又有100亿资本涌入仁怀，这一轮逻辑变了？

文 | 邱凡轩

5月10日，仁怀市政府与上海复星、贵州真工、唐庄集团等4家企业集中签约超90亿元招商引资项目，白酒业界为之侧目。

几乎同一时间，中国第一家上市的供应链公司怡亚通发生股权变更，通过深圳辉庭、深圳铂欣两家全资子公司间接控股贵州大唐酒业60%股份，从渠道销售端向上延伸至产业端。

此外，从全国各大省市发布的2022年重点/重大项目投资计划来看，包括安徽、福建、广东、贵州在内的18个省份共发布199个重点涉酒项目，其中，有关酱酒的投资项目占据了近半比例。

种种迹象似乎表明，“酱酒资本退潮”的说法并不准确，其投资热度依然存在。那么，这一轮的投资究竟有着怎样的逻辑？

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酱酒的冷与热

“冷的概念是相对于此前的热，在我看来，‘酱酒热’不是真的热，是冲动所导致的虚假繁荣；而‘酱酒冷’也不是真的冷，是纠正错误所要付出的代价。”某行业人士如此说道。

众所周知，酱酒热的本源是茅台热。茅台价格从跨越千元门槛到突破2000元只用了短短一年时间，这一方面让以茅台经销商为代表的酒商看到了酱酒创富的神话，另一方面也让茅台价高且难求。茅台之下，出现了断层，于是他们将目光瞄准了有故事、有品质、能起量的千元价位补充产品。

受此驱动，酱酒热从第一梯队的茅台、习酒、郎酒传导至第二梯队的钓鱼台、金沙、珍酒等品牌，在短时间内吸引了业内外资本、酒商以及热钱的涌入。

之所以说这一波酱酒热是虚假繁荣，主要原因有以下几点：

第一，“热”多表现为开发热、贴牌热，而非消费热。上到有实力的资本、酒商，下至街边的烟酒店老板、有闲钱的消费者，几乎所有渠道都在开发且能拿到属于自己的专销酱酒产品，开发门槛极低。

第二，渠道建设不完善。大多数的开发商、贴牌商没有销售渠道，导致后期出现渠道积压、动销困难以及价格倒挂等问题。

第三，以快速出货为目的，产品同质化严重，且部分开发产品价格与品质不对等，虚假宣传现象屡见不鲜。

在北京辉发部落科技有限公司总经理杨金贵看来，前两年的酱酒热如同沙上建塔，快速发展的同时也带来了诸多问题，不具备可持续性。自2021年下半年开始的酱酒降温，实际上是行业在进行自愈式调整，是市场问题在倒逼酱酒行业改革，而并非是酱酒冷了，无人问津了。从消费者口感变化、酱酒占白酒业市场份额等角度来看，酱酒向好的发展趋势并没有改变。

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调整期下，酱酒投资逻辑生变

由此可见，酱酒并非是从“冷”又过渡到了“热”，而是在这大半年的调整过程中，变得更加理性。

在微酒记者看来，这样的理性不仅仅表现在厂商合力去库存、酱酒价格逐步稳定、投机资本撤退等现象，同时也表现为投资逻辑的变化。

结合近期对外公布的投资项目，主要表现为以下几个方面：

第一，金融、投机资本退出，优质产业资本坚定投入。

权图酱酒工作室首席专家权图告诉微酒，资本可以分为三种类型，分别是金融资本、投机资本以及产业资本。去年国家叫停酱酒IPO之后，金融资本基本都退潮了，同时国家也在严格打压与管控投机资本，唯独产业资本并没有停下来。

因此，我们能够看到，优质的产业资本仍在坚守酱酒赛道，像茅台、郎酒、习酒或是国台、金沙、珍酒等优质企业，都是有信心、有能力来大力投入的，也能够助力酱酒行业行稳致远。

第二，资本的实力更强，更看重长期价值。

事实上，此前除了风险投资，业内还有很多“散户”在投资酱酒，例如酒类经销商、烟酒店老板等。

现在我们可以明显看到，以复星、怡亚通、华润为代表的资本方整体实力要强很多，且选择的路径更多的是和现有的存量资源进行整合，比如夜郎古、大唐酒业和金沙，这些都是有一定产业基础和市场基础的企业，并非是买一个基酒厂，从0开始运作。同时，在行业调整期选择坚定入局，也意味着这一轮的投资逻辑更为看重长线发展。

第三，业内产业链向上延伸，产品、渠道缺一不可。

杨金贵表示，选择现在进入酱酒的资本，需要考虑两个问题：一是谁来生产，二是谁来卖。两方面衔接好了，再决定是否投入。

怡亚通即是一个典型的例子，它本身是做供应链的企业，有现成的销售渠道，不仅运作产品的类型多，也成功运作过国台、钓鱼台等产品，那么加一个新品牌，相当于是在原来的产品渠道上做加法，从理论上说是水到渠成的事情。

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去库存时间，酱酒该怎么做？

今年2月，微酒曾在一文中提出，要理性看待酱酒降温的现象。

摆在眼前的事实是，这一轮酱酒的野蛮生长让大部分经销商都直接从代理商变成了开发商，加之产品同质化严重，基本依赖团购，从而造成了销售渠道的严重拥堵。

所以酱酒面临的现实在于，不是品类不热了，而是渠道碎片化的疯狂阶段已经过去，只靠团购来做大销量已经不可持续，需要转换方向。

多名经销商告诉微酒记者，从2021年8月开始，行业就进入了去库存的时间，今年的疫情更是延长了这个周期，也让中高端产品处于“三无状态”，即消费场景、消费情绪、消费能力都出现了缺失。

有行业分析人士认为，在疫情以及经济增速放缓的双重影响下，消费者可支配的收入在减少，消费也会变得更加理性。面对消费结构的调整，将手上的筹码都集中在中高端已非明智之举。

这两年卖得好的产品，要么是百元以下的大品牌口粮酒，符合大众消费者的需求，要么是兼具高品质、品牌力的中高端产品，符合商务、社交宴请的需求。

从这个角度来说，酒厂必须要做出转变，满足不同层次消费人群的需求。一方面要迎合现在的市场环境，帮助经销商去库存，另一方面则是减缓产品的涨价速度，满足不同层次消费人群的需求。

显而易见，当下的酱酒市场已经不是昨天的“象牙塔”，那些曾经有过的造富神话也终将归于沉寂，能够推动行业继续向前走的，必定是求真务实与长期主义。