北京
北京东方园林环境股份有限公司，创立于1992年，于1996年和2003年先后进入市政园林和景观领域，东方园林确定园林产业板块业务；2004年始，公司大量承接城市地标景观工程，壮大园林业务，并于2009年成为中国园林行业第一家上市公司。在2013年开启“景观、生态、苗木、地产、婚庆”业务五环联动、2014年聚集黑臭水治理，转型生态水务板块；2015年后，东方园林搭建全产业链生态技术平台，开展全域旅游，并进入危废处置市场，不断衍生生态环保产业链。2019年成为北京市朝阳区国资委控股的首家A股上市公司。
发家地产、市政园林
东方园林发展初期，恰逢我国城镇化进程推进与房地产行业迅猛发展的阶段，城市园林的环境升级促进了园林绿化行业需求提升。也是在这个阶段，东方园林捉住机遇在地产景观方面开始显露头角。但地产景观行业门槛较低、订单规模偏小，同时下游地产客户分散、资质参差，部分业主还存在着拖欠款问题，一定程度上限制了企业的经营发展。2005年，奥运会配套项目(首都机场T3航站楼景观带、鸟巢周边水系与景观)和苏州工业园区两个划时代的工程给东方园林带来了市政转型的机遇，由此开始，东方园林走向了与各地方政府合作的康庄大道。
2009年，东方园林成功在深交所上市，拓展了新的融资渠道，经营业绩的快速增长也刺激了股价的稳步提升。2013年，公司实现营业收入49.74亿元，同比增长26.3%，相较上市期间更是翻了8倍有余，股票价格更是一度突破10元位点。
成败PPP
2015年4月16日国务院正式颁布了《水污染防治行动计划》(即“水十条”)，“水十条”落地，水务、环境迎来新的发展机遇，行业开始憧憬，这将开启新一轮环保盛宴。与此同时，财政部、环境保护部两部门印发了《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作(PPP)的实施意见》。更早的2014年，国务院、财政部、发改委连续发布有关PPP的政策。PPP模式受到广泛关注。
财报显示，2015年开始，公司中标的PPP订单总额不断增长。东方园林利用在PPP方面的先发优势，与多省市地方政府签署了PPP项目协议并迅速落地。2016年，东方园林爆发式增长，当年净利润增幅高达115%，并收购了中山环保、上海立源等水处理公司。
2017年，插上PPP翅膀的东方园林多项指标创记录，当年实现营业收入152.26亿元，较转型前的2012年增长高达287%;当年净利润21.78亿元，较2012年增长217%。东方园林的股票也从2015年最低时的7块钱，涨到了18年最高时的22块钱。
东方园林作为最早参与PPP项目落地的民营企业之一，2016-2018年，PPP项目中标金额分别高达416亿元、715亿元、408亿元，一度被称为“PPP第一股”，也成为当年PPP业绩规模排行榜前排合影中，夹在建筑类央企大块头中的唯一的民企。
巨额的订单数据看着好看，但也只是账面上的数字。几乎所有的PPP项目都需要垫资施工，PPP项目完工验收后的资金回款也往往较慢。所有这需要企业有稳定的现金流和不错的融资能力。
2017年下半年，在PPP项目快速膨胀的过程中，财政部开始对地方政府进行一系列去杠杆措施，限制地方政府PPP的项目支出。而在同期国资委的192号文出台限制央企参与PPP时。东方园林在PPP上反而更加激进，公司内部对项目开拓人员实施强激励措施，风控反而弱化，不少项目甚至PPP的手续还没走完，公司就已经为政府垫资数亿元，风险进一步加剧。
但是，此时的银行已经开始警惕，尤其是财政部金融司时任相关领导“入财政部PPP项目库不是保险箱”的表态，成为了压倒金融界对当时PPP信心的一颗稻草。金融界从PPP中快速撤退。
在2018年公司经历资金链彻底断裂、银行逼债、何巧女股权先后经历6轮冻结，被迫裁员、拖欠工资等，东方园林走到了生死边缘。
最终于2019年8月5日，东方园林公司的实际控股人发生变更，转给了北京朝阳区国资委，昔日园林界的明星民企变身成为了国企。
启示
PPP是机遇，为东方园林创造了600亿神话，冠上行业龙头的称号；PPP也是风险，让东方园林的股价一落千丈，将资金链问题彻底暴露在了市场面前。在建筑行业集中度加速提升的背景下，尾部民营企业已经面临新一轮出清，更易造成为了获取订单激进投资、大规模垫资的情况，资金链断裂风险大幅提升。
作者：熊浩，北大纵横高级合伙人
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