从前三季度财报看，三湘印象在双重利空影响下，应对还是有效的

应网友的要求，让分析一下三湘印象这家上市公司的财报情况，以前我确实很少了解这家公司，但我还是看过其经营的“印象武隆”的表演，感觉还不错。

我们还是先来看一下这是一家主营什么业务的公司吧，有朋友可能要说，不是就是表演行业吗？这还得看了才知道。

从2021年上半年来看，三湘印象97%的业务都是“房地产销售”，而其“文化演艺”业务只占到1%。这可能是疫情影响下的特殊情况，比如2020年上半年，“文化演艺”还是能占到营收26%的。特殊的其实是2020年上半年，因为更以前，三湘印象的“文化演艺”业务还是只有一位数的占比，主业一直就是“房地产销售”是无疑的。

从气泡图来看，2021年前三季度，三湘印象的营收规模、营收增长率和净利润都不是表现最好的，总体处于下侧偏右的位置，表现相对较差。

三湘印象最近几年来，营收的表现波动很大，除了重组业务的影响以外，其实还是与其跨行业的几大业务的协同关系有关。净利润也是在大幅波动，一般在营收波动的情况下，净利润要想稳定，几乎是不可能的。

2021年营收下降，净利润上升，这在房地产行业调整和疫情影响其文化演艺业务的双重利空环境下，还是应对得不错的。

我们从其三季度的环比情况来看，营收略有增长，但净利润却出现较大幅度下降，这当然不是好现象。为此我们看到三湘印象披露的2021年年度业绩预告称，2021年全年，公司实现归属于上市公司股东的净利润约1.29亿元。从前三季度盈利3.22亿元计算，大约其四季度的亏损要达到2亿元左右。

三湘印象的毛利率从2020年起，发生了断崖式的暴跌，2021年前三季度，虽然有所恢复，但恢复的水平离其正常情况至少还有一倍的距离。

但是其净资产收益率表现还不错，竟然在毛利率低一半多的情况下，2021年前三季度已经超过2019年同期的水平了，但是从其业绩预告的情况来看，全年数据公布后又出现下跌那是必然的。

我们看到的只有“房屋租赁”业务的毛利率有所上升，其绝对的主业“房地产销售”毛利率是下降的，“文化演艺”行业已经下降至成本线附近，“建筑施工”下降至了成本以下，是负的毛利率了。

我们来看一下三湘印象各前三季度的成本费用构成及占营收比的情况，2021年前三季度，营业成本（销售成本）占比是下降的，这也就是为何毛利率提升的原因。其他占比还较高的期间费用是管理费用，占比为5.9%，财务费用为2.2%，销售费用为2.1%，全部成本费用占比为93.4%，其主营业务的销售净利率，连续两年前三季度为一位数。

我们再往前看，实际上只有2019年前三季度，三湘印象的成本费用没有超过9成，其他年份都只有一位数的销售净利率。

我们可以看到，营业成本同比下降比营收高，销售费用也是，但是管理费用不降反升，而财务费用下降的幅度也有限。这不难理解，公司在业绩下行时，管理成本反而可能会上升；而以前借了的款，利息总是要付的，去杠杆只能慢慢来。

三湘印象的现金流量表现很不稳定，大起大落的程度，让人感到不可思议。2018-2020年前三季度，其经营活动的净现金流入达到了14-23亿元的规模，但2017年前三季度，经营活动的净现金流却是净流出了27.5亿元。2021年前三季度经营活动的净现金流为1.9亿元，这可能正是在逐步正常化的表现。

作为主业是房地产的三湘印象，当然要看其重点——短期偿债能力和资产负债的质量，2.67的流动比率和1.06的速动比率，不用说在房地产界，就是整个A股上市公司中都算控制得不错的，既没有太大的短期偿债风险，也没有造成太多的流动资产闲置。

第一大流动资产是存货，作为房地产公司，三湘印象当然也不能例外，好在第二大流动资产就是货币资金，金额有16.3亿元，占流动资产比为27%。虽然16亿对龙头房企是小钱，但三湘印象本来规模就不大，这些钱相对于其流动负债22.7亿元来说，已经基本够用了。

一年来，三湘印象已经把存货降低了近一半，占流动资产比也是在大幅下降的，应该说其“去库存”的成果还是不错的，船小好掉头，对于资金密集的房地产行业，也是适用的。

其流动负债中刚性的有息负债只有5亿元，最大的流动负债是合同负债，可以简单理解为主要是预收的购房款，这个是不需要动用现金来偿还的，交房就可以了。从这一点来看，三湘印象的债务风险很低。

一年来，三湘印象的去杠杆工作是成效显著的，其有息负债已经下降了一半，虽然前三季度的财务费用下降不明显，那是因为财务费用是按使用天数计算的，下一个季度，其财务费用就会明显下降。整体上看，在行业下行的情况下，他们应对债务问题等新情况的作为是有效的。

以上就是对三湘印象2021年前三季度财报的分享，作为这种以文化演艺及文化地产为主业的公司，表面上看受到了两重影响，实际情况是要明显好于主流大型房企的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！