“金苹果”能否继续飞天？

来源：五矿期货微服务

9月中旬以来，烂苹果秒变金苹果，虽现货并未明显上涨，但期货却一飞冲天，自9月中旬以来，苹果01合约涨幅高达50％。本文试图从基本面角度去梳理本次“金苹果”行情始末，对目前市场较为关注的热点问题给出我们的看法，并对未来行情展开展望。

行情起爆点：陕北突发冰雹

9月初盘面大幅下挫，盘面见阶段性低点仅小幅反弹，本轮大涨行情起爆点在于9月20日下午3-6点洛川-富县一带受冰雹袭击，9月22日开盘多合约冲击涨停。虽事后来看，本轮冰雹对全国产量影响并不大，但在市场一片看空声中冰雹对做多情绪提振尤为明显，看空情绪减弱，市场关注点也逐步从开秤价预期转向对后期优果率的担忧。

往年同期极少出现冰雹天气，导致很多农户未及时打开防雹网，预计冰雹对陕北地区产量影响约60-80万吨，占全国产量约2％，对全国供需格局影响不大，但对市场情绪提振较为明显，明显打破了市场前期低开秤价预期。10月1日，山东烟台蓬莱等地遭受冰雹袭击，受灾果园占全国约0.3％，10月2日陕西宜川，10月3日营口等地均遭受冰雹袭击，但未在主产区，且强度不比9月20日，虽预计对全国产量影响有限，但连续的冰雹对盘面提振明显，盘面延续上行至10月初。

总的来看，果实摘袋期突发冰雹在往年及其少见，虽对产量影响不大，但对情绪提振作用极强，市场开始挖掘前期已存利多，本轮金苹果行情由冰雹引爆，随后不断发酵。

图1：9月20日受灾区域统计

数据来源：中果网、五矿期货研究中心

图2：10月1日山东受灾情况

数据来源：五矿期货研究中心

行情发酵：优果率低

十一过后，行情进一步发酵。虽冰雹对产量影响不大，但市场逐步开始关注前期已存在的优果率低问题。具体来看，西北地区花期及苹果幼果期天气较为干旱，导致今年果径较往年约偏小10％；山东产区连续阴雨，今年果绣明显偏大，优果率下滑明显，主流机构预估优果率下滑20％-40％，差距较大，具体下滑幅度需后续晚富士大量下树入库后才能准确统计。

且我们需注意，因今年花期干旱、后期降雨偏多、九十月份冰雹，市场普遍担忧今年库存果质量或存在一定问题，冰雹果、病害重、果实水分含量偏高，后期冷库储存较易出现问题，尤其需注意是否能存储到明年六七月份，这也导致了这波上涨领头羊是05合约。

图3：摘袋期全国降雨情况

数据来源：中央气象台、五矿期货研究中心

因优果率偏低，市场普遍预估符合交割果占比偏低，开秤价预期有所抬升，因此新季虽交割标准放宽但预计交割成本仍偏高。据中国果品协会统计，新季全国苹果收购价格总体比去年低，一二级苹果价格比去年同期下降1元/斤左右，一二三混级果价格比去年同期下降0.5元/斤左右。优质80#一二级果3-3.6元/斤；75#苹果2.5-3.2元/斤左右；一般混级果1.6-2.2 元/斤。总体来看，开秤价较去年偏低，但高于前期市场预估，优果优价行情明显。且随着收购的不断进行，好果价格稳中偏硬，行情在优果率偏低的担忧中进一步发酵。

图4：2020年10月产区开称价（元/斤）

数据来源：中果网、五矿期货研究中心

图5：2021年10月产区开秤价（元/斤）

数据来源：中果网、五矿期货研究中心

近期现货市场情况

近期市场关注点仍主要是优果率偏低问题，从现货市场情况来看，目前仍未能给出同比确切降幅，随着收购进度不断推进优果率问题将逐步明晰。近期各苹果产区陆续开展收购工作，据中国果品流通协会统计，全国总产量预计在4500万吨，供大于求延续，但需注意期货盘面对应的是符合交割品级的优果而非全国总产量，在优果率低背景下，今年符合交割品级果产量是下滑的。从收购进度来看，今年进度较慢，截止10月26日，陕西延安收购进度较去年同期慢30％、渭南收购约50％、宝鸡收购约50％；甘肃因今年苹果质量较好，收购进度较快，静宁目前收购接近尾声，较往年快10-15天；山东目前收购约1/3，较去年偏慢。据我们估计，全国入库完成预计在11月中旬，届时入库量、库存结构都将比较清晰。

除收购进度缓慢以外，目前现货市场最大特征仍是优果优价，好差果价差不断拉大，且入库阶段我们预计此情况仍将持续。因甘肃今年风调雨顺，苹果质量较陕西、山东偏好，甘肃静宁等地85#以上苹果收购价达4.2元/斤往上，而质量较差产区个别区域价格低于1元/斤。优果率低，入库期好果价格偏硬，市场普遍预期仓单成本较高支撑了盘面近期的上涨。

图5：主产区最新价格（元/斤）

数据来源：中果网、五矿期货研究中心

图6：富士苹果批发平均价（元公斤）

数据来源：WIND、五矿期货研究中心

近期关于盘面的思考

此次行情因产区突发冰雹而起，后期随着优果率低等情况不断发酵，盘面短短一个月时间上涨达3000点，我们不禁思考此波是否预期已打满，在无新利多推动下，盘面还有多大上升空间。虽目前盘面走势仍偏强，但我们也需注意目前可能存在的风险：

1、客商收购热情一般

前两年大幅亏损背景下，虽盘面大幅上行，但客商仍表现较为克制。从产区反馈情况来看，客商对好果明显青睐，而对一般果差果敬而远之，这也导致非优生区果农被动入库量或将超市场前期预估。且目前市场对年后优果行情一致看好，后期若入库量高于市场预期，行情易发生踩踏。

2、消费端未见明显好转

近期全国疫情再度爆发，外出管控措施趋严。从目前市场走货情况来看，消费端未见明显好转，据我的农产品网统计，截止10月22日当周，全国批发市场周度走货量为2.32万吨，整体成交情况一般。从出口角度来看，2021年1-9月，我国鲜果出口量为722315吨，同比增加6.27％，整体出口情况仍较为低迷。对于后期消费我们仍不是太乐观，因疫情仍未结束，出口及国内消费均受限。

图7：批发市场周度交易数量（吨）

数据来源：我的农产品、五矿期货研究中心

图8：苹果鲜果出口（万吨）

数据来源：中果网、五矿期货研究中心

3、盘面是否高估？

交割标准放宽后，目前仍未有交割完成，对交割成本短期难以预估。但从盘面目前绝对价位来看，01合约短期大涨3000点达8000点上方，我们不禁思考，此价位是否存在高估呢？苹果树上市以来，交割标准多次放宽，目前盘面8000元/吨价位相当于18年10000-11000，此价位已处历史相对高位水平。

另一方面，我们注意到近期虽盘面大幅上行，好果价格维持坚挺但并未跟涨，好果相对于开称价涨幅有限，基差不断拉大，盘面升水有偏高嫌疑。

后续行情展望

近期现货优果优价行情延续，主流好货收购价格居高不下，陕西剩余货源普遍质量一般，客商采购积极性一般，差果价格小幅走弱。目前入库进入中后期，客商采购好货积极性仍较高，好果价格稳中偏硬，仓单成本偏高对盘面支撑仍较强；但消费端未见明显好转，现货价格涨幅弱于期货，突破前期高点需新利多刺激。后续主要关注入库量及入库结构，若入库量低于前期预期，盘面预计将继续上行；若入库量高于前期预期，盘面则有回落风险。短期库存数据未出炉前预计将维持高位宽幅波动，观望或日内短线交易为主。