受“猪队友”拖累，牛栏山二锅头不香了

10月27日，顺鑫农业(000860.SZ)发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入116.11亿元，同比下降6.51%；归母净利润3.72亿元，同比下降14.23%。

其中，第三季度，顺鑫农业实现营业收入24.20亿元，同比下降16.54%；归母净利润为亏损1.04亿元。

在A股19家白酒上市公司中，顺鑫农业第三季度亏损1.04亿元，是业绩最差的一家。

作为一家"兴趣爱好"广泛的酒企，顺鑫农业占据白酒、养猪和房地产三条黄金产业赛道，尽管如此，公司发展却不尽人意。

顺鑫农业发布2021年前三季度数据显示，实现营业收入116.11亿元，同比下降6.51%；归母净利润3.72亿元，同比下降14.23%。

其中，2021年第三季度，公司实现营业收入24.20亿元，同比下降16.54%；归母净利润为亏损1.04亿元，同比上涨9.67%。

其中以陈酿和传统二锅头为代表的低端酒系列业绩稳健，实现营收49.8亿元，同比增长5.24%；中档酒和高档酒的营收都有不同程度的下滑，分别录得7.65亿元和7.96亿元，同比下滑17.42%和1.96%。

对于业绩下滑，顺鑫农业给出的解释为珍品陈酿系列还处于产品导入期，营收增速符合公司预期。

A股19家白酒上市公司中，前三季度有17家酒企营业收入增速超过10%。而作为顺鑫农业第一大业务板块——白酒产业，2021年上半年实现营业收入为65.36亿元，同比增加1.09%。

其中，皇台酒业营业收入仅0.37亿元，同比大降32.67%，增速位列倒数第一。而顺鑫农业则稳居倒数第二。

资料显示，顺鑫农业白酒产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌。市场一度认为，高端白酒属贵州茅台，低端白酒属牛栏山，牛栏山做到了下沉市场的冠军。

2020年顺鑫农业共实现白酒产量69.05万千升，销量69.01万千升，去年全国白酒总共产量740.7万千升，顺鑫农业一家就占比9.32%。

但不能忽视的是，低端酒领域竞争同样激烈，不少名酒都在推出低线产品，随着牛栏山的产品升级，必然会与其他强势白酒品牌正面竞争，要扩大市场份额并不容易。

据了解，顺鑫农业横跨众多行业，主营业务包括白酒、猪肉、房地产、种畜养殖和食品加工。

除了增长不利的白酒业务，顺鑫农业的猪肉和房地产业务也拖累了盈利能力，公司三季度的净利率同比下降了2.8个百分点，仅为2.8%。

目前，顺鑫农业的猪肉产业已形成全产业链，主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。

顺鑫农业表示，面对“猪周期”，全产业链可根据市场行情灵活调整，有效应对市场价格波动带来的风险。

不过，再灵活的调整，面对整个市场行情，顺鑫农业也阻碍不了业绩下滑。

2021年半年报显示，顺鑫农业的猪肉产业板块整体实现营业收入21.50亿元。其中，公司屠宰业务销售收入19.25亿元，同比下滑21.72%，占营业总收入的比重为20.94%。

顺鑫农业2021年上半年种畜养殖业营业收入为2.24亿元，但营业成本高达1.69亿元，而公司2020年同期营业收入为2.05亿元，营业成本为9975.33万元。

显然，顺鑫农业的猪肉板块已处于亏损中。

另一方面，房地产业务可以说是顺鑫农业的“拖油瓶”业务，也是一直要剥离但尚未剥离的业务。

2021年上半年顺鑫农业房地产业务带来收入4.22亿元，但亏损金额多达2.3亿元。2016年至2020年，顺鑫农业从事房地产业务的子公司顺鑫佳宇亏损金额从1.92亿元逐年增至5.34亿元，截止2020年底，净资产为负。

即便如此，顺鑫农业的在建工程金额还在上涨。2021年半年报显示，顺鑫农业的在建工程金额为3.4亿元，但三季报中这一数字增加到了3.78亿元。

顺鑫农业相关人士表示，目前顺鑫农业共有三个商品房项目楼盘，建设进度分别为刚开盘、未建设完和快要完工，公司没有拿地的动作。并且预计未来2-3年将逐渐剥离房地产业务。

在表现不佳的三季报发布后，已有机构调低了顺鑫农业今年的盈利预测。

10月28日，国盛证券调整公司2021-2023年归母净利润预测至4.06/4.36/4.82亿元，下调幅度达44.31%/46.37%/47.03%。在公司最核心的白酒业务方面，国盛对今年的盈利预测也下调了22.89%。

从长远来看，消费升级趋势不变，白酒行业将呈现出向品牌集中、头部集中和产区集中的趋势，市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。顺鑫农业三季报也证实了这一趋势。

随着白酒行业进入存量市场，二锅头未能在高档市场站稳脚跟，在中档市场有所作为几乎不可能；猪肉行业受猪周期影响正处于至暗时刻，因此顺鑫农业也无法寄希望于此；至于房地产则“成事不足，败事有余”，顺鑫农业一时半会还无法摆脱这个"拖累"。

来源：食品观察家