铁合金：钢材限产结束，关注复产实际兑现情况

来源：天风期货研究所

　　观点小结：锰硅

　　核心观点：偏多锰硅周产趋于稳定，钢厂限产预计全面放开，需求边际转好，成本端锰硅和焦炭的成本支撑加强，短期来看，成本走高预期助力化解高库存压力，暂时可以偏多思路。

　　现货：中性锰硅周产趋于稳定，上周锰硅周度开工率和产量小幅下滑，周度开工率69.33％，环比下行0.48％，周度产量20.70万吨，环比下滑0.09万吨。

　　钢材复产：偏多随着冬残奥会和两会的结束，预计钢厂的限产将全面放开，届时对于铁合金的需求也将转好，铁合金和钢厂的生产有望结束错配。

　　库存：中性三月钢厂招标补库，锰硅库存迎来了厂库和期货库存的双重去库，随着钢厂全面复产，锰硅或迎来库存拐点，但是目前锰硅库存仍较高，抑制盘面弹性。

　　成本利润：偏多海运费上涨带动国内锰矿报价上涨，锰硅生产成本上行350-400元/吨不等，各地区生产利润均有所下行，目前内蒙、宁夏、广西生产利润分别为150、170以及-410元/吨，锰硅的成本端支撑得到进一步加强。

　　观点小结：硅铁

　　核心观点：中性产量高位趋稳，钢厂复产需求边际走好，俄乌冲突有出口替代预期，供需边际走好，但是目前盘面高升水格局，交割库库存积累，盘面有压力，关注后续钢厂复产和出口替代的实际兑现情况。

　　现货：中性硅铁周产趋于稳定，上周硅铁周度产量小幅下滑0.12万吨至12.44万吨，周下滑1％，开工率周度下滑1.28个百分点至50.45％。

　　钢材复产：偏多随着冬残奥会和两会的结束，预计钢厂的限产将全面放开，届时对于铁合金的需求也将转好，铁合金和钢厂的生产有望结束错配。

　　库存：中性目前硅铁的显性库存仍然处于历史同期较低位置，但是交割库库存有所累积，整体库存上行，目前显性库存合计13.75万吨，环比上行0.75万吨，上行幅度5.77％。

　　成本利润：偏空兰炭价格上行400元/吨，对应成本上行480元/吨，目前硅铁内蒙、宁夏、青海、陕西利润分别为1400、2150、1830、2110元/吨，整体利润依旧处于历史较高水平。

　　盘面回顾

　　3月9日到3月15日期间，锰硅盘面持续走强，截止3月15日，锰硅2205合约报收8688元/吨，硅铁盘面高位震荡，硅铁2205合约报收9450元/吨。

　　数据来源：wind，天风期货研究所

　　锰矿供应

　　锰矿到港情况

　　上周锰矿到港总计54万湿吨，环比上行28万湿吨，上行107.69％；

　　其中13.8万湿吨来自于澳大利亚，25.5万湿吨来自于南非，4.7万湿吨来自于加蓬。

　　数据来源：路透，天风期货研究所

　　锰矿发运情况

　　上周并无发往中国的锰矿船只发出。

　　数据来源：路透，天风期货研究所

　　锰矿港口库存小幅累库

　　疫情影响港口装卸和发运，上周锰矿港口库存小幅累库4.2万吨至512.8万吨，累库幅度1％；

　　天津港累库4万吨至371.4万吨，累库幅度1％；

　　钦州港累库0.2万吨至126.4万吨。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　锰矿价格走势

　　上周锰矿继续偏强运行，高低品味矿价差继续走扩。天津港澳块报62.6元/吨度，上涨8.2元/吨度，南非半碳酸块报41.9元/吨度，上涨3.1元/吨度，钦州港澳块报61.8元/吨度，上涨7元/吨度，南非半碳酸报42.5元/吨度，上涨3.9元/吨度。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　铁合金供应：周产预计趋于稳定

　　锰硅周产趋稳

　　上周锰硅周度开工率和产量小幅下滑，周度开工率69.33％，环比下行0.48％，周度产量20.70万吨，环比下滑0.09万吨。

　　从周产情况来看，锰硅周产或趋于稳定。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　硅铁周产量趋稳

　　硅铁方面，上周硅铁周度产量小幅下滑0.12万吨至12.44万吨，周下滑1％，开工率周度下滑1.28个百分点至50.45％。

　　目前内蒙地区炉型悉数开工，宁夏地区有小部分空间，整体判断产量上升空间并不大，周产预计趋于稳定。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　钢厂复产，利好合金消费

　　两会叠加冬残奥会，铁水产量再次下滑

　　两会和冬残奥会进行，部分钢厂再度开启阶段性限产，在此背景下铁水产量和钢厂开工率再度迎来下滑，上周247家钢厂铁水日产215.06万吨，环比下滑4.7万吨，下滑2％，247家钢厂开工率69.33％，环比下滑0.48％。

　　随着冬残奥会和两会的结束，预计钢厂的限产将全面放开，届时对于铁合金的需求也将转好，铁合金和钢厂的生产有望结束错配。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　螺纹和五大品种周产

　　两会和冬残奥会限产，钢厂开启新一轮阶段性限产，上周钢材五大品种产量回落，周产935.4万吨，环比下滑20.5万吨，下滑幅度2.14％；其中137家钢厂螺纹周产296.69万吨，环比上行6.41万吨，上行幅度2.21％。

　　电炉开工率回升较快，螺纹周产保持上升趋势。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　五大品种去库

　　上周五大品种钢材库存合计2261.69万吨，环比去库58.02万吨，去库幅度2.50％，其中螺纹库存合计1653.24万吨，环比去库45.79万吨，去库幅度2.70％，钢材五大品种和螺纹总库存迎来季节性去库。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　锰硅或迎库存拐点

　　上半月锰硅厂库和期货库存合计28.2万吨，环比下行6.9万吨，下行幅度19.71％；

　　其中，锰硅厂厂内库存为13.87万吨，环比下行5.17万吨，下行幅度27.65％；

　　期货库存14.3万吨，环比下行2.1万吨，下行幅度12.80％。

　　三月钢厂招标补库，成本抬升预期助力锰硅库存消化，锰硅库存迎来了厂库和期货库存的双重去库，随着钢厂全面复产，锰硅或迎来库存拐点。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　硅铁库存向交割库转移

　　上半月硅铁厂库和期货库存合计13.75万吨，环比上行0.75万吨，上行幅度5.77％；

　　其中，硅铁厂厂内库存为9.2万吨，环比下行1万吨，下行幅度9.76％；

　　期货库存4.55万吨，环比上行1.85万吨，上行幅度72.22％；

　　盘面价格相对强势，现货贴水扩大，硅铁的库存向交割库转移。

　　数据来源：钢联、wind、天风期货研究所

　　价格和利润情况：

　　锰硅成本支持进一步加强

　　锰硅价格季节图

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　硅铁价格季节图

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　锰硅生产利润

　　俄乌局势带动海外运费上涨，锰硅国内报价水涨船高，锰硅生产成本上行350-400元/吨不等，各地区生产利润均有所下行，目前内蒙、宁夏、广西生产利润分别为150、170以及-410元/吨，锰硅的成本端支撑得到进一步加强。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　硅铁生产利润

　　煤炭价格上涨，部分兰炭生产企业亏损，兰炭报价大幅上调400元/吨至1850元/吨，对应成本端上行480元/吨。

　　目前硅铁内蒙、宁夏、青海、陕西利润分别为1400、2150、1830、2110元/吨。

　　数据来源：钢联，天风期货研究所

　　基差和月差

　　基差扩大

　　3月14日，锰硅基差-235元/吨，硅铁基差-514元/吨。

　　数据来源：wind、天风期货研究所

　　月差震荡

　　3月14日，锰硅5-9月差-16元/吨，硅铁5-9月差-104元/吨。

　　数据来源：wind、天风期货研究所

　　大户持仓情况

　　锰硅大户持仓

　　数据来源：wind，天风期货研究所

　　硅铁大户持仓

　　数据来源：wind，天风期货研究所

　　平衡表

　　数据来源：wind，钢联，天风期货研究所