制药装备，对集采免疫的另类医药股

作者星空下的牛腩

编辑菠菜的星空

排版星空下的小鱼

大概是因为国庆长假近在眼前，资金一心只想为祖国母亲庆生而无心交易，导致股市热点频繁切换，操作难度极大。

这种时候，尤其不适合追高。很可能上个交易日涨停，第二天就大幅低开。相比之下，逢低布局重点赛道，反而是更稳妥的选择。

比如说大幅回调的医药行业就是这样。如果时间倒回今年年初，很多投资者会纠结连涨的股价不给上车机会，而现在经过大半年的杀估值，直观地讲，估值中的水分已被挤得差不多了。

世上没有平白无故的杀估值。今年流传的“鬼故事”依旧是——集采（医保局带量采购）。所谓集采，简单来讲，就是作为大买家的医保局，拿着大单向药企压价。

由于集采中标品种的跳楼式降价，极大地影响了药企的毛利率，导致市场对医药股的预期，开始变得十分悲观。

不过，这种悲观预期，有些过度焦虑了。

医保局集采的初心，是让群众有物美价廉的好药可用，而不是一味地打压价格，导致无药可用。这种有价无市，跟当下拉闸限电的原因有相似之处。

前段时间，煤价涨得厉害，但电价不涨。火电厂每发一度电甚至能亏2毛钱，所以对发电厂来说，停机才是当下最合理的选择。而当企业、居民尝到了缺电的苦果时，提议电费涨价的阻力就小得多。比如湖南省的文件，就在给工业用电涨价创造条件。

药企也是一样，如果得不到合理利润，那么，与其做赔本生意，还不如停产算了。而这种结果，实际上是违背了集采的初心。

因此，在今年9月的骨科高值耗材集采中，降价幅度反而收窄了。而市场得知这一消息后，随即就上演了一轮骨科反弹行情。

除了医药行业悲观预期反转的可能性之外，更为重要的是如何应对。中心思想可以用四个字概括——集采免疫，也就是寻找不受集采影响的医药行业细分领域。

这方面，值得关注的方向有2个：

1. CXO，即药物研发、生产外包服务赛道。比如承接药厂研发、临床外包的CRO，以及承接药物开发、生产过程外包的CDMO（药企和CDMO公司的关系，类似于品牌方和代工厂）；

2. 制药装备供应商，受益于药物生产线扩张产能、更新换代带来的需求拉动，不仅能赚药企的钱，甚至还能赚CDMO公司的钱。尽管从供给的角度看，制药装备应该算作专用装备制造业的范畴，但由于其主要需求来自医药行业，因此以需求为出发点，将其归为另类的医药股，也是合理的。

在以上2个方向中，知名投资机构高瓴资本，对于CXO赛道情有独钟。相比之下，制药装备行业则显得比较小众。不过，小众不见得就是缺点。随着支持文件的陆续出台，高景气度的小众行业，现在被称为专精特新。而且在市场风格轮动加快时，大白马+专精特新搭配着来，反而能够熨平波动，穿越牛熊。

制药装备实际上是一个宽泛的概念。就像工业母机（机床）有铣床、车床、磨床等多种细分品类一样，制药装备也有很多细分品种。这其中，冻干机是比较典型的品种。

冻干机源于真空冷冻干燥技术。冻干的大致流程是将被物质在低温下快速冻结，然后在真空环境中，让物质里的冰晶直接升华（固态直接变为气态）为水蒸气溢出。如此一来，不仅能提取药物中的有效成分，而且还能在最大程度上防止有效成分的理化、及生物性质的改变。

无论是原料药、还是制剂，无论是化学药、中成药、生物药，还是血制品、疫苗，几乎所有药物品类的生产，都要用到冻干机。更有趣的事，冻干机的需求甚至是“药食同源”。比如冻干草莓脆、冻干苹果脆等食品的加工，也需要冻干机。

也就是说，冻干机制造商完全可以“一机两吃”，其下游需求既有高度景气的制药行业，也有稳健增长的日常消费。这样看来，认为制药装备小众的看法，其实忽略了制药装备向其他领域拓展应用场景的可能性，格局小了。

其实，冻干机只是一个细节，更为关键的是制药装备行业整体的持续性。这方面的投资逻辑，大致有3点：

1. 我国制药行业要想进入全球领先水平，不仅得在科研环节下功夫，而且还要提高制药装备的自动化、智能化层次。目前全球制药装备行业的前5名，都是Bosch、西门子等国际公司，其市场份额合计68%。相应地，国内制药装备市场，眼下仍是国际公司占优。但随着国产设备在性能、性价比方面奋起直追，国产替代进程加速是可以期待的；

2. 国内头部厂商，以冻干机为突破点，继而以点带面，拓展其他制药装备的销路。采购不同厂商的设备来搭建生产线，往往要花大量时间来进行调试。于是，制药企业逐渐开始从单一厂商购买成套设备。并由制造商直接负责调试。如此一来，不仅制药企业省时省力，而且售后服务还给装备制造商增加了新收入；

3. 跟工业母机受益于设备更新周期类似，制药装备也将受益于制药行业的设备更新周期。具体来讲，我国制药企业只有通过GMP（Good Manufacturing Practice，良好生产规范）认证，才能进行药品生产。每一轮GMP认证周期，都会拉动药企的固定资产投资。2018年，制药装备行业利润水平见底后，新一轮的GMP认证周期于2019年开始，而2020年疫情催生的疫苗井喷，进一步强化了新周期的趋势。

节前最后一周，大盘指数的连续调整，让人怀疑是不是趋势反转了？

如果非要找原因，那么外盘的风吹草动，的确能演绎出一些逻辑。一方面，美股的调整难免会波及、误伤A股；另一方面，马上就是国庆长假，7天休盘让部分投资者担心无法及时避险，于是，卖出股票，持币过节就成了避险操作。

不必过于焦虑，毕竟趋势之所以是趋势，就是因为它不会再短期内反转。尤其是大盘指数，很少走出孤零零的尖顶。相比之下，高位震荡通常是更常见的。既然如此，那便没必要杀跌。即便是准备离场，等到指数反弹的时候逢高兑现，反而是比杀跌更好的选择。

从这个角度讲，到底是持股过节，还是持币过节，取决于自身的操作计划。如果为了避险而避险，那其实是捡了芝麻丢了西瓜。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。