央行放水超预期！接下来股市会涨吗？

（文末照例有一张图总结）

大家好，我是很帅的狐狸

今天下午央行发布了

1月份的

金融数据

（图有误：2022）这三个数据都超出了市场预期值，说明实体经济恢复得比预期的好，所以股票明儿大概率会涨。

稍微解释一下，所谓市场预期值，一般是把市面上的报告给翻一翻，把券商们预测的数值给列出来，取它们的平均数。

Part 1

央行公布了什么数据？

之前我给大家系统介绍过 （简称「社融」） 和 （M2）这两个概念。

简单来说，社融反映了实体经济对钱的需求，里头包含着一部分人民币贷款；而M2反映的是央行放水的力度。

具体来说，社融涨起来了，说明企业愿意借钱来投资了，换句话说就是，企业找到了赚钱的机会了。

所以一般社融拐点后不久，经济基本面的增速也会差不多见底。

而M2的增速上来了，说明央行放水放得比较多。

拿到钱的投资者自然会冲进A股里扫货，会把股票的估值给拉高。

基本面和估值都可以拉一拉，股价表现自然不会差。

Part 2

数据具体透露了什么？

我细看了下分项数据，有几个具体的结论想跟各位分享的。

结论1：企业开始愿意借钱了

企业贷款加起来，比去年同期足足涨了32%。

这可能也是因为央行确实挺宽松的，一边放水，一边在降利率——

去年12月份，央行下调了1年期利率，1月份又调低了一次，连着调低了5年期的LPR利率。

可能也是因为央行从去年就开始下调1年期的LPR，所以1月份短期企业贷款增长比中长期贷款快了不少——

一般短期贷款会用来补充流动资金，增长超预期，也说明企业找到了可以赚钱的机会。

中长期贷款跟去年同期差不多，不过也是史上最高值了。

结论2：房子卖得不大好

还是上面这张图——

新增人民币贷款的分项里头，居民贷款，无论是短期还是中长期，都不是很给力。

短期主要是消费贷——1月份还在闹疫情呢，消费数据自然好不了。

而中长期的主要是按揭贷款。

之所以增速那么差，主要是因为1月份房子卖得很不好。

也是因为这个原因，1月份的M1增速很不给力，只有-1.90%。

稍微解释一下，M1主要是企业活期贷款，跟房企的销售回款一般是正相关。

而今年就地过年的人并不少，春节期间除了一线城市以外，二三四线城市的房子都没人去光顾。（误：2022）

结论3：基建短期有机会

社融的分项里头，除了人民币贷款是顶梁柱以外，政府债券的贡献也不能忽视。

1月份政府债券比去年同期增加了足足147%。

不过如果落实到投资上的话，倒是不大建议拿太长久，因为有两个风险要留意——

一是地方政府隐性债务问题。

最近几年开始在说要消除地方政府隐性债务，去年更是加码了——

隐性债务指的是地方政府通过地方融资平台（政府成立的公司），以政府信用去跟银行借的钱，但政府一般不兜底。

很多地方为了突破财政部定的债务上限，会通过这种方式搞钱。

根据IMF的估算，地方政府隐性债务可是显性的两倍。

这部分降下来的话，就算政府发债变多了、基建前置，也可能会被隐性债务减少的部分给对冲掉。

另一个是前面提到的房地产下行风险。

毕竟很多基建板块的个股，也接了不少房地产建设的活。

基建ETF里也有不少是做建材、家装生意的，这个下行风险是躲不开的。

拉长维度来看，接下来几年基建的增速也会变缓，这可是写在「十四五」规划里的——

结论4：券商银行有钱赚

还是前面的这张图，1月份除了政府债券，企业债券也发了不少，比去年同期涨了48%。

另外企业也通过股票搞了不少钱，比去年同期多了45%。

换句话说，帮企业做上市增发和发债的券商银行，也可以靠着这波赚到不少手续费。

那么，接下来股市会怎么走？

我觉得哦，一季度接下来行情大概率还是不用担心的。

我也提到，为了提振信心，央行大概率会超出市场预期放水多一阵子。

至于三季度美联储开始加息后会怎么走，暂时还不好说…

毕竟出口订单已经开始下来了；疫情也时不时会闹一下，消费自然不大行；房地产税大概率会很快试点，只能看看制造业和基建的投资了…

照例一张图总结一下——

P.S.最近读到一个有意思的发现：中国的金融行业居然是起源于佛教的寺庙，找天给大家聊聊这段历史不晓得你们会感兴趣不，感兴趣的小伙伴点个在看呗。

「Greed is good.」

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⚠️ 风险提示：央行放水程度低于预期；新冠疫情反复；美联储加快缩表。

图文/狐狸

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主创/肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

参考资料/《1月社融增量6.17万亿元，M2同比增9.8%，新增人民币贷款3.98万亿元 为单月统计高点》《2022年1月财新中国制造业PMI降至49.1》《1月财新中国服务业PMI录得51.4 降至五个月来最低》《2022年1月中国采购经理指数运行情况》《财|政|部：要坚决遏制新增地方政|府隐性债务》

觉得对你有用的话，帮我点个在看吧