来源：天风期货研究所
观点小结：随着中建材河南重碱招标价确定为2230-2280元/吨，拉开玻璃厂补库重碱的序幕。
本周纯碱产量环比增2.3万吨，其中重碱产量环比增1万吨，轻碱环比增1.5万吨，主要是红四方和天津碱厂复产。1月中下旬可能还是减产多些，重庆和友40万吨产能检修10天至19号，山东海化300万吨产能开工率已经降到70％，后面可能继续下降，另外21年10月停产的河南获嘉40万吨产能，近期可能复产。可能本周的55.14万吨产量是1月份高点。由于轻碱价格持续走弱，并且已经接近碱厂成本线附近，纯碱产量中重碱比例达到53.37％，半年以来的高点。
本周纯碱库存增速显著放缓，环比增1.7万吨至183.51万吨，其中重碱增1.2万吨，轻碱增0.5万吨。玻璃厂纯碱库存天数仍然维持低位30.5天。随着中建材招标尘埃落定，其他玻璃厂将逐渐开始补库。一般2月份是传统淡季，需求偏弱，一般仍然是累库，真正去库可能发生在2月到3月份。
策略：由于轻碱价格2000元/吨，已经接近成本线附近，05合约价格2450元/吨，有较好安全边际，可以考虑买轻碱空盘面05合约。
风险提示：1. 动力煤现货价格大幅下调；2. 房地产恢复不及预期，玻璃需求持续走弱。
碱厂检修
纯碱检修统计
本周产量高主要是红四方和天津碱厂复产。
重庆和友40万吨产能检修10天至19号，山东海化300万吨产能开工率已经降到70％，后面可能继续下降。
另外21年10月停产的河南获嘉40万吨产能，近期可能复产。
我们认为，总体上1月中下旬可能还是减产多些。
数据来源：隆众化工，统计局，天风期货研究所
可能后面产量持续下降
本周纯碱产量环比增2.3万吨至55.14万吨，其中重碱产量环比增1万吨至29.43万吨，轻碱环比增1.5万吨至25.71万吨。
由于产能和产量已经接近瓶颈，碱厂低利润，且高库存，可能1月中下旬产量逐步下降。
数据来源：隆众化工，天风期货研究所
库存
纯碱上下游库存冰火两重天
本周纯碱库存增速显著放缓，环比增1.7万吨至183.51万吨，其中重碱增1.2万吨，轻碱增0.5万吨。
期现商贸易库存也是低位，随着盘面不断涨价，而工厂报价一直未变，盘面升水较大，可能贸易商即将开始补库。
玻璃厂纯碱库存天数仍然维持低位30.5天。随着中建材招标尘埃落定，其他玻璃厂将逐渐开始补库。
数据来源：Wind，隆众化工，郑商所，天风期货研究所
本周累库幅度下降
数据来源：隆众化工，天风期货研究所
需求
纯碱销产率恢复到高点水平
纯碱销产率97％，近3个月高点，后面碱厂库存大概率持续下降。
数据来源：统计局、隆众化工，天风期货研究所
进出口
今年总体上净出口下降，近期出口量微幅上升
2016年以来，纯碱出口逐年下降。从2016年的出口200万吨，下降到出口50万吨。
近期出口有所好转，11月出口6.3万吨，是下半年以来最高水平。
数据来源：统计局、隆众化工，天风期货研究所
纯碱平衡表
2-3月纯碱开始去库
按照当前已经公布的纯碱检修计划看，1月产量峰值是240万吨。
一般2月份是传统淡季，需求偏弱，一般仍然是累库，真正去库可能发生在2月到3月份。
数据来源：Wind，统计局，海关，隆众化工，天风期货研究所
纯碱利润
碱厂利润持续下降
华中轻碱利润从21年11月的2000元/吨下降到现在的359元/吨。
碱厂成本仍有下降空间的动力煤，当前动力煤价格900元/吨，有可能22年跌到600元/吨水平，成本下降150元/吨。
数据来源：Wind，天风期货研究所
盘面利润800元/吨水平
现货成本波动不大，纯碱盘面价格已经7连阳。
数据来源：Wind，天风期货研究所
纯碱月差
上涨行情走反套
本周纯碱盘面价格持续上涨，而9月合约上涨幅度更大。
5-9月差-150可以考虑正套。
数据来源：Wind，天风期货研究所
纯碱持仓量历史新高
纯碱持仓量历史新高。
数据来源：Wind，天风期货研究所
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