大家好，我是量子熊猫，昨天只有中复神鹰一只新股上市，这只新股的评级是“谨慎+放弃”，评价是“行业和企业看都处于高景气阶段，但是贵”。
结果看盘高开截至收盘涨了差不多25个点，放弃原因主要是这段时间因为新股破发潮降低安全边际避险，换成以前我应该会申购，可以厚着脸皮说也算符合预期么~
接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。
鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
这部分研究从2021年11月开始，截至目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。
因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。
新股考察要素说明
考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行价格和发行市盈率。
参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
考察要素4：市场情绪。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
下面进入正式内容。
2022年4月7日可申购新股分析
经纬恒润（688326）：
企业基本情况：
全称“北京经纬恒润科技股份有限公司”，主营业务为电子产品、研发服务及解决方案业务和高级别智能驾驶整体解决方案服务等。
主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户服务，业务覆盖电子系统研发、生产制造到运营服务的各个阶段。
发行人电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务形成“三位一体”业务布局，在核心技术、应用场景、行业客户群等方面相互支持、协同发展。
电子产品业务包括汽车电子产品、高端装备电子产品和汽车电子产品开发服务，其中汽车电子产品提供前装电子配套产品，是目前的主要业务。
汽车电子产品按产品类型分类包括智能驾驶电子产品、智能网联电子产品、车身和舒适域电子产品、底盘控制电子产品、新能源和动力系统电子产品：
a，智能驾驶电子产品业务围绕汽车智能化展开，主要包括先进辅助驾驶系统（ADAS）、智能驾驶域控制器（ADCU）、车载高性能计算平台（HPC）、毫米波雷达（RADAR）、车载摄像头（CAM）、高精定位模块（LMU）、驾驶员监控系统（DMS）和自动泊车辅助控制器系统（APA）等；
b，智能网联电子产品业务围绕汽车网联化技术趋势展开，主要包括远程通讯控制器（T-BOX）和网关（GW）等；
c，车身和舒适域电子产品包括防夹控制器 （APCU）、乘用车车身控制系统（BCM）、智能座舱感知系统（SCSS）、无钥匙进入及 启动系统（PEPS）、车身域控制器（BDCU）、商用车车门控制系统（DES）、商用车车身控制系统（BES）、顶灯控制器（OHC）、电动后背门控制器（PLGM）、自适应前照 灯系统控制器（AFS）、车门域控制器（DDCU）、座椅控制器（SCM）、氛围灯控制器（VALS）、智能防眩目前照灯系统控制器（ADB）等产品；
d，底盘电控系统电子产品包括电动助力转向控制器（EPS）、电子驻车系统（EPB）、线 控制动系统（EWBS）和底盘域控制器（CDC）等；
e，新能源和动力系统电子产品包括整车控制单元（VCU）、电池管理系统（BMS）和动力分动模块（PDS）等产品；
高端装备电子产品为高端装备领域客户配套生产机电控制等产品。
汽车电子产品开发服务依托自身在智能驾驶、智能网联、新能源和动力系统、车身和舒适域、底盘控制等领域的汽车电子产品量产经验与技术优势，根据整车企业新车型项目的定制化需求，在产品定点后组织人员开展汽车电子产品的定制化开发服务。
研发服务及解决方案业务包括汽车电子系统研发服务与高端装备电子系 统研发服务，为不同行业客户的电子系统研发过程提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务。
高级别智能驾驶整体解决方案为高级别智能驾驶系统出行即服务（MaaS）解决方案的商业化运营，发行人开发了单车智能解决方案、智能车队运营管理解决方案和车-云数据中心解决方案。
业务写的比较复杂，主要有电子产品研发及生产制造、软件研发和智能驾驶整体解决方案三部分，产品方面重点把电子产品的汽车电子部分拆解了，因为汽车电子是最主要的营收大头，其他业务占比不高。
具体营收方面，目前主营业务收入为电子产品业务，其实细分来看都是汽车电子，营收占比逐年提升至90%，而研发服务及解决方案营收占比逐年下滑，至于高级别智能驾驶营收占比还很低。
客户方面，形成了以包括一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、纳威斯达等国内外整车制造商和英纳法、安通林、博格华纳等国际知名汽车一级供应商为核心的汽车领域客户群，同时获得了中国商飞、中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。
对应申万二级行业为汽车零部件，可比上市企业为德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、中科创达（300496）、华力创通（300045）。
发行情况：
企业由中信证券证券主承销，华兴证券联席主承销，当前市值108.9亿元，新发行市值36.3亿元，发行价格121元，发行市盈率244.87，PE-TTM-74.49x，顶格申购需要7万元市值。
对比汽车零部件行业PE-TTM为34.79x，对比德赛西威PE-TTM为91.74x，对比华阳集团PE-TTM为57.81x，对比中科创达PE-TTM为63.44x，对比华力创通PE-TTM为302.35x。
业绩情况：
2022年1-3月，预计公司营业收入为66,000万元至72,000万元，同比变动-9.41%至-1.18%；
归属于母公司所有者的净利润为-4,000万元至-2,000万元，同比变动-223.74%至-161.87%；
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-8,000万元至-6,000万元，同比变动-353.71%至-290.28%。
2021年度公司实现营业收入326,236.40万元，同比增长31.61%；
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润11,137.85万元，同比增长87.83%。
2020年营业收入247,875.21万元，2019年营收184,504.88万元，2018年营收153,870.38万元，年复合增速为26.92%。
2020年扣非归母净利润5,929.70万元，2019年扣非归母净利润-6,618.67万元，2018年扣非归母净利润1,617.97万元，年复合增速为91.44%。
先看2018-2020年，营收增速还行，利润增速虽然高但波动太大了，2018年盈利，2019年大幅亏损然后2020年又盈利，2021年营收和利润继续高速增长，到2022年一季度又大幅亏损...
参考招股说明书解释，2021年增长是受到行业复苏及智能驾驶电子产品和车身及舒适域电子产品等业务收入快速增长影响，2022年下滑是因为汽车行业下滑、人员规模扩大、生产受到疫情和芯片缺货影响，2019年的亏损没看到具体说明。
具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为39.36%、34.47%、32.79%和30.81%，呈逐年下降趋势。
参考招股说明书解释，毛利率下滑要受业务结构变化、产品销售价格变动、原材料采购价格变动、汇率波动、市场竞争程度等因素的影响。
跟同业毛利率对比拆分为电子产品和软件两部分，两部分毛利率均高于可比企业。
从公司基本面看年复合增速不错，但波动特别大，盈利不稳定，毛利率挺高但处于下滑趋势，好的地方是有智能汽车概念。
从发行情况看，科创板发行，发行价格很高，发行市盈率很高，PE-TTM也挺高。
最后汇总如下，基本面和发行都存在一定瑕疵。
打新评级：放弃，我的操作：放弃。
申购建议说明：
积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。
谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。
放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。
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