天风证券：给予东方财富买入评级

2021-10-18天风证券股份有限公司文浩,张爽对东方财富进行研究并发布了研究报告《业绩弹性再次体现，看好财富管理蓬勃发展下平台长期价值》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为33.5元。

　　东方财富(300059)
　　东方财富 21Q1-Q3 实现营业总收入 96.36 亿元，同比增长 62.07%，归母净利润 62.34 亿元，同比增长 83.48%。公司业绩亮眼，基本符合我们 9 月22 日报告提示，再次体现公司在市场β提升情况下具备较大业绩弹性。
　　单独拆分 21Q3 业绩， 21Q3 单季度实现营业总收入 38.56 亿元，同比增长47.85%，环比增长 33.37%， 21Q3 单季度净利润 25.07 亿，同比增长 57.76%，环比增长 38.04%， Q3 归母净利润率 65.0%，同比提升 4.08pct，环比提升2.20pct。
　　经纪业务方面， 21Q3 单季度东财手续费及佣金净收入 16.53 亿元，同比增长 50%，环比增长 40%。 21Q3 两市股票市场放量成交，总成交额同比增长 20%，环比增长 58%，日均成交额 1.30 万亿。东财 21Q3 经纪业务收入同比增速高于市场增速，可判断公司 21Q3 经纪业务市占率同比有明显提升；收入环比略低于市场增速，市占率或有短期正常波动。
　　两融业务方面， 21Q3 单季度东财利息净收入 7.07 亿元，同比增长 54%，环比增长 28%。 截至 9 月 30 日，沪深两市两融余额 1.84 万亿元，同比 20年 9 月末增长 25%，环比 8 月末下降 2%。根据市场 9 月末两融余额，以及东财 9 月末融出资金量计算，东财截至 20 年 9 月末的两融市占率为 2.22%，同比提升 0.20pct，环比略降 0.05pct。 公司积极推动可转债、短融等形式的不断补充资金， 我们依然看好公司两融市占率的持续提升。
　　基金代销业务方面，公司 21Q3 营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入） 14.96 亿元，同比增长 43%，环比增长 30%。 根据 wind 披露数据，截至 21 年 9 月末，市场非货币基金管理规模 14.49 万亿元，同比增长 39.32%，环比增长 1.64%。从新发基金来看， 21Q3 市场股票型+混合型基金新发份额 4466 亿份，同比减少 44%，环比增长 17%。新发行基金份额随着市场热度变化或有阶段性波动，但基金保有量产生的尾随为东财带来基金收入基础盘，基金代销业务仍呈现健康增长。同时长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，将有望享受中长期红利。
　　投资建议： 资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应， 以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。 根据 9 月 22 日报告提示关注业绩弹性，及公司公告正式披露业绩印证， 我们上调公司 21-23 年归母净利润至 83.1/115.1/148.8 亿元（前值 80.4/104.8/129.9 亿元），对应同比增速分别为 73.9%/38.5%/29.3%，对应 PE 分别为 42.1x/30.4x/23.5x， 维持买入评级。
　　风险提示： 资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期