【读财报】中远海发：募资扩产谨防产能过剩风险 短期偿债问题仍需注意

近日，中远海发披露定增募资发行结果，公司向中国海运等8名对象以2.76元/股的价格增发募资约14.64亿元，其中直接控股股东中国海运获配金额约为6亿元。本次定增作为前次购买资产的配套资金募集，拟用于公司近期购买的寰宇启东、寰宇青岛、寰宇宁波、寰宇科技的升级建设项目及补充公司流动资金。

图1：中远海发定增募资结果公告

分析发现，自2020年下半年，国内集装箱需求急速增加，中远海发整体业绩强势增长。2021年前三季度，公司累计实现营业总收入250.24亿元，同比增长96.32%；净利润39.88亿元，同比增长138.53%。

值得一提的是，公司自开展融资租赁业务后，负债率在80%以上。2021年，公司杠杆率有所降低，截至2021年三季度末，公司负债规模较去年年末减少约276亿元，资产负债率下降至77.37%。但当前短期偿债压力仍然较大，公司2021年三季度末，货币资金余额无法覆盖短期有息负债，流动比率、速动比率均不到1倍。

集装箱销量激增 致使公司业绩短期内猛增

中远海发成立于1997年，是以航运及相关产业租赁、集装箱制造、投资及服务业务为核心的供应链综合金融服务公司，是中远海运集团旗下核心产业之一。

2020年下半年以来，随着复工复产逐步推进及部分国家推行的经济刺激政策，全球贸易得到一定程度提振，航运市场迅速回暖。因新冠疫情导致欧美航线回流箱短缺，国内集装箱市场需求更加旺盛，2020年公司累计销售集装箱60.56万TEU，同比增加50.31%。2021年上半年，我国疫情控制情况良好，市场对集装箱的需求急速增加，公司当期集装箱销量同比增加230.38%至61.99万TEU，超过2020年全年销量。

受此影响，中远海发的集装箱制造业务增速较快，2020年、2021年上半年公司集装箱制造业务分别实现营业收入81.67亿元、107.44亿元，同比增速分别达到76.79%、339.5%，总收入占比也从2019年末的32.47%上升至2021年上半年的74.71%。

公司整体业绩同样迎来强势增长。自2020年下半年，中远海发单季度营业总收入增速保持在40%以上，2021年第二、三季度更是超过了100%；除2020年第四季度大额计提资产减值损失，净利润增速均保持在90%以上。

图2：中远海发单季度营业总收入、净利润

2021年前三季度，公司累计实现营业总收入250.24亿元，同比增长96.32%；净利润39.88亿元，同比增长138.53%。

增发近20亿股扩产 未来需防范产能过剩风险

为缓解集装箱短缺，我国造箱企业加大了生产力度。国家统计局数据显示，我国金属集装箱月度产量自2020年8月持续正增长，于2021年9月创最高月产量2332万立方米。

图3：2020年以来我国金属集装箱月度累计产量情况

中远海发自2020年筹备集装箱制造业务的扩产事宜，近期完成近20亿股定增。

公司以发行股份的方式向中远海运投资购买其所持有的寰宇启东100%股权、寰宇青岛100%股权、寰宇宁波100%股权、寰宇科技100%股权，标的资产作价合计为35.62亿元，涉及的新增股份约为14.48亿股。截至2021年11月27日，已完成标的资产过户登记。

与此同时，公司向中国海运等8名对象以2.76元/股的价格增发股份约5.3亿股，募资总额约为14.64亿元，其中直接控股股东中国海运获配股数约为2.17亿股，获配金额约为6亿元。本次定增作为前次购买资产的配套资金募集，拟用于投入寰宇启东生产线技术改造项目、寰宇青岛集装箱生产线技术改造项目、寰宇宁波物流装备改造项目、寰宇科技信息化系统升级建设项目及补充上市公司流动资金。

资料显示，截至2021年3月末，中远海发集装箱制造设计年产能为55万TEU，收购、投资上述资产后，公司总产能将超过100万TEU。

值得一提的是，本轮集装箱供应短缺是结构性和阶段性的问题，主要系境外空箱回流不畅所致。当前我国集装箱产量处于历史高位，且进入2021年四季度以来产量增速显著放缓，如果后期全球疫情得到有效控制，境外港口效率逐步恢复导致空箱回流，公司或将面临产能过剩的风险。

负债率保持较高水平 短期偿债问题仍待解决

中远海发自2016年开展航运融资租赁业务后，长期背负着较大负债，降杠杆成为公司亟待解决的问题。数据显示，公司2016年至2020年负债总规模在1200亿元左右，但因其未分配利润的持续增长及永续债发行，资产负债率从2016年的89.19%下降至2020年83.31%，同期净负债率由662%下降至402%。

图4：2016年以来中远海发资产负债率、净负债率

进入2021年，公司开始大幅缩减债务总规模，截至2021年三季度末，公司负债规模达到940.71亿元，较去年年末减少约276亿元，资产负债率进一步下降至77.37%。公司近期通过增发股份的方式购买资产、募集配套资金后，债务结构将继续有所降低。

但公司当前短期偿债压力仍然较大。数据显示，公司2021年三季度末货币资金为81.23亿元、短期借款余额为193.23亿元、一年内到期的非流动负债为169.34亿元，货币资金余额远不及短期有息负债；流动比率、速动比率分别为0.47、0.43，较去年同期有所下滑。

近期，中国银行间市场交易商协会出具《接受注册通知书》，接受公司债务融资工具注册，发行规模为待偿还本金余额不超过150亿元。2年有效期内，公司可分期公开发行超短期融资券、短期融资券等产品，也可定向发行相关产品。（PLH）

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