大A永远3000点的魔咒？如何判断结构性行情的大小和时间

野生沪深北流通谷东业余研报内刊

野生谷冬协会 支援部 【2022】 2号

01

摘要

笔者的第一篇博文简述了笔者复盘的思路与方法，并介绍了笔者的投资系统实际操作，但是内容浅显且过于随意。因此，笔者拟在第二篇博文中，说一点重要的干货。以期为各位读者构建一个股市简单的框架，并简要介绍下笔者对大A的理解。

股市作为金融市场的一个“客体”金融产品，它必须在整个金融市场中承担了它的交易职能，通过职能可以追寻股市的构造。因此，本文首先简述了中国金融市场框架，阐明股市在中国金融市场所处的低位。然后，针对股市的特殊作用，简述了大A的底层系统，并简述了大A的框架。最后，基于上述框架，阐明了一种行情判断方法。以此，希望从宏观到微观，为各位读者，构建交易系统的底层逻辑。

由于篇幅限制，以及个人理解能力有限，无法保证百分百正确，无法讲述过于透彻，同时相关选股的技术与方法也并未在本博文中描述。如有问题，保持沟通，请见谅！

02

概述中国的金融市场

金融市场结构与规模

金融市场是指以金融商品为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。大部分散户朋友，因为对金融市场不了解，故简单的认为我国股市或者期市等可交易的市场，为中国的金融市场。这样就总是疑惑，国家经济发展如此迅速，上市公司体量急剧增大，而股市股指却一直不动？

其本质是因为，目前股市仅仅只是中国金融市场的小角色。而美股，是美国金融市场的核心交易商品。二者职能不同，故二者的变化不能用同一概念去理解。

中国金融市场中的交易对象（交易标的物），包括了但不限于：

银行储蓄：2021年06月末 223.2 万亿

债券余额：2021年12月末 133.5 万亿元（非杠杆直接余额）

商业票据：2021年12月末 167.32 万亿元

期 货：2021年12月末 581.2 万亿元（交易额）

楼市总值：2020年12月末 438.2 万亿

股市股市：2021年12月末 92 万亿

土地交易：试运行中

（以上数据为研报查询，可能不准确，仅做参考）

金融市场目前风险

不同交易对象资产质量高低的标准，在学术界从三个方面考虑：流动性、收益性和风险性。流动性高的品种收益率一般较低，如银行存款、国债；收益性较高的对象，风险也较高，如美国垃圾债券（华尔街之狼）。

由于楼市，成功将银行储蓄、国债、地方债等高流动性金融品种集于一身，故楼市是对流动性对象增加杠杆的好工具，即按揭贷款。此时，流动性带来了超额收益，刺激了经济发展，这是通俗经济学理解。故楼市是所有国家刺激经济的主要手段。也因此而产生了，美国经济危机，全球经济危机，日本经济危机等多个经济问题，详情可看《非理性繁荣》，次贷危机的根本原因。

中国股市的机会

在我国，作为第一杠杆作用与最大金融交易场所的楼市，目前堆积泡沫风险巨大，已不是08年时期，通过基建转移地方债务风险，能够化解的了。经济的不景气，使得居民偿还能力变弱，违约风险加大。目前违约风险已从头部房地产企业发生，整体的系统性风险开始产生，未来发展可详细参见历史《失去的20年》。

故，防范化解目前的金融风险，将流动性溢价与杠杠对象，从楼市转移至其他对象，是目前中国金融结构中的核心问题，如何充分发挥供给侧要素，提升其他对象的相对收益率，使其具备流动性价值，也就是我国核心战略《供给侧改革》。

上述描述过于学术化，故我们简单总结下：在我国没有商品（期市）与货币定价权（债市）的情况下，吸收流动性的关键对象仅剩下银行储蓄、股市。而银行储蓄的上升，会加剧金融市场的流动性衰减与收益率下降，故可选对象不多。

上述对中国金融市场做了简单的介绍，下面将对中国股市做简要介绍。如果不对大的框架进行了解，过于细致的盯着单只股票，那只能是管中窥豹。

03

简述股票市场的概况

在描述股票市场前，希望各位读懂下面这句话，要对国家、对市场、对自己有信心，虽然目前市场问题很多：

《中华人民共和国证券法》第一条

为了规范证券发行和交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展，制定本法。

1.

股票交易单位及其定位

上海证券交易所：上市公司家数达2057家，总市值49.5297万亿元，包含科创板

职能：核心板，对接国际市场，6开头

深圳证券交易所：上市公司家数达2600家，总市值36.6183万亿元，包含创业板

职能：中小盘股，创业板股，0和3开头

北京北交所：上市公司家数达82家，总市值0.2722万亿元

职能：专精特新，新三板精选层，8开头

新三板：上市公司家数达7304家，总市值2万亿元

职能：小型公司，培育型市场，主要针对公司与公司之间

香港交易所：上市公司家数达1806家，总市值0.4万亿元

职能：美元体系的综合性交易所

2.

中国股市的未来

我们正在经历十年牛市！

但是该牛市却不是普涨牛，也不是老股民认知中的牛市，而是全新结构牛，是符合我国战略政策的牛市，是自我进化的牛市。

2022年1月8日，第二十六届中国金融市场论坛在北京召开。北交所董事长，上证、深圳交易所相关负责人，国家证监局相关负责人等多位领导出席论坛。

论坛有一个核心基调是不变的，如何发现目前证券市场的问题，改革证券市场规则，以使得证券市场能够承担，中国金融市场即将赋予的职责。

这也是顶层确定十年牛市的思想所在，只是证券市场还不够完善，无法完全承担该职能。目前国家建立创业板、科创板、北交所等探索性的对象交易单位，其目的与我们常用的改革开发手法一样，是试点区域，将来会完成证券市场改革的试点、总结、推广的三步走战术。

从此思考几个问题：

1、上证的科创板和深证的创业板设立目的与其职能？
2、创业板经历的2年牛市，其结构特征与美股的十年牛市有何相似之处？科创板特征是否与纳斯达克相似？

3、创业板是散户市场还是机构市场？将来的演化，是何种方式？是否会是目前所担心的进入漫长熊市？

4、最核心的问题，全面注册制施行，将会带来一个什么样的市场？（参考创业板改革）

有上述几个问题打底，各位朋友应该不会再去担心上证或者创业板，熊不熊，牛不牛了，也不再过度担心指数了吧？

历史浩浩汤汤的向前奔涌中，顺流则成王。

3.

细节问题：上证为何一直在3000点？

从框架性下来，落到细节处，一起讨论上证为何一直在3000点的原因，以及未来是否会走出3000点，进入下一个中枢区域。

框架性给了全局思考的可能。近几年，大的金融市场而言，股市并没有获得过度的流动性，即主要资金还未从地方债市（楼市），流入到股市，仅仅是居民储蓄在增加股市体量，而未明显增加流动性。

1、流动性问题

当居民储蓄明显转移至股市，即公私募基金发行量上来后，就可以看到明显的流动性带来的结构牛，即大白马牛市。（各位可以简单思考，为什么是大白马为主的牛市？大白马符合审美样的投资思路？）

在没有流动性增加的市场，股市不会继续走高。但是，前期的流动性并未撤退，即基金并未发生赎回踩踏潮，且反倒有居民在国家宣传下，开始有了长期投资思维，其定投情况与基金持有率还在改善，故股市不会继续走低。

然而，近些年逐步开放了创业板、科创板、北交所等交易场所，使得原本在上证的流动性，分流。上市公司增加，退市公司减少，蓄水池容量增加，而流动性在减少。

故，笔者认为，全面注册制实施，且仙股退市机制的完善，将会是开启真真牛市的起点。即，完善了股票市场，内部的流动性机制，而非一滩死水，就会驱动流动性溢价。

2、金融市场的变化

肉眼可见的，国家近几年，在证券市场的动作不断。新的法律法规，新型的交易方式，逐步出台。国家中小企业的发展力与竞争力提升，专精特新企业的逐步发展，使得我国整体实业竞争力明显提升。

在该背景下，改革证券市场，将流动性从高风险区域，引入到证券市场来，是十分不错的选择。但是，需要改革彻底，奠定扎实的底子，才能走的远，故该过程越慢越痛苦越好。

3、股市的机制

中国股市与全球其他市场不同，是零和游戏。各位做股票的朋友，一定要清晰的明确的知道这个问题！！

我国股市，是公司上市后，自己与证券市场做交易。散户并不能通过投资公司发展，而获得公司自身产生的利润获得利益，而是通过其他股民对该公司的价值认识获得利益。故中国的股市，是个零和市场，无法获得由上市公司发展，带来的实际分红。这点与美国股市，有本质的区别！！！

故，这也是中国股市一直在3000点的主要原因之一，A股，散户化，价值离散化，投资多样化，市场利益与散户利益完全背离。

上述问题，仅能通过修改股票证券法，譬如修改股东增持减持规定等方法，来改善本质问题。不然，市场依然是，散户的木棍飘盆，对战大资金的飞机大炮，打不过，也打不了。故要相信证券法的第一句，市场正在改革的越来越好。

因此，各位注意，目前在中国股市投资，并不能获得价值投资的真真溢价！仅能获得认知差的套利！与在学术上投资概念，有本质区别！

4.

中国市场必胜方法？

中国股票市场是有必胜方法的，即死拿。不要笑，也不要小看这两个字。很多股民，与老股民会用自身的，或朋友的例子说，拿很多年，套很多年之类的话，。

但是，事实确实如此。简单到哭的办法，确实是最有效的办法。

若想稳赢不赔，对于普通股民来说，只能是在底部死拿。因为，中国股市是做预期差，当你在预期的底部时候，是不可能输得。只是拿的时间久一点而已。（前提是选好行业和公司）

很多成熟的韭菜，会去做周期，很多基金会去做行业，其本质思路与该方法是一样的。即：死拿，死等。

04

板块与概念

板块数量

一般对板块的区分，是按照申万宏源提供的版块指数分类办法来区分。请看：http://www.swsindex.com/idx0530.aspx#

一级版块：31个

其中，前8个版块，占据整个市场市值接近50%。

按照同花顺分级：

1、银 行： 10.23万亿；

2、电力设备： 7.7万亿；

3、饮料制造： 4.9万亿；

4、半导体设备：3.8万亿；

5、证 券： 3.2万亿；

6、保 险： 2.8万亿；

7、电 力： 2.8万亿；

8、计算机应用：2.6万亿；

通过上述版块及其体量，各位就可以发现，大A的基本盘到底是谁？大A是否是高估，或者低估？大A一旦启动牛市，必须谁带领行情？

这就是从大的思维框架去看市场，市场就会极其清晰明了。

概念分析

板块确定了公司的所属的核心行业，这在做经济周期分析，行业分析，及其重要。而对于短期情绪炒作，与公司价值评估而言，概念更加重要。

概念是指，该公司是否参与了某项商品或者计划。因此，概念不仅指公司的主流收益来源，还指明了公司发展转型方向。

一个好的发展方向，将会为公司带来新的利润增长点，从而使处于成熟期的公司，突破新的业绩屏障，带来突发增长。这就是炒作概念，炒作预期这句话的来源与本质。（《学会估值，轻松投资》）

具体是否真的能带来新的利润增长点，以及突破公司业绩屏障，带来极大的业绩增长率，甚至什么时候可以实现预期的增长，那就不得而知了。（笔者是通过这点，来分析元宇宙等新行业的）

故，概念是带动短期情绪的重要参考要素。

05

如何判断结构性行情的级别与持续时间？

牛市靠捂。很多朋友，在参与行情时候，预判到了，抓住了，但是拿不住。所以，很多牛市过去了，还亏钱。

笔者在21年，经历了大的结构牛，也捂住了几只所谓的牛股，故恬不知耻的，与各位简单交流下笔者的经验。

首先，基本条件：结构性牛市

如果是熊市，那就是空仓的时候

01 政策与行业情况决定行情的等级与时间

触发一个行情的因素有很多，但是核心都是一点，资金对其的认可程度，故越多资金认可，认可程度越高，行情越大，越久。

那么，从这两点剖析：

越多资金认可：资金认可的是收益率，也就是行业发展前景。那么，谁促进了这个行业发展？或者公司发展？谁资助了公司的发展？是决定资金认可的核心观点。

故答案是：出资方。出资方是国家，钱越多，对行业促进越大，资金越愿意跟随国家一起发展，稳赚不赔。（也与核心资金是国家的有关）因此，国家政策是决定行业发展等级的关键。而某些私人公司或企业的资金，是无法撬动板块运动的。

国家的出资政策包括：

战略级规划：10到20年，不会炒作很火热，是市场的主线，且会衍生出很多其他行业在不同脉动（碳中和，思考下，是否是这样）；

战术级规划：5到10年，反复炒作，以2~3年为周期（数字经济，消费升级，专精特新，思考下是不是这样）；

调整级规划：1到5年，仅一次结构牛，就结束其过程。（东数西算等）

所以，各位要多看宏观政策，那才是金子！两会等重要会议对股民极其重要！不懂宏观政策的逻辑，是无法在大A中与大资金同频！

资金认可程度越高：公司发展速度如何，是决定资金认可的核心要素。那么非人力资源引导的，高效率、低成本、辐射面积广泛的行业，容易被认可。

譬如，永远牛市的酒，是因为毛利率与现金流。一直创新高的芯片，是因为发展速度与应用广泛的面积。这些板块，是否真的走熊过？还是一直处于牛市，隔段时间修整？

这里有个小故事，笔者和笔者的朋友James，在元宇宙出现时候，市场过于热烈，大部分人认为是昙花一现，而我和他的判断是短期还会继续。这也导致，我们在Blue光标这只标的上受益颇丰。

通过不同的逻辑，去判断行情的级别与持续情况，对做波段与短线，十分重要。

02 板块内部的结构决定行情等级与时间

大板块的运动及其复杂，涉及的资金广，人员多，利益多。因此，一个大板块的运动，必须要所有大资金齐心协力，同心共步，且启动后，不易停下来，至少是季度甚至年度的行情。同理，可以分析下述因素的大小，来判断行情的等级与时间：

主要有三点：

1、板块体积：板块体积越大，越有更大身材的大哥（GJ）进场。有大哥做表率，就有指明灯在前方，大家才能安心。

2、板块结构分明：内部千亿、百亿、几十亿市值的公司，分布均衡，让各个级别的资金，都能入场帮助抬升。大资金做大公司，中等资金做中等公司，游资杂毛吹锣打鼓做小市值。一家独大，走不长远，雨露均沾，才能长治久安

3、板块资金入驻明显：在国家队调仓、基金调仓、北向持续入驻的行业，且低位脉动的，往往酝酿着大行情。入驻时间越久，行情越高。譬如北向20年对芯片一整年入驻排行第一，21年芯片牛市情况。

各位对照下，大白马牛市、锂电牛市、有色牛市都是否符合这些条件？

现在市场的几个热点：软件、电力，是否有可能走出结构牛？同时，可以据此判断，锂电、有色是否还有后浪？

03 供需关系的紧张程度

上述的方法，多是右侧思路，即有苗头后，再判断。

下面介绍一种预测方法，该方法是期货市场操作基石，即供需关系。当然，预测代表着可靠性不高。

各种周期类的行业与概念，属于供需关系在时刻变动，而非市场在持续高速增量。周期类行业，是行业处于完全稳定期，成熟期的表现，供需关系有周期的波动，使得行业在周期波动。

关于这个问题，推荐大家去看《涛动周期》与洪灏的《预测》。当然前者更加重要。

这个方法，也是“机构”的投资方法。做对一次，收益极高，譬如21年的有色、芯片、海运。以及接下来的猪等。

当然，周期在中国有时候失效，是由于国内有跨周期调节机制，这是供给侧改革的核心，譬如煤炭周期才起来，就停下来了。因此，周期判断失效的后果，也很严重，即周期底部与下降过程，时间过于太长。

譬如，假如我们去做猪周期，突然跨周期调节政策，有全球产业链重组，进口禽类肉增加，那么猪周期就容易失效。这种局面可能发生，请参照美国等资本主义国家现状，肉便宜到哪个地步。当然，只是一种猜测。

周期的难点就在，扰动因素太多，级别太大，模型易失效。但是，小级别周期，是相对容易把握的，如猪等。不过另外一个小技巧是，等着周期起来后，给予足够的格局，吃腰部红利。

目前，隔壁的时间，对某些大宗收紧，故供需关系将会调动场内某些资源股的动作。

06

总结

本次博文，原本接近万字，担心阅读不顺畅，我将部分内容作了删减，保证半个小时能够读完，比较合理。

笔者希望通过本次博文为各位，在宏观上构建一个投资架构，用广视角去观察股市，提供一个全新的思考方向。

原本想分享一个近期的小故事，一个入市场一个月的小韭菜，买了18只票，亏了3万的故事。这个故事对我的心理触动很大，可能有些朋友猜到是谁了。但是，想了想，大家都是过来人，这些心态浮躁新韭菜的表现，大家早已清楚，无须提醒。

财不入急门，福不入偏门。

心态不急不燥，做自己擅长的事情就好。

谢谢州哥，给笔者这个吐露心声的机会和平台。

再谢谢盐菜、底背离、阳光、James等各位前辈对笔者一如既往的照顾，和心境的提点。

最后，谢谢各位读者，听我啰嗦。

江湖再见，愿你们天天割笔者的韭菜！