21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道
工程机械行业在去年景气度的低迷，对于整个赛道而言都影响颇深。
3月7日晚，“液压件龙头”恒立液压（601100.SH）发布2021年年报。报告期内，公司实现营业收入93.09亿元，同比增加18.51%；实现归母净利润26.94亿元，同比增加19.52%。
对于产销数据实现增长，恒立液压解释称，是受国内下游行业持续增长、公司产品竞争力不断提升影响。其中挖油机缸产品收入同比增长12%，非标油缸产品收入同比增长24%，液压泵类产品收入同比增长38%。
值得注意的是，相较于历史数据，恒立液压2021年的业绩增速创下了最近四年新低。
业绩增速创四年新低
尽管恒立液压2021年归母净利润为26.94亿元，同比增加19.52%，但是这增长率却并不理想。
Wind数据显示，2017年-2020年，恒立液压的归母净利润增长率分别是442.90%、119.05%、54.93%和73.88%，由此可见，恒立液压2021年的业绩增速不仅放缓，而且还创下了四年来的新低。
从单季度看，恒立液压2021年第四季度实现营业收入21.26亿元，较第三季度环比增长8.69%，较2020年第四季度同比下降16.03%；同样，该股2021年第四季度实现归母净利润7.08亿元，环比增长22.7%，较2020年第四季度同比下降9.46%。
就业绩增速下滑的问题，3月7日，21世纪经济报道记者给恒立液压董秘张小芳发去了采访，但截至3月8日发稿时尚没有得到其回复。
但安信证券认为，在多重压力下，恒立液压的收入、净利润均实现两位数增长，表现超越行业（2021年挖机行业销量增速4.6%），在产品结构优化，公司强化内控带动下，公司盈利能力不降反升，2021年Q4净利率达到33%，更是创单季度新高，体现出超强阿尔法价值。
净利润不及券商预期
更重要的是，恒立液压2021年业绩并没有达到此前部分券商的预期。
2021年10月末-11月初，中信证券对恒立液压的2021年业绩预期是27.7亿元、银河证券的业绩预期是28.91亿元、平安证券的业绩预期是27.26亿元，另外，东吴证券、国元证券、浙商证券的业绩预期均是27亿。
“确实略低一点，但基本上还算符合预期。”某券商工程机械行业研究员告诉21世纪经济报道记者，卖方实际上在去年已经下调过恒立液压的业绩预测，“总体来说，业绩增速肯定是下降的。”
实际上，买方机构在去年四季度对恒立液压的分歧也很大。
根据基金披露的2021年第四季报显示，东方红启恒三年持有期增持265.15万股至842.94万股、东方红智华三年持有期买入412.55万股、东方红鼎元3个月定期开放增持60.98万股至181.32万股、东方红启程三年持有期买入60.66万股、泓德睿源三年持有期增持22.77万股至403.03万股、泓德泓华增持2.14万股至52.16万股……
但是，融通行业景气减持了28.56万股至432.52万股、东方红睿华沪港深减持10.70万股至324.14万股、泓德战略转型减持0.49万股至186.32万股、嘉实优质企业减持29.59万股至138.43万股、融通通乾研究精选减持30.20万股至126.25万股、泓德裕康债券基金减持46.74万股至67.49万股……
市值蒸发逾一千亿
资料显示，恒立液压核心的液压元件分为液压油缸、泵、阀、马达、液压系统及装置五大类型，其中油缸分为挖掘机专用油缸和重型装备用非标准油缸。公司液压产品下游应用广泛，包括以挖掘机为代表的行走机械、以盾构机为代表的地下掘进设备、以船舶、港口机械为代表的海工海事机械、以高空作业平台为代表的特种车辆、以及其他领域。
根据CCMA挖掘机分会统计数据，2021年纳入统计的25家主机制造企业销售挖掘机342784台（含出口），同比增长4.6%，其中，国内市场销量同比下降6.3%至274357台，为2016年以来首次出现负增长。从单月情况来看，2021年12月挖掘机销售量为24038台，同比下降23.8%，其中，国内市场销量同比下降43.5%至15423台，同比降幅较11月收窄7.85个百分点。
在2021年业绩快报中，恒立液压指出，“受国内下游行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销售实现增长，其中挖机油缸产品收入同比增长12%，非标油缸产品收入同比增长24%。液压泵阀产品收入同比增长38%。”
安信证券研报认为，对比挖机行业销量增速4.6%，恒立液压的表现远超行业，这说明一方面公司挖机油缸、泵阀产品市占率不断提升，另一方面也反映出公司产品结构进一步优化，价值量更大的中大挖泵阀持续放量。
“但是，去年二季度以来，基建投资增速低于市场预期、房屋新开工面积同比下降等因素共同影响下，国内挖掘机市场需求呈现明显的下降态势，这对恒立液压的业绩造成了很大的压力。”上述某券商工程机械行业研究员告诉21世纪经济报道记者，今年1月挖掘机销售也是同比下降的，“但是比12月份好一点，降幅略有收窄，出口要好于国内市场。”
不过，他也坦言，当前国内挖掘机市场受地产周期下行影响尚未有明显复苏，因此恒立液压未来可能还要继续受挖掘机整体景气度下行的影响。
根据中国工程机械工业协会的数据，2022年1月挖掘机销量为1.56万台，同比下降20.4%，而2021年12月是同比下降23.8%，降幅有所收窄，更重要的是，2022年1月的出口数据表现突出，同比增长105%。
二级市场上，Wind数据显示，恒立液压自2021年1月8日创出137.66元高价之后，就一直下跌，尽管8月9日曾反弹至118.38元，但该股此后依旧是“跌跌不休”。
3月8日，恒立液压最低跌至56.20元，创2020年7月10日以来的新低。截至收盘，该股以下跌2.57%报收56.63元，公司市值为739.02亿，较2021年1月8日的1796.46亿已经蒸发了1057.44亿。
（作者：韩迅 编辑：朱益民）
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