深观 | 洋河股份“归来”

两年战略调整，洋河股份的改革成效开始持续兑现。2021年年报显示，洋河股份期内实现营业收入253.5亿元，同比增长20.14%；扣非后的归母净利达73.73亿元，同比增长30.44%。“

“修炼内功”两年有余，洋河股份正在归来。

4月28日晚间，洋河股份披露2021年年报。具体来看，报告期内，洋河累计实现营业收入253.5亿元，同比增长20.14%；扣非后的归属于上市公司股东净利润73.73亿元，同比增长30.44%。

核心财务数据大幅增长之外，洋河的财报中还埋藏着一条名为营收“加速度”的主线。若将时间线拉长，从去年一季度的13.51%，到半年度的15.75%；从三季度的16%，到全年业绩的20.14%，洋河的营收增速一路走高，且趋势仍在延续。

同一日披露的2022年一季报显示，洋河当期实现营业收入130.26亿元，同比增长23.82%；扣非母净利润48.98亿元，同比增长28.53%。与去年全年20.14%的营收增速相比，洋河一季度营收增幅进一步增加了近4个百分点。

财务端的数据是企业经营情况的直接写照。多项核心业务数据大幅向好，营收增幅连续走高，吸引着资本市场用脚投票。财报发出次日，洋河股份盘中封板涨停，领涨A股白酒板块。

拆解洋河的增长逻辑，随着产品、组织、营销等多轮改革相继落地，洋河股份新一轮成长周期的核心引擎逐步成型。

多彩战略构筑产品护城河

白酒行业，产品为王。种类繁多的白酒产品之中，又以各类名酒最为重要。

从整个白酒行业来看，洋河是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业。

2021年以来，洋河的双名酒战略持续推进。其中，“双沟”品牌全国化布局不断深入，核心市场增长迅速，品牌多点开花，呈现出强劲的发展势头。

从销售数据来看，2021年，双沟前三季营业收入较去年同比增长了38%，提前四个月完成全年销售任务。2021年年报进一步显示，江苏双沟酒业股份有限公司以及江苏双沟酒类运营有限公司分别录得营收17.87亿元以及48.71亿元，同比增幅分别达37.6%和32%。

近两年间，白酒行业掀起“酱香热”。2021年，张联东在“双名酒”战略的基础上再次提出全面开创洋河的精彩时代，双沟的光彩当代，贵酒的多彩时代”。洋河股份旗下的贵州贵酒，作为典型的老字号酱香型名酒，帮助洋河填上了产品多元化布局的一块重要拼图。

东吴证券在一份研报中表示，“通过战略调整，洋河股份已经明确了多品牌、多品类战略，推进一体两翼发展模式，洋河作为第一主导品牌，双沟作为第二品牌，贵酒品牌梯次跟进，这会多轮驱动洋河股份的业绩增长。”

如果说多彩战略为洋河打造了产品引擎的基础，那么产品升级则为这个引擎提供了运作的能量。

随着名酒产区、区域市场及各价位段之间的竞争更加激烈，行业集中化、品牌化、高端化趋势进一步凸显。从早期主打的海之蓝，到后来的天之蓝，再到如今主打中高端的梦之蓝，洋河在不同消费趋势下顺势推出的不同档次核心产品帮助其铸造了牢固的营收护城河。

如今，白酒行业“高端化”成风，洋河也适时加快了品牌升级的步伐。

2019年11月，洋河的王牌产品梦之蓝产品线全面升级，首先推出M6+，谋求成为700元价格带代表，并承载数字化营销模式。在民生证券看来，洋河将 M6+打造成核心大单品有两方面意义：其一，借助 M6+拉高洋河梦之蓝品牌势能；其二，M6+顺应次高端以上行业发展，为公司业绩增长提供全新增长极。

有消息称，目前，“梦之蓝M6+”为主的梦系列已经成为洋河股份主要增长引擎，消费者开箱率、复购率、口碑好感度持续提升。据申万宏源研报，“结合渠道反馈，洋河2021上半年回款表现向好，预计梦之蓝M6+表现强势，同比增长60%以上”。

在洋河的规划中，产品升级并非灵光乍现的孤例，而是全品牌，全条线的全部迭代。M6+之后，洋河又陆续推出梦之蓝手工版、梦之蓝水晶版、梦之蓝M9等升级产品。据洋河方面透露，2022年公司明星产品海之蓝产品也将迎来升级。

德邦证券在研报中指出，洋河方面公司有序推进梦之蓝M6+、M3水晶版、天之蓝、海之蓝更新换代，核心产品M6+在江苏省次高端市场表现优异，已经进入放量阶段，M3水晶版终端动销良好。

不断丰富的产品结构，不断迭代的产品质量，洋河股份的产品护城河已呼之欲出。纵观洋河内部的转型历程可以发现，洋河二次创业的动力源泉不仅仅来自于“货”，还来自于“人”

以“人”为本激发体制活力

今年2月，洋河股份的年度工作大会上，董事长张联东用三个短语为题做了一场主题报告——《奋斗“二次创业”新征程，奋进“二次腾飞”新赛程，奋力谱写“稳中高质量、进中可持续、好中更健康”新篇章》。

奋斗、奋进、奋力，一连三个动词直指洋河二次创业的核心要素——人。

企业在二次腾飞的过程中，必然伴随着生产力和生产关系之间的重新匹配，组织需求和形态也必须随之升级；另一方面，二次创业的过程中，必然需要人才凝心聚力，才能披荆斩棘。以上种种，都要求企业给予“人”更多关注，这也是洋河二次创业的“新基建”。

2021年8月，洋河股份披露第一期核心骨干持股计划，这是洋河股份上市以来的首个股权激励计划。

据了解，该计划覆盖人数或达5100人，参考洋河2020年员工总数，覆盖范围超30%。参与对象中，除了公司董事、监事等高级管理人员，还包括洋河及全资子公司经董事会认定对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层及以上人员和核心骨干。

从股权激励分配的安排来看，公司整个高层占比仅8.28%，三大核心领导张联东、钟雨、刘化霜分别持有总授予量的1%，价值约1000万元。而剩余的9.19亿份覆盖其他核心骨干5085人，占总激励的91.72%，人均可获得激励近20万元。

还有一个值得注意的细节，此次获得股权激励的员工中，年轻员工及销售人员的比例占比相对较高。

股权激励方案中，洋河股份为5100名骨干设定了业绩考核要求，即2021年营业收入较2020年增幅不低于15%且2022年营业收入较2021年增长不低于15%。

公开资料显示，洋河2020年营业收入为211.01亿元。以此估算，若要完成股权激励目标，洋河2021年和2022年营收目标分别为242.66亿元和279亿元。2021年年报显示，洋河股份年内累计营收达253.5亿元，已经超额完成242.66亿元的考核目标，

中泰证券在最近研报中指出，洋河股份在内在机制改善方面正发生很多积极变化，除本次⻣干持股计划落地外，公司今年还在进行了多项激励优化，以增强自上而下内生动能释放。

据了解，洋河股份还建立了系统化的薪酬体系，包括员工工资的常态化调整机制、宽带薪酬体系、员工福利体系等。

以“人”为本的一系列机制进一步激发了员工干事的热情，“人”盘活起来了，“货”的升级转型也自然水到渠成。洋河二次创业的新征程上，员工激活赋能和“名酒”转型升级之间相得益彰，共同组成了洋河增长的动力引擎。

去年以来，多家券商机构相继对洋河股份给出买入评级。包括民生证券、浙商证券、国盛证券等多家知名券商在内的多家机构纷纷指出，随着边际加速改善、产品生命周期重塑，洋河股份即将迈入新的征程。

眼下，二次创业的征程已经起航，洋河正在归来。

责任编辑 | 黄海