续施压期现货走弱｜债市综述

// 债市综述//

5月20日，5年期LPR超预期下调压制债市，现券期货小幅走弱。国债期货多数小幅收跌，银行间主要利率债收益率普遍小幅上行；银行间资金整体仍松，隔夜回购利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相对稳定；地产债走势分化涨跌不一，“21金科01”跌超24%，“21碧地02”涨超12%。

5月LPR超预期下降：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.60%，较4月下调15BP。数据显示，5月是5年期以上LPR下调幅度最大的一次，也是至今为止唯一一次单独下调5年期以上品种。

交易员表示，政策接连出招且宽信用仍是主要发力点，包括此次五年LPR超预期降息发出更为明确的救地产信号，这可能继续压制债市预期；但当前收益率反弹动力亦有限，表明市场对于政策效果疑虑犹存。

周五，国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约接近收平。A股方面，沪深股指全面上扬，北向资金跑步入场，创业板指收复2400点关口，宁德时代一度重返万亿俱乐部；上证指数收盘涨1.60%，创业板指涨1.69%，深证成指涨1.82%；本周，科创50涨3.4%，万得全A涨2.6%，上证指数涨2.02%，创业板指涨2.5%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开活跃券220210收益率上行1.1bp，10年期国债活跃券220003收益率上行1.47bp。本周，10年期国开活跃券220210收益率累计下行0.25bp，同期限国债活跃券220003收益率累计上行0.25bp。

华林证券称，周五国债期货低开收跌，股市大涨，LPR报价公布后10年活跃券快速上行0.75BP，随后小幅下行维持震荡，随着地产及稳增长政策的不断出台后期对债市的利空边际效应将逐渐增强，债市长端调整风险将进一步加大

（图片来源：Wind金融终端）

地产债走势分化收盘涨跌不一，“21金科01”跌超24%，“21碧地03”跌近9%，“20世茂G3”、“20金科03”跌超5%，“19龙控01”、“18金地07”跌超4%，“20时代09”、“20融创03”跌超3%；“20阳城04”涨超21%，“21碧地02”涨超12%，“20金科地产MTN002”涨超5%，“20宝龙MTN001”涨5%，“21番雅01”、“21碧地03”涨超3%。

此外，“16红美02”涨超10%，“17万集03”涨超5%，“17津投03”涨超4%，“19兰州城投PPN005”涨超3%，“19兰州城投PPN008”、“PR津开02”涨超2%；“22昆明高新PPN001”跌超10%，“17红星02”跌超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

公开市场方面，央行5月20日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日完全对冲到期量，本周央行公开市场全口径净回笼100亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。

银行间市场周五资金整体仍松，隔夜回购利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相对稳定。交易员称，近期因例行缴税对流动性略有扰动，隔夜利率波动稍大，不过资金供给无忧，流动性宽松环境仍在，后续资金向暖格局料会延续。

（图片来源：Wind金融终端）

中信建投称，1年期LPR利率未降原因主要在于1年期利率主要锚定MLF利率，在海外紧缩、汇率压力背景下，MLF利率下调动力和空间不足。而5年期利率调整15bp在前期银行存款利率市场化调降10bp的基础上进一步调降，在房地产销售、开工、价格承压的背景下，显示了对房地产的支持。

光大固收称，当前银行的贷款基本参考LPR定价，所以本次5Y LPR的大幅下行无疑有利于激发出新的信贷需求，从而稳定信贷总量。本次15bp的下行幅度极有“诚意”，实实在在地给刚性和改善性住房贷款降了息，这无疑会激发出相应点位的合理融资需求，同时也鲜明地表露出促进房地产市场平稳健康发展的“暖意”。

华泰固收认为，债市对房地产周期的警惕素来有“肌肉记忆”，本次五年期LPR单边下调有助于继续改善房地产需求，降低居民债务负担，叠加前期央行下调房贷利率下限，本次政策可能是稳增长组合拳的一部分，对债市中期走势偏不利，久期策略仍面临短期与长期、国内和海外之间的纠结。

//债市要闻 //

1、5月LPR报价出炉：1年期维持不变，5年期以上下调15BP

5月LPR再度下降：1年期LPR报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.60%。数据显示，5月是5年期以上LPR下调幅度最大的一次，也是至今为止唯一一次单独下调5年期以上品种。

民生银行点评5月LPR报价称，这是自从LPR报价形成机制改革以来，首次出现1年期LPR不降、5年期LPR下降，而且5年期LPR创下最大降幅。这种结构性降息体现了在当前稳增长的关键时期，金融加大力度为实体经济纾困，提振有效需求，稳定经济增速。

2、央行国库部门高效办理留抵退税，加快推进助企纾困政策落地落实

央行网站显示，央行国库部门高效办理留抵退税，加快推进助企纾困政策落地落实。央行靠前发力，2022年以来已经累计上缴结存利润8000亿元，全年上缴利润将超1.1万亿元，直接增强财政可用财力，为退税资金保障打下坚实基础。

3、央行上海总部：4月份人民币存款增加2300亿元

央行上海总部披露数据显示，4月末，上海本外币存款余额18.17万亿元，同比增长11.8%；人民币存款余额16.86万亿元，同比增长12%。4月份，人民币存款增加2300亿元。其中，住户存款增加91亿元，境内非金融企业存款增加293亿元，境内非银行业金融机构存款增加875亿元。

4、万亿级特别国债发行呼声渐高，是否发、如何用？

据第一财经，受新一轮疫情、国际局势变化等超预期因素影响，经济下行压力加大，企业困难增多。积极财政政策正靠前发力，财政部正抓紧谋划增量政策工具。特别国债毫无疑问是增量政策工具可选项，且近来呼声渐高。

5、探索民企融资增信新路径，多笔信用保护工具在沪市落地

据中国证券报，民营企业利用信用保护工具债券融资渐成气候。日前，多家民企通过创设信用保护工具在上交所发行信用债，为当前破解民企“融资难”带来一股新风，探索出民企融资增信的新路径。业内人士表示，借助信用保护工具，可以积极修复市场机构对民营企业发行人的信心，有助于改善中小企业融资环境。

6、证监会：拓宽科技创新融资渠道，推动要素资源向科技创新领域集聚

证监会指导沪深交易所在前期试点基础上正式推出科技创新公司债券，进一步增强资本市场对科技创新企业融资服务能力。科技创新债旨在加强债券市场对科技创新领域的精准支持和资金直达，主要服务于科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类等四类发行人，重点支持高新技术产业、战略性新兴产业和传统产业转型升级等领域融资需求。沪深交易所将在审核流程、资金用途等方面提供配套支持，同时也对科技创新专项信息披露作出针对性安排，要求中介机构切实履行核查责任。

前期，沪深交易所已开展科技创新债试点工作，中国诚通、国新控股、小米通讯、TCL科技、中关村发展、深创投等企业共发行31只产品、融资253亿元，资金主要投向集成电路、人工智能、高端制造等前沿领域。

7、交易商协会升级推出科创票据，加强对科创企业或科创用途服务与支持

交易商协会发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》称，科创票据是指科技创新企业发行或募集资金用于科技创新领域的债务融资工具，即科创主体类和科创用途类科创票据。其中科技创新企业需具有相应科技创新称号，用途类科创票据要求募集资金中50%以上用于支持科技创新发展。

8、交易商协会：开展2021年度企业债券评级机构信用评价工作

银行间市场交易商协会发布通知称，受国家发改委委托，开展2021年度企业债券评级机构信用评价工作，本次信用评价期限为2021年1月1日至12月31日，评价对象为截至2021年末国家发改委认定的具有开展企业债券信用评级业务资质的7家评级机构。

9、钜盛华：已与投资者协商就“21深钜04”的利息支付方式及时间达成展期安排

深圳市钜盛华股份有限公司公告称，由于近期公司及控股股东深圳市宝能投资集团有限公司流动性紧张，公司已与投资者协商就“21深钜04”的利息支付方式及时间达成展期安排。

10、金科股份公司债或将展期？公司回应：存在展期风险

市场传闻称，金科股份发行的公司债或将展期。此前，金科股份副总裁兼财务负责人宋柯表示，公司正筹备发行20亿元小公募，分别归还5月28日到期的“20金科03”本金12.5亿元和7月8日到期的“19金科03”本金6.96亿元。对于上述传闻，金科股份方面回应称，小公募发行可能存在不及预期的风险，“20金科03”也存在展期风险。

11、标普：下调金科股份发行人信用评级至“B-”，应公司要求撤销相关评级

标普公告称，将金科地产集团股份有限公司长期发行人信用评级由“B+”下调至“B-”，公司高级无抵押票据的长期发行评级由“B”下调至“CCC+”；同时，将上述评级列入负面评级观察名单。随后，应公司要求，标普撤销上述评级。

12、穆迪：下调佳源国际企业家族评级至“Caa1”，展望维持“负面”

穆迪公告称，将佳源国际控股有限公司的企业家族评级由“B3”下调至“Caa1”，高级无抵押评级由“Caa1”下调至“Caa2”，评级展望维持“负面”。

13、穆迪：下调兰州建投的企业家族评级至“B3”，展望“负面”

穆迪公告称，将兰州建设投资(控股)集团有限公司的企业家族评级以及由兰州城投发行、兰州建投所担保债券的高级无抵押债务评级由“B1”下调至“B3”；评级展望由“下调审查”调整为“负面”。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月20日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，本周央行公开市场全口径净回笼100亿元。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周五资金整体仍松，隔夜回购利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相对稳定。交易员称，近期因例行缴税对流动性略有扰动，隔夜利率波动稍大，不过资金供给无忧，流动性宽松环境仍在，后续资金向暖格局料会延续。

（图片来源：Wind金融终端）

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2209日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//债券发行 //

5月20日，债券市场共发行188只债券，总发行量3176.30亿元，177只债券到期，22只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1343.08亿元，当日净融资额为1833.22亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，5月20日，债券市场共发行国债2只，地方政府债15只，同业存单125只，金融债6只，公司债13只，中期票据3只，短期融资券11只，资产支持证券11只，可转债1只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//招标情况 //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天、30年期国债中标收益率分别为1.4916%、3.2638%，全场倍数分别为5.23、5.12，边际倍数分别为1.06、1.05。

2、进出口行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年、7年（剩余5.6年）期固息增发债中标收益率分别为1.7762%、2.2956%、2.8321%，全场倍数分别为4.58、3.8、4.94，边际倍数分别为2.03、2.42、1.17。

//银行间债券市场交易结算日报 //

5月20日（周五），全国银行间债券市场结算总量为57,785.12亿元，较上日下降0.32%，交易结算总笔数为28,250笔。其中，质押式回购49,842.18亿元，买断式回购216.79亿元，现券交易7,094.36亿元，债券借贷631.79亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行0.3bp至1.667%。

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//债券重大事件 //

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//海外信用评级汇总 //

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