拉扯六年之后，史玉柱为何决定放手Playtika？

文|大摩财经

拉扯六年之后，史玉柱终于决定放手Playtika。

3月10日晚，巨人网络（002558.SZ）公告称，旗下参股子公司巨堃网络计划出售持有的全球休闲社交游戏巨头Playtika的股份。巨人网络表示，若出售顺利完成，将可能对公司的财务状况和经营业绩产生重大正面影响。也就是说，可以拿到丰厚的现金"回血"。

这笔交易能为带来多大收益？市场观点认为，这笔交易与近期传出卖身消息的社交游戏平台Zynga类似。2022年1月，美国游戏开发商Take-Two宣布将斥资超过127亿美元、溢价64％收购Zynga。

相比之下，Playtika比Zynga业绩表现要更优秀一些。2021年，Playtika营收25.83亿美元，归母净利3.09亿美元，同比增加234.96%。同期，Zynga营收28亿美元，但并未摆脱亏损，归母净亏损1.04亿美元。

不过，出售Playtika的收入大部分将落入史玉柱家族口袋，而不是上市公司。截至2021年底，Playtika控股股东为PlaytikaHolding UK，持股51.8%。穿透后，巨堃网络实际持有Playtika21.78%股权；史玉柱女儿史静控制的Hazlet Global Limtied持有17.07%股权；小宁波郁国祥通过上海瓴逸及上海瓴熠合计持股11.26%。除此之外，自然人股东On Chau直接持有Playtika 19.97%股权。

而且，巨堃网络的大股东也不是巨人网络。巨堃网络由史玉柱的巨人投资直接持股51%；巨人网络直接、间接持股49%，穿透后巨人投资最终持有巨堃网络68.94%股权。

简单计算一下，史玉柱和女儿史静实际控制Playtika 34.1%股权，是最大的股东，巨人网络其他股东持股只有6.76%，持股比例比郁国祥还少。

以Playtika 3月10日收盘市值68亿美元计算，史玉柱家族持有市值达到23.2亿美元，巨人网络其他股东持有市值只有4.6亿美元。

虽然无法拿到"大头"，但牵绊多年又无法装入上市公司的Playtika终于要脱手，巨人网络的投资者弹冠相庆。3月11日，巨人网络涨停，最新市值197亿元。

牵扯六年的游戏公司

Playtika是一家以色列手游厂商，成立于2010年，以博彩和休闲棋牌社交类手游闻名。

2016年，已经宣布退休三年的史玉柱回归，带领巨人网络完成借壳上市后的第一件事就是拿下Playtika。彼时，史玉柱的巨人网络拉来了泛海集团、云锋基金、弘毅投资、鼎晖投资等13家国内知名投资机构，出资44亿美元（当时约合人民币305亿元）买下Playtika母公司Alpha。

尽管Playtika的业务并不涉及中国国内，但其博彩属性，在装入巨人网络的过程中多次被举报，久拖未决。在此过程中，史玉柱与郁国祥的矛盾加深，巨人网络被迫撤回了原收购方案。2018年11月，交易重启时，中资财团中已经有部分投资人退出，由史玉柱控制的公司重庆赐比掏出百亿承接股权。进入A股无望之后，Playtika于2021年1月在纳斯达克敲钟。

史玉柱一直想要把Playtika装入巨人网络很好理解：巨人网络需要新的现金牛业务。

巨人网络已经很久没有爆款游戏出现，上一个成为行业焦点的手游还是2015年的《球球大作战》。反映在业绩上是：2018年、2019年，巨人网络连续两年出现利润增速下滑，归母净利两年下滑超过四成。2020年疫情利好游戏市场，巨人网络摆脱了利润下滑的局面，但营收下滑的困境却迟迟无法突破。2021年前三季度，巨人网络营收15.42亿元，同比下滑10.57%，归母净利8.74亿元，同比涨4.38%。

巨人网络也试图收购其他公司壮大游戏业务。2021年5月，淘米开发出的《摩尔庄园》火爆网络，巨人网络试图收购淘米的72.81%股权，将《摩尔庄园》纳入麾下，但该交易最终告吹。

相比之下，Playtika无论营收还是利润规模都已经超过巨人网络。2018年至2021年，Playtika营收分别为18.88亿美元、23.72亿美元和25.83亿美元，同期净利润为2.89亿美元、0.92亿美元和3.09亿美元。

史玉柱现在为何要出售Playtika股权？根结还在巨人网络身上。

"点金术"不灵了

2013年首次宣布退休后，史玉柱"点石成金"的投资财技似乎也失灵了。

史玉柱一度深度介入P2P行业，曾经投资团贷网、绿能宝和车贷P2P投哪网的母公司旺金金融。监管风暴之下，整个P2P行业全部凉凉，绿能宝被控涉嫌非法吸收公众存款，团贷网和旺金金融也纷纷暴雷，史玉柱没能赚钱还惹上一身腥。

2018年，史玉柱又投资了蚂蚁金服，本想着IPO盛宴后可以实现财富暴增，但人算不如天算，2020年11月，蚂蚁集团IPO在上市前夜被紧急叫停。

自从去年开始，史玉柱频频表达对元宇宙的关注，曾表示巨人将积极投入元宇宙的开拓与布局。同时，巨人网络也在投资者互动平台表示，已经将元宇宙游戏确定为长期布局的方向之一。

想法是好的，但是投资元宇宙的钱从哪来？截至2021年三季末，巨人网络在手现金21.5亿，面临的流动负债只有5.93亿。虽然短债无忧，但巨人网络若试图收购元宇宙相关公司，这笔钱在股权投资层面并不宽裕。考虑到巨人网络每年都要现金分红加之日常运营，当然还是卖掉无法装回国内的Playtika，换来"活水"来得方便。

更直接的原因可能是史玉柱到了还钱的日子。史玉柱当初收购Playtika的资金大部分都是银行借款。巨人网络曾披露，2019年史玉柱控制的重庆赐比购买Alpha42.04%股权共出资110亿元， 其中自筹资金44亿元，银行贷款66亿元。

值得一提的是，Playtika现在股价处于低位，收购方是否会给出好的估值存在不确定性。3月10日，Playtika收盘市值为68亿美元，当日收盘价为16.61美元，相比2021年1月36.06元的高点，折让一半以上。