专访 | 暴龙资本李峰：挖掘拐点企业

“首席投资官”旗下新媒体平台，原“中国私募股权投资”

每日分享PE/VC行业最权威新闻资讯 来源：春涧资本 （ID：chunjianziben） 作者：郝德秀

李峰

(受访者供图)

李峰，暴龙资本创始及管理合伙人。1998年-2005年就读于西安交通大学获工学硕士学位，曾任职深创投集团投资总监，2016年初发起创立暴龙资本。

截至目前，暴龙资本已管理多只创投基金及若干SPV专项基金，合计管理资金规模近10亿元。基金投资主要聚焦于IT信息技术和先进制造等领域，投资阶段覆盖企业成长早期、扩张期及成熟期。已投资创新创业企业约50家，包括芯海科技、宏景科技、商米科技、锦瑞科技、江昕科技、优巨新材、儒兴科技、乐的文化等已成功上市或即将上市的行业龙头企业，以及店匠科技、基准半导体、云医创想科技、国音智能、中南智能、深流微GPU、乐播科技、清新互联等高成长企业。

暴龙资本，这家名字张扬但却个性低调的VC基金，即将迎来自己的收获期：除已在2020年IPO登陆科创板的芯海科技，尚有多家被投企业的IPO已受理或处于筹备申报阶段，其中包括宏景科技、商米科技、锦瑞科技、江昕科技、优巨新材、儒兴科技、乐的文化等行业龙头企业。此外，暴龙资本投资的众多早期项目正逐步成长为潜在独角兽，包括店匠科技、基准半导体、云医创想科技、国音智能、中南智能、深流微GPU、乐播科技、清新互联、洲邦信息、朗非科技、有酱料、Taka Original……

据企业工商注册登记信息和中国基金业协会私募管理人备案信息披露，暴龙管理公司于2016年6月正式完成工商登记及私募基金管理人资质备案等开业流程，并自此以专业机构化体系开始基金的募投管退工作。成立至今约5年时间，公司募集和管理了多支创业投资基金及SPV专项基金，期间先后获得了深圳前海母基金，以及广州和佛山等地方政府引导基金的基石出资。

01

聚焦投资方向，

深耕信息技术和先进制造

从暴龙资本近几年对外投资的企业可以看到，基金的投资项目包括芯片半导体、SaaS软件、企业服务信息化、跨境电商、智能制造、新材料、医疗器械、消费等多个方向，涉及领域较广泛。暴龙资本创始及管理合伙人李峰表示，2017年以来基金对外投资项目看似布局广泛，但其实是相对集中聚焦的，公司现阶段的人力资源配置及绝大部分投资标的都集中在IT信息技术与先进制造这两大领域。

李峰认为，暴龙资本正式成立的2016年前后，已属于移动互联网、手机游戏、O2O、共享经济等热门创业赛道降温和出清的阶段，作为一家新成立的投资机构，如何对未来几年的方向和打法进行规划显得尤为重要。

他说，VC投资行业有个特点，每过一小段时间就会从各类媒体报道中看到一批新的热门词汇、新的术语，给创业和投资赛道打上相应的标签。“短短几年，比如O2O、共享经济、互联网金融、区块链、SaaS、社区团购、新材料、新消费、虚拟现实、元宇宙等各种赛道标签轮番登场。”

而作为作为创投老兵，李峰表示，对于市场上流行的各种热门赛道标签，暴龙资本有自己的理性分析和独立判断，其中有些是属于相对长周期的投资子赛道，也有些属于阶段性的短期热点概念。我们总体还是根据公司现阶段自身的专业能力积累和产业资源半径，尽量选择在确定性和长期性的子赛道进行布局。

因此，从成立伊始，暴龙资本即明确以IT信息技术与先进制造这两大投资方向作为主线，“在投资企业标的的选择上，我们主要以国家产业政策和科技创新为导向，以选择助推优质潜力企业在资本市场实现资产证券化为目标。因此，我们计划先通过第一个五年的时间，在IT信息技术与先进制造这两个领域积累一批优质案例和业绩，在积累LP认可的过程中逐步沉淀品牌，为第二个五年的发展夯实基础。”

李峰分析说，IT信息技术和先进制造是值得长期坚持耕耘的厚雪赛道，在A股资本市场，这两类企业的IPO数量长期多年合计占比超过IPO新股发行企业总量的70%。伴随着第四次工业革命的纵深发展、大国之间的博弈、各行业新材料新工艺新装备的研发投入，IT信息技术和先进制造领域蕴藏着巨大的创新创业机会。

近几年在媒体及资本市场上广受关注的芯片与半导体行业，即属于IT信息技术行业的其中一个分支。IT信息技术行业涵盖硬件、软件、网络、数据、安全、SaaS、企业服务信息化、AI人工智能等众多细分子类。随着CT、IT、OT的融合发展，以及中国巨大单一市场的本地化需求，可以预见在相当长的时期内，IT信息技术仍然是值得聚焦的重点投资领域。

制造业同样是暴龙资本的投资重点。中国是制造业大国，根据工信部公布的统计数据，“十三五”期间，中国工业增加值由23.5万亿元增加到31.3万亿元，在此期间中国制造业对世界制造业的比重接近30%。从2010年以来，中国已连续11年成为世界最大的制造业国家。与此同时，随着产业结构的优化调整，中国正在从制造业大国向制造业强国迈进，新材料新工艺新装备亦在各个行业持续研发应用和更新迭代中，其中的创业和投资机会亦在不断涌现。

李峰介绍，暴龙资本将继续围绕IT信息技术和先进制造的基本盘进行深耕，“这我们来讲是适合的、擅长的，也是有效的。滔滔江水，取一瓢饮足矣。”与此同时，李峰也表示，暴龙资本对暂时不熟悉、精力不够、或暂未配备专业团队和产业资源的投资领域抱有敬畏之心，因此未来不排除在时机成熟时增加消费和医疗领域的投资布局。

02

长坡厚雪大赛道，

挖掘拐点企业

拐点，是李峰经常提及的投资关键词。“产品角度，公司的产品从实验室里的demo验证走向具备规模化量产能力，这是拐点；市场拓展角度，公司从少数大客户验证到开始建设销售渠道和交付体系，这也是拐点；收入角度，公司从无收入到收入突破千万元甚至过亿元，这也是拐点；人力资源和公司治理角度，公司从创始团队加员工扁平数十人发展到上百人并形成高效治理体系，这也是拐点；增长角度，公司从原有存量业务耕耘开始往上下游延伸或开辟第二增长曲线，这也是拐点。”

不论是投资天使轮、A轮、B轮还是Pre-IPO轮的企业，李峰认为投资的底层逻辑和内在标准本质是统一的，都是要投资具有爆发性增长拐点的优质潜力企业。关于优质企业的画像，李峰简单概况了三点：一是尽量投具备高速成长性的企业，尤其是随着时间推移在增长中符合边际递减效应规律的企业更佳；二是尽量投具有自主研发门槛，或市场品牌沉淀潜力的企业；三是尽量投经营合规、团队整齐和管理高效的企业。

业内被称为中国版Shopify的店匠科技，是暴龙资本「拐点逻辑」的典型投资案例。从2017年暴龙资本作为首轮投资机构对公司投资至今约4年时间，店匠科技已发展成为跨境电商出海D2C行业的龙头企业，公司在发展后续过程中已获得红杉资本、云九资本、前海母基金等知名机构多轮投资。

李峰回忆，2017年夏天首次在深圳南山区一处临时办公室拜访店匠科技CEO李俊峰的时候，公司刚组建员工不到5人，系统尚处于demo预研阶段，公司要完成系统的上线和获得种子客户的导入，从而进入下一步发展拐点，最快估算也需要2年时间。此时投资这样一家如此早期的公司，不仅需要深度的认知，还需要果断和勇气。

李峰当时持续关注SaaS和企业应用方向的发展，从2017年开始看到在亚马逊为代表的中心化B2C商业帝国之外，采用D2C模式的SaaS电商服务平台Shopify其业务和市值突然开始呈现出明显的增长态势。

李峰认为，这是值得高度关注的产业发展拐点。从哲学辩证和商业人性的底层逻辑看，中心化的B2C电商和去中心化SaaS模式的D2C电商本身就属于互为补充和长期共存的平衡关系。对于中国海量的制造业工厂、品牌主和贸易出口商来说，他们最近数十年已经先后经历了以广交会为代表的传统B2B出口贸易模式，以及以入驻亚马逊为代表的B2C平台出口销售模式这两次大的浪潮，此刻在大方向上判断D2C模式有很大的概率会兴起发展成为新的浪潮。制造业品牌主和出口商采用D2C自建站模式，借助店匠科技的SaaS平台及服务，无需配备大量的专业电商人才团队，即可一站式生成全球主要出口目的地国家的独立域名且具备完整电商功能的网站，并在系统内高效内置对接了互联网广告流量投放接口、社交媒体网络流量接口、金融支付交收接口、三方物流接口等完整功能，既顺应海外消费者的在线购物习惯，又可以满足广大制造业出海的刚性需求。

团队方面，店匠科技的创始人李俊峰创业前曾担任百度多个国际化业务线负责人，曾打造多个百度国际化千万级流量产品，主要从事海外广告流量算法以及广告系统变现等业务。经过多次沟通交流，李峰形容这位创始人“在国际化视野、业务产品、IT技术、2B商务、公司管理等各方面的综合素质均较为全面，很适合在D2C跨境出海SaaS平台这个黄金大赛道创业”。

基于以上投资逻辑，暴龙资本在2017年下半年果断出手，成为店匠科技发展历史上第一轮投资机构。四年后的今天，店匠科技已发展成为行业龙头旗舰，上线短短两年时间平台的年度交易额已快速突破十亿美元的拐点。对标外国企业Shopify在纳斯达克市值高达约2000亿美元，李峰坚信这是个长坡厚雪的大赛道，天花板很高，“我们有充足的耐心陪伴企业从创业早期开始一路成长为参天大树，帮助中国制造、中国品牌、中国国货以更科学、更有效方式成功出海，走向全世界。”

03

平衡配置，

兼顾早期项目与中后期项目

拐点逻辑之外，暴龙资本的另一重要投资策略是「平衡配置」。李峰解释说，暴龙资本会根据所管理资金的属性和规模，在投资组合上兼顾相对稳健性与爆发性的平衡配置，“目前配置约50%的资金在企业成长早期(A、B轮和部分天使轮），另外约50%配置选择处于相对成熟期pre-IPO或扩张期的项目标的。坚持以上配置策略的目标，是争取尽早将基金退出收益的DPI做到大于1或更高，同时也争取兼顾基金最终回报倍数所期望的上限弹性。”

李峰说，「平衡配置」的思路就是守正出奇，在争取流动性和安全性的情况下，做好弹性配置，最终以DPI向LP交答卷。

李峰明确表示，未来随着暴龙资本管理资金规模的增长，将会继续坚持配置一定比例的早期项目，因为“越是中早期的创业项目其未来的发展越是具有不确定性，越对应巨大投资回报倍数和赔率”，同时，这也是暴龙资本的基因。

谈及这一基因的由来，李峰回忆起10年前自己在深创投集团从事投资业务时，一级股权投资市场的氛围和人民币创投基金的业务重心，基本上都是以Pre-IPO和中后期成熟PE项目为主。而2012年曾经有一段影响较大的IPO暂停关闸期，深创投集团管理层再次动员和号召，鼓励投资业务团队勇于突破PE项目的舒适区，尝试增加对早期项目的投资。当时李峰作为活跃在深创投业务一线的投资人，快速响应管理层号召，积极参与和主导早期项目的投资和配置，并由此开始积累了天使、VC、PE和Pre-IPO项目完整周期全链条投资的操作系统。

也就是在那段时间，李峰主导投资了掌淘网络科技等一批创业企业。仅两年时间，掌淘网络科技这家零收入、零利润的高科技企业与上市公司通过重大资产并购重组的方式换股上市，成为中国证监会《上市公司重大资产重组管理办法2014年修订版》第一单经典退出案例，荣获中国创投委优秀股权和创业投资项目年度金奖，亦成为证券投行业内研究A股并购重组政策的历史性标志案例之一。

暴龙资本近几年投资的店匠科技、基准半导体、云医创想科技、国音智能、中南智能、深流微GPU、乐播科技、清新互联、洲邦信息、朗非科技、有酱料、Taka Original等一大批代表性项目，均属于在企业早期阶段参与投资的明星创业企业。

李峰表示，“早期项目和中后期项目，是相互共生的关系。因为有精选的优质中后期项目保驾，我们也更有耐心去配置早期项目并陪伴其从黑马成长为白马。因为有优质的高弹性高成长早期项目护航，我们也更有底气去配置相对稳健的中后期项目。此外，我们投资早期项目的行研和尽调工作，完全采用与中后期项目同样严格细致的标准，而且由于早期项目财务数据规模和客户样本偏小，往往需要在业务层面和上下游产业链的调研跟踪方面花费更多的时间精力。”

04

投资是一场马拉松，

考验耐力与速度

关于基金管理规模和目标，李峰坦言在刚创立暴龙资本时曾计划快速做大规模，但经过了5年时间的深耕细作，对规模本身亦有了新的思考，“其实不光是我们投资的创业企业，还是我们自己作为基金管理机构的发展壮大过程，很重要的一点是能够追求有质量的增长，有质量的复制扩张。一旦突破了阶段性的瓶颈，越过了量变到质变的拐点，规模本身其实是水到渠成的。”

李峰认为，VC行业永远面对的是各个投资轮次的非标资产，投资机构的核心价值是对投资标的进行风险和价值判定，以及帮助创业企业一起探讨和挖掘第二增长曲线，“我相信股权投资接下来二十年仍然属于朝阳景气行业，如此庞大的非标资管行业必将同时容纳一批超大规模的综合性投资机构和其他一大批独具特色的精品投资机构，整个行业将共同为国民经济的持续发展和创新创业环境贡献应有的活力。”

李峰喜欢运动，曾连续三年参加马拉松。截至目前，他仍然保持着跑步的习惯，平时会将跑步鞋和运动衣等常备放置在车里，这样可以方便在工作或出差的间隙“动静切换”，”江边跑一跑“、“海边跑一跑”、“公园跑一跑”、“天气不好健身房跑一跑”。李峰说，奔跑这项运动看似枯燥但优点亦明显，既方便碎片时间锻炼身体，还能在奔跑过程中放空大脑与自己对话。在奔跑过程中，他想明白了一些道理，比如“世界上最快的捷径,就是不走捷径”，比如”慢就是快,少就是多“，再比如“将军赶路,不追小兔”。

创立暴龙资本，从头开始积攒业绩沉淀品牌，这又是一场新的马拉松。如今，暴龙资本已成立五年，对李峰而言，这意味着对耐力与速度的更大考验。把把每一步夯实，就可以“跑”得更远。面向下一个五年，他时刻准备着，迈出新的一步。

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