拯救科迪乳业

斑马消费 陈晓京

创业36年，张清海从没想到会以债抵债这种方式，来拯救濒临退市的科迪乳业，更没有想到自己会被证监会禁入市场十年。

这一幕或许在6年前企业登陆A股之时就埋下引信。上市次年，科迪乳业就默默开启了财务造假大戏，同时沦为控股股东科迪集团的提款机。直到“谎言”被彻底戳破，企业已病入膏肓。

张清海从小罐头厂起家，固执、执拗，以往不屑于“光傻乎乎地搞制造，不会有多大前途”，如今使出浑身解数挽救企业于水火。

以债抵债

在处理债务问题方面，*ST科迪显得相当迫切。

日前公司公告披露，已同意商丘市发展投资集团（下称：商丘发投集团）收购公司债权，以债抵债的形式，等额抵偿控股股东科迪集团因资金占用，对公司负有的9.26亿元债务。

通俗来讲，以债抵债实质就是债权转让。这一次有着国资背景的企业出面解围，可见当地对这家乳企的重视程度。

去年12月30日，商丘发投与中国信达河南、河南农投等5位债权人签署债权转让协议，依法受让取得前述债权人对*ST科迪享受的债权9.26亿元。

启用债抵债的方式进行债权转移，公司并不是首次。2021年4月，公司一笔涉及邯郸京华生态、武城县洪源奶牛养殖专业合作社等29名债权人合计约0.59亿元的债权，经过协商，统一由虞城县新时代奶牛养殖扶贫专业合作社承接。

这个债抵债方案已经董事会审议通过，仍需股东大会审议通过。

这一方案难逃监管层的视线，1月4日，深交所下发关注函，要求科迪乳业逐步说明5家债权人对公司债权的形成原因、商丘发投与科迪集团是否存在关联关系，科迪集团在破产重整期间与科迪乳业签订相关协议是否合规，以及对于尚未解决的科迪集团对科迪乳业的资金占用及违规担保的后续解决措施和安排等。

斑马消费注意到，科迪乳业的债务由来已久。2020年末，公司按欠款方归集期末余额前5名其他应收款合计18.8亿元，其中来自科迪集团款项高达18.58亿元，报告期内计提坏债准备9.29亿元。

科迪集团自2020年2月破产重整被法院受理至今未完结，其资金占用金额预计偿还时间至今年4月30日。

在这次债抵债生效之前，科迪集团持有ST科迪44.27%股权（张清海持有科迪集团92%股权），非经营中占用公司资金余额约16亿元。待债抵债完成之后，公司将收到科迪集团通过现金、承债等方式还款13.6亿元。

截至今年1月4日，科迪乳业非经营性资金占用余额为5.05亿元，违规对外担保余额约为2.35亿元。

提款机

虞城县地处黄河故道，是张清海出生之地，也是他的发家之地。1985年，他和妻子许秀云借了900元，成立清海罐头厂。上世纪90年代，张清海的罐头产品远销东北地区，其后的速冻产品科迪汤圆登上央视名噪全国。1998年，企业从罐头业务转型进入奶业领域。

彼时的张清海意气风发，以先建奶源基地、后建工厂，再占领市场的模式开展奶业业务布局。这与伊利、蒙牛先建市场后建工厂完全不同，因此早期承受不小的资金压力。

在《蒙牛内幕》一书中，已充分阐述了先建市场的好处是降低成本，实现现金流的流动性。这可能在张清海眼里不以为意。

要知道，奶行业内10万吨年产生规模仅基础投资就需耗资4、5亿元，张清海推行自建奶源，颇似京东与阿里自建物流之争。他得以在乳业上的扩张，得益于科迪集团的方便面和速冻业务对其输血。

或正是从源头上控制奶源品质，让科迪在2008年三聚氰胺事件中独善其身。

2015年6月，张清海在深交所敲钟，科迪乳业正式登陆A股。2016年，科迪乳业推出小白奶产品，业绩在2017年暴增近42%。

外界以为科迪乳业至少为成为奶业一方霸主，没想到遭遇到一场飓风。

2019年，与科迪乳业长期合作的奶农发出公开信称，自2017年底开始，科迪乳业拖欠奶农款项1.4亿元，但当年公司账面货币资金9.49亿元，为何付不起奶农的这点钱？

去年9月，经河南证监局查实，2016年到2018年，科迪乳业合计虚增收入超过8.4亿元、虚增利润总额近3亿元。

从2016年至2019年，未经决策审批程序或授权程序，科迪乳业向科迪集团及其关联方提供巨额资金及违规担保，且未按规定及时进行披露，仅2019年累计转出资金近67.67亿元，提供担保金额4500万元。

上市公司俨然成了控股股东的“提款机”。早在2019年8月就有投资者在网络互动平台上预警称：公司不是张清海自己的公司，是一家公众企业，要考虑

数以万计中小股东的利益。

科迪末路

张清海亲自布下的雷，一个比一个响，最后不得不走上破产重整之路。

作为科迪集团旗下唯一上市平台，科迪乳业的经营亦受到较大影响。巅峰时期的2017年、2018年，公司营业收入规模均12亿元以上、归母净利润每年超亿元。自2019年末拖欠奶农奶款事件爆发后，经营状况已大不如前。

2019年-2020年，公司实现营业收入分别为5.66亿元、4.76亿元，同比分别下降55.99%和15.85%，归母净利润已两年为负值。

斑马消费注意到，在暴雷之前，公司常温、低温乳制品业务收入已呈现下滑趋势。

常温乳制品收入规模从2017年的8.15亿元降至2020年的3.69亿元，同期，低温乳制品收入规模从3.90亿元降至1亿元。

2021年，公司经营状况逐渐回暖，收入实现4.46亿元、归母净利润1.13亿元，扣非净利润仍为负，为-4493万元。

此外，随着借款本金增加、逾期贷款罚息等因素影响，公司财务成本剧增。2019年至2020年分别为0.76亿元和1.21亿元，截至去年9月末，应付利息高达2.49亿元。

在去年三季度末，公司短期借款13.22亿元，资产负债率94.20%，企业账面货币资金仅0.19亿元。