上海
在经历短暂的探底回升后，当地时间5月18日，美股三大股指再遭重创。今年以来，美股在全球主要市场中表现垫底，纳斯达克指数年内跌幅超过27%，回吐了2021年的全部涨幅。分析人士认为，工业大宗品价格、美国通胀水平、美长债利率不断攀升，是压制美股估值的重要因素。随着上述因素于近期进入“顶部区间”，疲弱的企业盈利又接棒成为利空导火索，造成美股跌幅继续扩大。
本周的美股行情就是很好的例证。5月17日、18日，美国前两大百货零售商相继业绩爆雷。先是沃尔玛一季度财报不及预期，股价大跌11%，创该公司1987年以来最大单日跌幅；然后，塔吉特（Target）一季度业绩也严重弱于预期，周三股价大幅低开后大跌近25%。
“从直接原因看，对盈利和增长的担忧是触发近期美股再度大跌的主要原因。”中金公司研究部策略分析师刘刚表示，主要零售龙头业绩不及预期，进一步引发了市场对美国居民消费前景和企业盈利能力的担忧，进而拖累市场大跌。
刘刚认为，微观来看，沃尔玛和塔吉特业绩不及预期的原因基本类似，都是成本增加侵蚀利润率，同时线上和可选消费不及预期。具体而言，沃尔玛一季度业绩低于预期，主要由于燃料价格大幅上涨、劳动力成本上升，以及劳动力过剩和过高的库存水平带来的压力；塔吉特的问题大同小异，利润受到供应链燃料成本上升、非必需消费品需求低于预期、库存到达时间不合适、员工人数及薪酬增加的影响。
但值得注意的是，此前被认为压制美股估值水平的美长债利率，在5月18日当天呈下降趋势，10年期美债收益率从月初最高的3.2%回落至目前的2.9%以下。上周公布的4月美国消费者价格指数（CPI）为8.3%，虽维持在40年高位，但环比3月的8.5%有所放缓。
对于部分前期不利因素出现缓和，但美股仍然跌跌不休的原因，平安证券研究所首席策略分析师魏伟表示，根据观察与研判，工业大宗、美国通胀、美长债利率的顶部可能都已出现，三者造成的“估值杀”可能告一段落，但这并不意味着美股已处于触底回升阶段。
魏伟认为，一方面，工业大宗、美国通胀和长端美债利率的回落不会平坦，所以“估值杀”虽告一段落，但只表明“纯杀估值”不会继续，并不意味着估值修复就此开启；另一方面，美股可能还将迎来新的下行阶段——“盈利顶”出现后的下行冲击，这也是未来一个季度可能发生的大概率事件。
“从滞胀交易到衰退担忧”，这是刘刚对于近期美股市场的定调。展望后市，他表示，潜在造成美股企业盈利更快下行的风险来自两方面：一是外部需求疲弱的拖累，如欧洲的滞胀环境等；二是内部金融条件过快的收紧，即美联储需更快紧缩打压需求来实现控制通胀的目的。
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