个基研究之食品饮料ETF(515170)：“困境反转”可期吗？

来源：ETF总舵主

　　内容摘要

　　1、食品饮料ETF追踪中证细分食品饮料产业主题指数，指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。其重仓股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业等，业绩确定性强，龙头地位稳固。相较于其成分股动辄十几万、几万的最低投资门槛，食品饮料ETF是小资金参与板块投资的便捷工具。

　　2、 1-2月社零增速好于预期，疫情修复逻辑不改。2022年1-2月社零总额7.4万亿元，同比增长6.7％，增速环比+5.0pcts，较预期增速高出2.1pcts。1-2月疫情已有影响，但同比相对可控，消费数据呈现较好的回升，3月迄今散点疫情扩大且影响较多核心城市，预计潜在冲击影响较大。放长1-2个季度看，稳增长政策背景下，消费有望受带动逐步好转。短期受疫情冲击及市场系统性调整影响，消费板块大幅下跌。但疫情修复逻辑趋势未改，有望较早出现边际回升趋势的大众食品等相关领域值得关注。

　　3、奶酪行业持续景气，相关乳企企业有望实现开门红。近日，尼尔森数据显示2021全年奶酪行业零售额同比+39％，2022年1月行业零售额同比+42％，从同比增速绝对水平上看2022年奶酪零售市场仍处于成长期。尽管存在着春节错位因素影响，但妙可蓝多、伊利、妙飞等品牌在年底和春节期间纷纷上市自家的常温奶酪棒产品、礼盒装产品，刺激市场需求、为市场贡献了增量。

　　产品要素

　　基金规模：29.32亿元

　　场内成交额：上周总成交额5.81亿元，日均成交额1.16亿元

　　资金净流入：上周份额减少0.20亿份

　　上周收益表现：上周价格涨跌幅-3.48％，同期沪深300涨跌幅-0.94％

　　图表：食品饮料ETF跟踪指数行业分布

　　数据来源：Wind，时间截至：2022/03/18

　　1、市场回顾

　　市场整体表现，上周沪深300下跌0.94％，收于4265.90点，中证细分食品指数下跌3.72％，跑输沪深300指数2.78个百分点。个股方面，4只成份股上涨，46只下跌，其中金达威（7.35％）、妙可蓝多（2.37％）、仙乐健康（1.04％）领涨，口子窖（-20.37％）、金徽酒（-11.77％）、老白干酒（-11.58％）、迎驾贡酒（-10.98％）调整最多。

　　2、成份股重点信息

　　涪陵榨菜（002507.SZ）：3月17日，公司公告2021年年报，实现营收/归母净利/扣非归母净利25.2/7.4/6.9亿，同比+10.8％/-4.5％/-8.5％，对应21Q4收入/归母净利/扣非净利5.6/2.4/2.1亿，同比+18.7％/+45.7％/+32.4％，业绩表现亮眼，与业绩快报基本一致。2021年，原材料大幅上涨与大额品牌宣传支出等因素削弱公司盈利能力，但通过大幅提价转移压力至下游，充分彰显公司龙头地位，Q4业绩亦明显改善。2022年在原材料成本下降、提价效应释放等利好因素下预计公司将迎来高业绩弹性。长期看，公司作为综合优势领先的行业龙头，有望通过品类扩张及渠道下沉延续稳健增长。

　　恒顺醋业（600305.SH）：3月17日，公司公告重大股权交易事项。为了进一步聚焦调味品主营业务，公司拟以8408.12万元出售恒顺商城51％股权给恒顺集团。此举不仅彰显镇江市政府对公司聚焦调味品发展的支持，也体现了公司持续优化资产结构、大力发展主业的决心。2021年下半年以来，公司已经推出了收购山西恒顺股权、收购恒顺新调股权、转让恒顺米业股权等一系列动作方案，紧紧围绕“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”三大核心主业发展，改革红利兑现可期。

　　桃李面包（603866.SH）：3月16日，公司公告2021年年报，实现收入63.35亿元、同比增长6.2％；净利润7.63亿元、同比下降13.5％；扣非净利润7.16亿元、同比下降14.4％。2021年公司季度表现存在波动，Q1-Q4收入分别同增0.3％/13.9％/5.6％/5.1％，上半年的波动部分受到了基数的影响，而下半年的增长压力则主要来自疫情散发以及局部区域限电等因素影响。2021年公司毛利率同比下降，主要原因包括人力成本增加、原材料上涨等。疫情扰动下，公司短期收入仍存压力，高基数叠加原材料价格上涨导致盈利能力短期承压。2022年若后续散点疫情得到控制、全国精准防控有望带动公司销售逐步恢复，盈利端持续关注原材料价格趋势以及公司应对措施。

　　（数据来源：Wind、中信证券、中信建投，注：以上不构成个股推荐）

　　3、行业重点信息

　　1-2月社零增速好于预期，预计3月疫情冲击下压力不可避免，但疫情修复逻辑不改。国家统计局公布2022年1-2月社零数据，社零总额7.4万亿元（同比+6.7％），增速环比+5.0pcts，较预期增速高出2.1pcts。分区域看，城镇消费品零售额同增6.7％/环比+5.2pcts，乡村消费品零售额同增7.1％/环比+4.3pcts。分行业看，商品零售同增9.1％/环比+6.8pcts；餐饮收入增速转正、环比显著改善，同比+10.1％/环比+12.3pcts。1-2月疫情已有影响，但同比相对可控，消费数据呈现较好的回升，但3月迄今散点疫情扩大且影响较多核心城市，预计潜在冲击影响较大。放长1-2个季度看，稳增长政策背景下，消费有望受带动逐步好转。短期受疫情冲击及市场系统性调整影响，消费板块大幅下跌。但疫情修复逻辑趋势未改，有望较早出现边际回升趋势的大众食品等相关领域值得关注。

　　白酒行业21年顺利收官，Q1如期开门红。2021年，白酒行业四季度淡季在任务基本完成的背景下，企业以消化库存，梳理价格体系为主导，整体增速相比于全年略有降速。其中，茅台基本面最强，Q4利润略超预期。五粮液、老窖控量保价，全年预计稳健收官。一季度如期实现开门红，春节旺季平稳落地，部分单品延续高增长态势。3月疫情反复消费场景受阻，但整体处于淡季，对酒企业绩影响不大。分价格带来看，Q1高端酒价稳量增，顺利实现开门红。茅台推出1935投放市场，五粮液、国窖批价稳定。次高端高增延续，消费者培育持续投入，库存整体良性。地产酒表现亮眼，再去年疫情严管控导致的低基数下，实现高增长。

　　奶酪行业持续景气，相关乳企企业有望实现开门红。近日，尼尔森数据显示2021全年奶酪行业零售额同比+39％，2022年1月行业零售额同比+42％，从同比增速绝对水平上看2022年奶酪零售市场仍处于成长期。此外，木丁商品信息中心数据显示，1月妙可蓝多商超零售额同比+84％，环比2021年12月+54％，2021全年妙可蓝多在该渠道零售额同比+38％。尽管存在着春节错位因素影响，但妙可蓝多、伊利、妙飞等品牌在年底和春节期间纷纷上市自家的常温奶酪棒产品、礼盒装产品，刺激市场需求、为市场贡献了增量。1月数据高增或预示奶酪行业的“开门红”。

　　（数据来源：Wind、中信证券、招商证券、华西证券，注：以上不构成个股推荐）

　　4、估值情况

　　上周板块股价随市波动，由于板块被外资长期重仓持有，本轮外资流出、流动性枯竭引发的急跌中板块表现也相对更差。中长期来看，消费品提价+成本下降的逻辑或将贯穿全年，2022年食饮板块大概率呈现困境反转，目前是比较好的配置时机，可以考虑分批建仓进行配置并长期持有。

　　图表：细分食品指数估值变化

　　数据来源：Wind，时间截至2022/03/18

　　（市场有风险 投资需谨慎）