中资美元债 | 通胀担忧推动美债收益率普遍上行，中资美元高收益债持续下跌

了解全球宏观、
金融市场深度解析

一级市场回顾

中资美元债发行规模小幅上升。上周，中资美元债发行规模为15.8亿美元，较前一周增加1.9亿美元，发行数量为10只，较前一周减少2只，发行债券平均票息为2.54%，较前值下行244bp，其中地产债1只，城投债2只，金融行业5只，其他行业2只。

二级市场回顾

上周长短端美债普遍上涨。上周30年期美债收益率上行9.88bp至1.91%，10年期美债收益率上行9.06bp至1.50%,其中通胀预期上行5.00bp至2.47%。2年期美债收益率上行5.05bp至0.688%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大4.01bp至80.46bp。30年期美债与2年期美债利差扩大4.83bp至121.71bp。疫情方面，多项研究表明Omicron感染者住院的概率更低，辉瑞新冠口服药获批紧急使用授权。政策方面，多个美联储官员表达鹰派立场。通胀方面，欧洲天然气和电价大幅上涨，带动上周原油价格上行，而美伊双方僵局未见缓解，下一轮谈判将于本月27日继续进行。

美国高收益债有所回升，而中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为-0.17%，最差收益率上行3bp至2.35%，美国高收益债券回报为0.46%，最差收益率下行24bp至4.20%。中资美元投资级债券回报为-0.17%，最差收益率下行8bp至2.56%。中资美元高收益债券回报为-2.03%，最差收益率下行488bp至16.79%（指数成分及权重的调整）。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-0.53%、-0.20%、0.08%。

中资美元地产债异动情况

上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，新力涨幅13.14%、金轮天地涨幅10.02%、花样年涨幅5.91%。跌幅排行榜中，佳兆业、蓝光发展、当代置业、融信、恒大分别下跌27.73%、20.75%、15.84%、13.16%、10.12%。

事件方面，12月20日，泛海控股于2019年11月为夏威夷项目发行的票据尚未偿还本金1.6亿美元。12月22日，新力控股公告称，预期公司未有充足财务资源用于偿还明年1月24日到期的票据，并可能触发交叉违约。

评级方面，12月20日，穆迪投资者服务公司宣布将荣盛发展的企业家族评级从B3下调至Caa2，将荣盛发展的高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa3，惠誉评级也将荣盛的长期外币发行人违约评级从B下调至C，高级无抵押债务评级从B下调至C。12月21日，标普宣布将世茂集团的长期发行人信用评级BB+调整至B+，展望为“负面”。

风险提示

美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行规模小幅上升。上周，中资美元债发行规模为15.8亿美元，较前一周增加1.9亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），较前一周减少2只，发行债券平均票息为2.54%，较前值下行244bp，其中地产债1只，城投债2只，金融行业5只，其他行业2只。

二、中资美元债二级市场概览

2.1宏观市场概况

上周长短端美债普遍上涨。上周30年期美债收益率上行9.88bp至1.91%，10年期美债收益率上行9.06bp至1.50%,其中通胀预期上行5.00bp至2.47%。2年期美债收益率上行5.05bp至0.688%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大4.01bp至80.46bp。30年期美债与2年期美债利差扩大4.83bp至121.71bp。美元指数下行0.02至96.02。疫情方面，上周三，多项研究表明Omicron感染者住院的概率更低。同日，辉瑞新冠口服药获批紧急使用授权，临床试验表明该口服药能大幅降低住院概率。政策方面，上周数个美联储官员表示支撑更加积极地收紧政策，其中美联储理事沃勒和旧金山联储银行行长戴利认为有可能在3月加息。

能源通胀问题远未消解。上周，布伦特原油价格上涨3.56%至76.14美元，WTI原油价格上涨4.13%至73.79美元。库存方面，美国商业原油库存减少471.5万桶，远高于预期的250万桶，API原油库存减少367万桶，预期为减少263万桶，延续上一周库存大幅下降的趋势。上周二，受法国核电供应暂时中断、德国暂停认证来自俄罗斯的天然气管道的影响，欧洲天然气和电价大幅上涨，其中天然气单日价格涨超20%，带动了上周原油价格的上涨。伊核谈判方面，美伊双方僵局未见缓解，下一轮谈判将于本月27日继续进行。

2.2信用市场概况

美国高收益债有所回升，而中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为-0.17%，最差收益率上行3bp至2.35%，美国高收益债券回报为0.46%，最差收益率下行24bp至4.20%。中资美元投资级债券回报为-0.17%，最差收益率下行8bp至2.56%。中资美元高收益债券回报为-2.03%，最差收益率下行488bp至16.79%（指数成分及权重的调整）。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-0.53%、-0.20%、0.08%。

三、中资美元地产债价格异动

上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，新力涨幅13.14%、金轮天地涨幅10.02%、花样年涨幅5.91%。跌幅排行榜中，佳兆业、蓝光发展、当代置业、融信、恒大分别下跌27.73%、20.75%、15.84%、13.16%、10.12%。

事件方面，12月20日，泛海控股公告披露称，其于2019年11月为夏威夷项目发行的票据尚未偿还本金为1.6亿美元。12月22日，新力控股公告称，预期公司未有充足财务资源用于偿还即将到期的票据，该票据为2022年1月24日到期的2.5亿美元优先无抵押票据，并可能触发交叉违约。

评级方面，12月20日，穆迪投资者服务公司宣布将荣盛发展的企业家族评级从B3下调至Caa2，将荣盛发展的高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa3，展望维持负面。同日，惠誉评级也将荣盛的长期外币发行人违约评级从B下调至C，高级无抵押债务评级从B下调至C，回收率评级仍为RR4。12月21日，标普全球评级宣布将世茂集团的长期发行人信用评级BB+调整至B+，展望为“负面”，并将该公司高级无抵押票据的长期发行评级从BB调整至B。

本文作者：刘少杰、苏扬

封面来源：Unsplash

●中资美元债 | Taper加速符合市场预期，中资美元地产债收益回落