南财研选︱基建板块全线沸腾！城轨兼具新老基建属性，有望加速推进

广义城轨兼具新老基建属性，在稳增长的诉求下，未来有望成为主要发力点之一。

南方财经全媒体 资讯通研究员万倩倩 综合报道

受益于近期接连不断的政策利好，基建板块1月19日全线沸腾，其中，建材板块表现最为强势，涨幅高达3.17%。1月20日，基建继续活跃，截至发稿，中信基建建设指数涨2.76%，板块个股中国电建涨超5%，中国中铁涨2.5%。

2022年稳增长需要基建发力已是共识，从结构上来看，新老基建将共同发力。而广义城轨兼具新老基建属性，在稳增长的诉求下，未来有望成为主要发力点之一。

从广义上来说，城轨包括城际铁路与城市轨交，既具备传统轨道交通建设的“老基建”特征，同时又被列入七大“新基建”细分领域，未来有望成为兼顾稳增长与调结构的重要抓手。

民生证券预计2022年基建投资增量将会出现在城际铁路、城市轨交以及冷链物流领域，增速或达7.6%。

交通运输部数据显示，2021年，全国新增城市轨道交通线路35条，新增运营里程1168公里，较2020年增长约15％；全年完成客运量较2020年增加61.2亿人次、增长约35％，达2019年的99.2％。

稳增长、惠民生离不开城轨建设

国家明确发力基建稳增长，政策加速落地。国家政策明确转为以经济建设为中心，把稳增长放在更加突出位置。2021中央经济会议提到要适度超前进行基础设施建设。具体来看，近期多地重大项目密集开工，同时多地公布了新一年重点项目投资规模，多地规模超千亿。

城轨建设对GDP拉动效应较强，“稳增长”下建设有望加速推进。中国城市轨道交通协会专题研究表明，每1亿元城轨交通建设投资可直接拉动GDP增长2.6亿元，若考虑上下游产业链辐射效应，最终可拉动GDP增长6.2亿元。

我国大型城市交通“亚健康”问题严峻，城际/市域铁路短板明显。我国城轨绝对里程领先但密度较低，城镇化率与城轨分担率提升激活建设需求。另外，我国城轨制式结构以地铁为主，而支撑现代都市圈发展的城际/市域轨交相对薄弱。

十四五规划目标聚焦城轨建设

国务院日前印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》。《规划》确定的主要目标包括，到2025年，国家综合立体交通网主骨架能力利用率显著提高，高铁对50万人口以上城市覆盖率达到95%以上。

发改委综合运输研究所副所长李连成表示，当下，围绕骨干通道、城市群和都市圈轨道交通、现代化机场建设等靶向发力，恰逢其时，规划项目有望加快释放。

各地发布交通运输“十四五规划”，交通基建有望加速推进。据媒体梳理，此前上海、海南、江西、湖南、云南等地发布各地交通运输“十四五”规划，总投资规模数万亿元，交通基建投资空间和需求潜力巨大。

“十四五”期间新增城市轨道运营里程有望达3700公里，预计拉动投资2.8万亿元。国泰君安基于26个城市发改委已批复项目清单，预计“十四五”期间我国新增城市轨道运营里程将达3700公里，累计运营里程达11673 公里，2020-2025年复合增速 7.9%，累计投资规模预计将突破2.8万亿元。

城市群建设激活城际/市域铁路需求，“十四五”计划开工建设里程超万亿。“十四五”四大城市群已规划建设城际/市域铁路总里程超6000公里，预计2020-2030 年我国城际/市域铁路新增运营里程有望突破1万公里，带动投资3万亿元。

城市轨交和城际铁路的投资规模预计2022年超8000亿元。信达证券梳理了近几年内发改委批复的所有城际铁路项目以及续建至2022年的城市轨道交通建设项目（未包含地方审批项目），按比例进行调整后，估计出城际高铁和城轨交通的2022年内投资规模约为8219亿元。

城轨建设目前处于建设周期底部，已有上扬态势

国泰君安基于月度指标“固定资产投资完成额：道路运输业”进行等比例估算，发现城轨交通的投产也存在一定的周期性，大约2~3年一个周期。

城轨交通建设目前处于新周期的开端。从上图可以看出，城轨交通的上一轮周期基本已经筑底，从2021 年9月份以来已经出现回升，这将是新一轮投产周期的开端，未来边际动能将逐步抬升。

基建板块配置策略

中国中铁（601390.SH）：基建龙头规模最大，股权激励业绩高增，估值历史底部

① 公司在铁路/公路/城市轨道交通/地下工程等交通基建相关高端装备制造领域处于全国乃至世界领先地位。

② 铁限制性股票激励要求未来三年扣非净利复合增速不低于12%。

③ 公司过去十年业绩复合增速13%稳定性强，最高PE平均13.7倍，目前4.8倍。

中国铁建（601186.SH）：业绩增长，“十四五”规划发布、转型有望提速

① 公司前三季度营收同比高增17.9%，归母净利同比高增20.1%。

② 前三季度新签稳增+13%、市政板块闪亮点，在手订单同比高增23%。

③ 发布“十四五”规划，明确“8+N”业务格局、强化“海外优先”战略。

隧道股份（600820.SH）：新签订单稳增长，轨交业务迎机遇

① 前三季度业绩平稳增长，新签订单增长16.22%，道路工程类订单增速高。

② “十四五”城轨投资强度增大。

③ 布局加氢站建设项目，拓展新的业绩增长点。

（报告来源：国泰君安、信达证券、民生证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

（作者：万倩倩 编辑：元劳谦）