优刻得的变脸游戏

撰文 | 清风明月

编辑 | 珏 珏

COO离职、最近两年亏损逐年扩大、股价如断线风筝般下坠，一系列“变脸”事件令人目不暇接。

优刻得究竟怎么了？

头顶科创板“第一云计算”金字招牌光环，优刻得已经上市2年零4个月，目前很显然走到决定未来命运的十字路口。

股价“变脸”

优刻得创立于2012年，其官方对外宣传口径，是国内领先的中立第三方云计算服务商。

2020年1月，优刻得登录科创板，股票发行价33.23元，股价最高峰时曾达126.3元。但是此后一路下跌，如今其最低股价11.82元，只有发行价的35.6%，最大跌幅超过90%。

虽然科创板指数同期最大跌幅达54.8%，但与优刻得同期上市的公司中，仍然有不少股价在上涨，优刻得的跌幅之大，完全出乎预料。

A股市场对优刻得这样的云计算公司，估值一般是采取企业价值倍数（EV/S）、 市销率（P/S）等收入类的估值指标。

而优刻得上市后2020、2021年营收分别增长超62%和18%，收入快速增长，股市却没有按照收入类估值指标来衡量其价值，难道是市场“变脸”？

云计算行业确实今非昔比。

2008年由亚马孙首先上云，2010年马云认识到它是企业未来发展的主要战略方向之一，阿里云应运而生，国内云市场由此拉开群雄逐鹿的帷幕。

优刻得创立时间早，以中立云厂商的策略在云计算领域站稳脚跟，并在2015-2018年获得蓬勃发展。

但是最近几年行业开始逐渐向头部云厂商集中，阿里云、腾讯云、华为云等巨头形成第一梯队，不断蚕食其它厂商的市场份额。

由于在基础设施服务、以及增值服务（SaaS）这些方面都不占优势，优刻得的市场份额不断被蚕食，排名也不断下滑。

根据IDC此前发布的报告显示，优刻得在公有云市场的份额持续下滑，2015年-2018年分别为4.9%、4.6%、4.3%和3.4%。从2019年至今，已经掉出前五的行列，不再单独列示，与其他厂商一并被归为“其他”。

市场份额被不断挤压，优刻得的品牌价值大打折扣。不过，最让投资者受伤的莫过于业绩变脸。

据数据显示，优刻得上市前的2017、2018、2019年持续保持盈利，上市后这一切就变了。2020、2021年优刻得净利润分别为-3.49亿元、-6.33亿元，2021年亏损同比增长70%以上。

实际上，优刻得在2015、2016年也处于亏损状态，其中2016年亏损了21,086.20 万元。或许是为了早日实现上市， 优刻得才出现2017-2019年连续三年盈利的情况。

优刻得2020年上市后，销售费用、管理费用、研发费用等逐年大幅上涨，费用成本率也逐步上升，2020年、2021年、2021年1季度分别为22.61%、26.44%、34.28%。

与公司亏损持续扩大形成对比的是，优刻得营收的持续增长，2020、2021年分别达到24.55亿元、29.01亿元，同比分别增长62.06%、18.17%。

增收不增利，不是好兆头。

难逃低毛利

优刻得创立之初，COO华昆接受媒体采访时，特别提到公司是中立云厂商，不会和阿里云、腾讯云等巨头正面对抗，会差异化选择价格优势的腰部客户，和能发挥中立性的头部客户。

凭借这种经营思路，优刻得又踩在了手游行业2013年崛起的风口，迅速介入行业腰部，很快便获得行业内中立云厂商的领先地位。

2020年优刻得上市时，恰逢新冠爆发，各个行业如音视频、在线教育、远程办公、游戏等对云计算的需求短期快速扩大。

尤其是各个行业的头部公司，基于数据安全和独立性要求，对云计算的需求更是强烈。

阿里云、腾讯云等在疫情期间，获得数倍增长。优刻得也看到了其中巨大商机，意欲从巨头们口中分一杯羹，迅速扩大了云分发等业务规模。

据其招股书及年报披露，优刻得来源于云分发业务的收入规模已经由2016年0.20亿元，扩大至2020年的8.05亿元，所占公司营收比例也由3.88%增至32.80%，对公司营业收入的增长有着重要“贡献”。

但这种营收快速增长，源于优先选择大幅降价扩张市场份额的经营战略，与优刻得2020年上市时，向投资者承诺的“优先选择扩大市场规模，兼顾一定利润空间”的经营理念有较大出入。

从巨头口中抢食，优刻得靠的是产品大幅降价，这也导致销售毛利率大幅滑坡。

2019年优刻得销售毛利率为29.04%，但是到了2020年毛利率就降低到8.55%。

2020年优刻得虽然通过降本控制费用，但由于毛利率大幅降低，营业利润、净利润都为负数。

优刻得云分发等业务规模的扩大，使其公有云收入增长较快。

2020年优刻得公有云收入18.04亿元，同比增长50.6%，占营收比例为73.48%，公有云的毛利率5.84%，比2019年同比降低25.41个百分点。

靠降价策略吸引客户，本身议价空间就不大，优刻得的低毛利率将成为趋势。这显然和优刻得此前坚守的市场策略背道而驰。

靠降低销售毛利率，大幅让利给客户实现的增长，没有在拓展业务中始终坚持兼顾一定利润的策略，为优刻得后面的发展埋下隐患。

优刻得2021年销售毛利率只有3.34%，比2020年再次降低5个百分点。营业成本和营业收入几乎相同，而2021年的费用成本率25.9%也比2020年上升超4个百分点。导致净利润大幅亏损达6.33亿元。

优刻得为了扭亏，也采取了不少措施，其中包括建立数据中心等，从而降低租用机柜的和营业成本。

不过，这条路很可能走不通。

建立一个完整的云计算数据中心，耗资将超过20亿元，如今优刻得固定资产为14亿元左右。每年折旧都抹平了数据中心建成后，几千台机柜带来的费用节省。

随着第一集团云计算厂商大规模建设数据中心，未来营业成本降低，导致云计算产品价格更加走低。

而巨头的客户中，也有很多与优刻得的客户重叠，因此优刻得的公有云产品被动降价是必然的，其销售毛利率还将继续降低。

不过优刻得CEO、董事长季昕华对公司一直抱有强烈信心：“云计算大格局已定，很难出现一家独大的局面，一些巨头甚至可能提前退场。”

目前阿里云2021年营收已经突破600亿元，华为云、腾讯云等2021年的营收都超过了200亿元，而优刻得2021年的营收不过29亿元。

结尾

季昕华在接受中国证券报记者采访时曾表示，数据安全流通平台“安全屋”有望打开公司未来的新增长空间，公司预计2024年实现盈利。

实际上，“安全屋”等产品更多运用于私有云业务，在优刻得的营收中占比较小。 不仅对公司利润影响有限。 同时在争夺市场份额方面，这些产品带来的帮助也很小。

因为优刻得私有云及其他的营收占比逐年降低，毛利率却在提高，混合云的营收占比在逐年提高，而毛利率却在不断降低。

私有云及其他的营收占比2020年、2021年分别为14.03%、8.63%。混合云的营收占比2020年、2021年分别为12.29%、15.74%。

私有云及其他的毛利率2020年、2021年分别为14.38%、18.65%。混合云的毛利率2020年、2021年分别为16.8%、11.08%。

优刻得最能赚钱的私有云营收占比不断降低，2021年已经处于最低水平，公司资源也没有汇聚在赚钱业务上。

扭亏策略的再次转变，但愿好钢能用在刀刃上。

END

银杏科技 | 坚持原创

银杏科技

微信公众号|推广合作|加入读者群

带你解锁更多商业和人物故事