有色精炼专用设备创新“小巨人”三友科技有何过人之处

工信部推出专精特新“小巨人”名单以来，作为创新能力强、专注于细分市场且拥有较强盈利能力的“小巨人”们，受到了资本市场的重点关注。今天企业放大镜要聚焦的是一家有色金属精炼设备制造企业——三友科技。从三门县一家小企业，到进入专精特新“小巨人”名单，它如何在短短20年就成长为一匹行业黑马？有何过人之处？

主营不锈钢阴极板，

紧抓有色金属冶炼设备供应商

深度绑定大客户

享有下游行业不断发展带来的市场红利

三友科技，全称三门三友科技股份有限公司，成立于2002年，公司一直专注于有色金属湿法冶金的新装备、新材料应用研究，以及专用设备的开发制造。2020年7月在新三板精选层首批挂牌上市。

主要产品有永久不锈钢阴极板、永久阴极剥片机组、净化过滤机等。而且公司主要产品获得了浙江省装备制造业重点领域首台（套）奖、浙江省优秀工业新产品奖，三友商标被评为浙江省著名商标，企业信誉良好。

三友科技目前拥有产品专利技术42项，其中发明专利16项，软件著作权2项。三友公司是中国永久不锈钢阴极板制造基地和修复中心。

三友科技的主营产品，大致可以分为阴极板、机组设备和其他这三大类，公司2021年半年报显示，机组设备的营收占比为25.05%，阴极板营收占比为69.76%，可以看出阴极板是公司的主导产品，接下来用放大镜聚集一下它的阴极板业务——

三友科技2021年上半年

业务占比（单位：万元）

来源：公司半年报

不锈钢阴极板作为新的阴极材料，能够在更高的电流密度下生产高纯密度阴极铜，有效降低每吨铜的电能消耗和工程投资，从而提高经济效益。在不锈钢阴极板出现之前，铜电解精炼采用始极片工艺，即阴极板由薄铜片制成。这种工艺的劣势在于，始极铜片制作过程不仅繁琐，而且垂直度差、导电性能也不佳，因此，与始极铜片工艺相比，不锈钢阴极板更加符合绿色制造的要求。

今年上半年，公司阴极板销售收入9699.2万元，占公司营业收入的69.76%，属于公司最主要的产品。

三友科技的产品主要应用于有色金属冶炼行业，但公司本身并不参与有色金属的开采与冶炼，而是向有色金属冶炼的企业提供阴极板材料和智能机组设备。

2001年，公司成功研发出两极四触点导电装置，并获得发明专利；2003年，公司开发出永久不锈钢阴极板；2007年，公司成功研发出国内第一台永久阴极剥片机组；2009年，公司成功研制净化过滤机，并通过省级新产品鉴定。经过20余年的快速发展，三友科技的多项专利产品已成功应用在铜等金属的电机、电解精炼生产领域，并且达到了国际先进水平，打破了国内市场由外资品牌垄断的局面。

企业放大镜聚焦三友科技的客户方面——

从2021年的半年报中看到，公司第一大客户是北京兴源诚经贸发展有限公司，贡献了6376.35万元的营收，占公司当期营业收入比例的45.86%。此外，公司前五大客户合计营收为1.19亿元，占公司整体营收的85.34%，可见客户集中度非常高。

三友科技2021年上半年

前5大客户营业收入占比

来源：公司财报

对于三友科技来说，客户集中度高一方面意味着如果大客户发生变化，或者新客户开拓不及预期，会对公司营业收入的持续增长带来较大影响。但另一方面，由于客户集中度高，公司可以节省大量的营销费用，并且借助于规模优势实现最优的成本控制，使得产品成本不断降低。另外，由于深度绑定了大客户，公司还能够跟随下游客户享受行业发展带来的巨大红利。

公司销售费用率下降，

研发费用大幅上升

重视技术研发

2020年以来研发费用率维持在4%以上

企业放大镜聚焦三友科技的财务数据——

2016年-2020年，公司营业收入分别为1.06亿元、1.65亿元、1.83亿元、3.2亿元和2.66亿元，年复合增长率为25.9%；同期净利润分别为990.21万元、1494.6万元、2507.5万元、3232.42万元和3819.4万元，年复合增长率达到40.1%。今年前三季度，公司营业收入2.14亿元，同比增长7.06%；净利润0.27亿元，同比下降5.75%。利润下降情况会否持续，有待进一步观察。

2016年-2021年Q3

公司营业收入、净利润情况

来源：Wind

关于公司的各项费用支出情况，通过Wind数据看到，2016年，三友科技销售费用为465.31万元，占营业收入的4.38%；到今年前三季度，公司销售费用率降至1.28%。此外，公司的研发费用大幅上升，2020年和2021年前三季度，研发费用率维持在4%以上，这可以体现出公司对技术研发的重视。

2016年-2021年Q3

公司销售和研发费用占比

来源：Wind

另外，公司的经营性现金流净额在2016年以后迅速回正，且增速明显高于同期净利润。今年前三季度，公司经营性现金流净额5410.3万元，接近于同期2760.53万元的净利润的2倍，公司经营性现金流的持续增长，为业绩增长提供有力支持。

2016年-2021年Q3

公司经营性现金流净额与净利润

来源：Wind

前三季度，三友科技毛利率为23.86%，与以往数据相比略有下滑但总体保持平稳。公司的应收账款余额1.12亿元，占营业收入比重的52.34%，这主要与冶金行业的结算政策有关。另外，公司资产负债率35.54%，从数据上看没有大问题。

属于典型的受下游需求驱动型行业

下游需求旺盛

三友科技迎快速发展契机

前面提到，三友科技是设备供应商，本身并不直接参与有色金属的开采与冶炼，是向有色金属冶炼企业提供阴极板材料和智能机组设备，属于典型的受下游需求驱动型行业，公司发展速度与国家宏观政策调控、国家资产投资、冶金行业整体发展密切关系。

近年来，我国汽车、造车、建筑、石油化工、核电能源、油气输送等行业取得了飞跃式的发展，这些行业对金属的需求带动了冶金行业的快速发展。在这样的背景下，冶金专用设备行业也随之迎来了快速的发展时期。与此同时，靠着不断创新的科学技术，国内冶金设备制造商的综合供应能力也大大提升，从而摆脱了对外国产品的依赖，实现国产可代替。由于我国是全球的铜冶炼大国，且世界范围内的大型铜冶炼厂多数在中国。因此，在下游市场集中度越来越高的背景下，三友科技深度绑定下游大客户变得愈加重要。

目前，我国已经形成了7大有色铜冶炼基地，由于冶金专用设备使用年限较长，导致下游企业不会轻易更换供应商。并且，从过去3年来看，三友科技的前5大客户排名变化并不大，意味着与客户的合作关系比较稳定。

另外比较重要的一点是，金属冶炼企业除了更新换代计划性强、稳定性高的特点之外，技术迭代的周期也比较长，从而使阴极板产品的应用场景短期内不会发生较大改变。当然，阴极板的技术壁垒、集成化的系统工程思维和实施经验，都是公司构建竞争壁垒的关键性因素。

企业放大镜聚焦总结：

我国冶金专用设备行业的营业收入超过千亿规模，对于三友科技来说，市场空间巨大。再加上其与下游客户合作密切，公司前5大客户关系稳定，享有下游行业不断发展带来的市场红利。这些是三友科技成为行业黑马的关键。但是，公司核心产品不锈钢阴极板在使用中更换周期长、降低了替换风险的同时，也在一定程度上制约了产品的销量，如何“突围”，三友科技还需多加考量。

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来源丨东亚经贸新闻报道组