相较于市场上主流的山姆、Costco等主打在走会员仓储店的企业，永辉超市选择了非会员“平民仓储店”。
实际上，不管是会员制还是非会员制，对于商超仓储店来说，想要实现盈利，产品周转率及对成本的把控是两大核心因素。
仓储店本身是个“苦差事”，依靠“低毛利+高周转”的运营模式主打“薄利多销”。以Costco和沃尔玛为例，2020财年Costco毛利率为13.09%，远低于沃尔玛的24.83%，但Costco存货周转率高达12.26次，显著高于沃尔玛的9.40。用杜邦分析体系拆解两种业态（详见表2），Costco与沃尔玛的净利率及权益乘数基本接近，是出色的资产周转率帮助Costco获得了远高于传统商超的ROE水平，这也是其仓储模式制胜的核心。
表2 仓储会员店与传统商超业态指标拆解对比情况
（注：数据为2020年）
而永辉超市2020年的毛利率为21.37%，且其宣称仓储店价更低，这意味着其仓储店的毛利率也很可能会较大卖场更低，而2021年三季报显示，其当期毛利率降至18.75%，似乎佐证了前述观点。以Costco模式为鉴，在更低毛利下，永辉仓储店模式跑赢的关键在于能否以“大批走量”的方式提升存货周转率。
经计算，2021年第三季度，永辉超市存货周转率为3.16，较上年同期的2.61确实有所提升，然而，其存货周转率提升的原因却并非销量提高，而是由于采购的缩减。据2021年半年报显示，其存货金额为68.65亿元，较上年同期108.82亿元降低36.91%，为其优化库存备货减少所致，三季度末情况亦是如此，其2021年采取了调结构、降库存、保市场的策略，使得存货的平均值下降，存货周转率得以提升。
从《红周刊》记者的实际走访来看，永辉仓储店仅靠SKU减量，似乎很难推动全货品的高周转。永辉仓储店不论是客流、销售额还是客单价，均低于永辉超市，照此来看，其想以仓储店模式来缓解大卖场收入增长乏力的局面，似乎并不容易。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，永辉超市仓储店只是搞噱头，换了个卖点而已，“其选品等方面未做差异化管理，是换汤不换药，更像是折扣店，如同将批发市场搬到店里来”，朱丹蓬表示。
详细全文已发布于2022年18期《证券市场红周刊》，原文《永辉超市“新仓储”模式困局》，作者刘杰、袁露华，更多精彩内容可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。
（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐）
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