“参公改造”后市场表现差强人意 券商资管公募化进入冲刺阶段

资管新规过渡期进入最后阶段，券商资管大集合公募化冲刺进入倒计时。

据Wind数据不完全统计，截至12月9日，今年以来已有134只大集合产品完成公募化改造；2019年以来，已有227只券商大集合产品完成公募化改造，总规模超过千亿元。

具体来看，参与公募化改造的大集合产品不仅包括主动权益类基金和债券型基金，还包括货币基金、QDII基金、FOF基金和另类投资基金等。

遗憾的是 ，改造成功的大集合产品今年收益回报仍较弱，不同产品之间业绩相差六成以上，投资者最为关注的主动权益类产品表现相比同类公募基金也较为逊色。

产品收益相差显著

Wind数据显示，目前已有227只大集合产品完成公募化改造，且改造计划仍在持续进行中。其中，主动权益类基金共计102只，包括普通股票型基金8只、偏股混合型基金71只、灵活配置型基金23只；债券型基金共计60只，包括中长期纯债型基金43只、短期纯债型基金17只；“固收+”相关基金44只，包括偏债混合型基金5只、混合债券型一级基金2只，混合债券型二级基金37只。

从业绩表现来看，在已经完成公募化改造的102只主动权益类基金中，有60只提供了相关业绩数据，其中仅有约五成产品实现正收益，今年以来平均收益率仅为0.98%。同时，在29只回报率为正的产品中，仅有2只回报率在40%以上，另有10只回报率在10%至25%之间。此外，还有31只产品今年以来收益为负值。

在单只产品层面，今年以来收益超过40%的仅有中金资管韩庆管理的“中金新锐”（A类、C类份额）基金，今年以来回报率分别为43.23%、42.56%。此外，光大阳光启明星创新驱动（A类、B类、C类份额）以及广发资管平衡精选一年持有（A类、C类份额）等5只基金今年以来回报率在20%至25%之间。

今年以来回报率最低的参公大集合产品为中信证券稳健回报（A类、C类份额），分别为-21.67%和-21.08%；此外，广发资管消费精选、国君资管君得诚等产品也同样处于较低水平，今年以来回报率均在-15%左右。

总体来看，公募化改造的主动权益类集合产品今年以来表现整体欠佳，首尾业绩差距在60%以上。其中多数表现不佳产品都重仓了跌幅较大的消费和医药板块。

表现暂不及公募基金

改造后的大集合产品正式进入公募基金的竞争行列。但通过对比后发现，今年以来大集合产品“新兵”的收益情况相比公募基金“老兵”仍存在一定差距。

以投资者最为关注的主动权益基金为例。Wind数据不完全统计，根据相同指标选取主动权益类公募基金后，超过5000只公募基金今年以来平均收益率约9.2%，正收益占比约75%，整体优于参公大集合主动权益产品的表现。如前海开源基金经理崔宸龙管理的前海开源公用事业和前海开源新经济A两只基金今年以来回报率均在100%以上。

从具体持仓配置来看，前海开源2只基金的选股策略均集中在今年大涨的新能源领域，而券商资管的产品重仓股则更为均衡，在TMT、新能源、军工、钢铁、机械、云计算、汽车零部件等制造业板块均有涉及。

不过，虽然改造后的大集合产品尚与公募基金存在明显的业绩差异。但若从行业全局来看，券商集合理财主动权益产品与同类公募基金之间的收益并无太明显差距。

Wind数据显示，在1567只券商集合理财主动权益产品当中，今年以来平均收益约为3.85%，其中15只产品今年以来回报率超过100%。根据已披露的产品情况，共有539只券商集合理财在今年取正收益，有227只产品为负收益，正收益占比约70%。

资管进军公募如何布局？

对于券商资管进军公募的未来前景，某中型券商副总裁表示，目前公募基金市场前景较为广阔，基金公司与券商资管并不存在零和博弈的情况，牌照竞争差异在也逐渐缩小。做大管理规模、保证产品收益和稳定性、提升机构品牌价值将是券商资管未来发展的必经之路。

有基金专业人士表示，在资管产品公募化的改造过程中，机构的渠道拓展能力、投资研究能力和风险控制水平等因素在公募化转型过程中至关重要。

为提升在公募赛道的竞争力，各家券商也正逐渐在投研能力建设方面进行布局。兴业证券资管相关负责人表示，目前公司已经搭建了权益、固收、创新投资、大类资产配置、同业投资等投资团队，还邀请原兴业证券首席策略分析师王德伦加盟，分管研究部及大类资产配置部。国泰君安资管今年以来已经吸引了一批专业投资人才，形成了“老中青”的投研人才梯队。

对于券商资管在细分领域的优势，国泰君安资管方面表示，券商资管可与公募基金进行差异化竞争，在传统强势的量化投资、FOF领域和公募REITs等方面重点发力。

国泰君安资管相关负责人表示，国君资管目前已经发行不同类别公募产品共17只，上报产品类型涉及现金管理、债券型、混合型、场外指数基金、指数增强型、FOF和REITs等多个类型。“此外，公司还在本月初发行了第1只指数增强公募基金，下半月还将布局1只新的公募FOF基金。”