各位友友大家好，
今天我们来继续分享投资，
之前我们讲授的投资，
主要是两条线，
一条是大类资产配置，
另外一条就是价值投资，
而大类资产配置中，
最重要的其实就是指数基金，
提到指数基金，
就不得不提一个人，
这就是约翰博格，
号称是指数基金之父。
博格创立了先锋领航集团，
他的投资理念，
形成了独特的流派，
让投资者以最低的持有成本，
享受市场中最大的收益，
这打破了华尔街共同基金，
高收费，还业绩不佳的传统，
是所有普通投资者的最大福音。
约翰博格创设的基金，
并非只有市场指数，
他们还通过不同的策略，
形成全新的因子，
在92年的时候，
就又开创了因子基金的先河，
让指数投资更有效率。
也就是说，
约翰博格在不跑输指数的前提下，
尽可能的在寻找超越指数的表现，
众所周知，90%的主动基金表现，
在长期范围内，
要落后于基准指数，
约翰博格的指数投资之道，
暴露了华尔街的愚蠢，
也打掉了很多人的饭碗，
让指数投资，资产配置大行其道。
也为股市迎来了非常稳定的资金，
个股的涨跌，
现在跟指数关系越来越密切，
这就是市场越来越有效的明显特征，
未来中国的股市，
也早晚会有这么一天，
而且可能比我们想象的要更快。
2016年开始，
投资者从主动基金中，
赎回3400亿美元，
投入到指数基金的资金，
已经超过了5000亿美元，
之后这种趋势一直继续，
目前超过45%的基金都是指数基金，
基金行业已经迎来巨变，
指数投资早就已经深入人心。
当然，如果假设每个人，
都投资指数基金，
那么市场一定会发生，
严重的错误定价，
会让指数上涨到足够高，
但这可能吗？
从人性的角度来说，
绝大多数投资者，都相信，
自己比其他人要聪明一些，
也有太多的人在企图超越市场，
即便投资指数基金的那些人也是一样，
他们以希望在指数基金上高卖低买，
从而实现波段收益，
即便是约翰博格本人，
也在尽量通过因子的方式，
筛选出长期策略，
战胜普通指数的高级指数，
所以所有人都持有指数，
并且一动不动的长期持有，
连理论上的可能都没有。
指数基金的投资者，
说白了就是搭便车的人，
他们从主动交易中获利，
但是并不承担成本，
通过他人给出的价格信号，
赚取长期收益。
他依赖的就是市场中不断地交易，
不断地价格发现，
甚至说的更直白一些，
指数基金的投资者肯定赚钱的基础，
恰恰是因为太多的韭菜肯定赔钱，
所以不是你自己太狡猾，
而是敌人过于愚蠢。
约翰博格创立先锋集团，
他的座右铭就是坚持前行，
这本书也介绍整个约翰博格的职业生涯，
他原来是威灵顿基金的，
甚至做到了CEO，
之前我们讲约翰聂夫的成功投资里面，
提到过约翰博格，
他们两个人都是出自威灵顿基金。
在这本书里，
他也将介绍威灵顿基金的发展史，
也会提到温莎基金，
接着会讲资管行业的未来，
以及自己的一些难忘的回忆，
下面我们就进入本书的第一章，
先看看指数基金革命。
作者也就是约翰博格本人，
1974年去拜访美洲基金的主席，
乔恩洛福莱斯，
目的就是建立一个，
全新的基金公司模式，
最大的特点就是，
基金持有人共同持有，
但是乔恩有点犹豫，
他说如果你创造出这个共有模式，
你将摧毁整个行业。
熟悉美国经济的人都知道，
1974年，是整个市场最低迷的日子，
在这样的时间，
成立一个新兴公司，
是非常困难的，
公司的共有结构，
以前也从没有人尝试过。
他们尝试了一项，
前所未有的策略，
就是不依赖于任何，
投资顾问的投资组合，
并将这个东西命名为先锋领航。
作者当时的想法就是，
他要为基金持有人谋利，
而不是让基金管理人谋利，
传统的基金模式是，
先把钱收上来，
然后由基金经理决定怎么使用，
到底该买入什么资产。
而指数基金不一样，
他是所有人都知道会怎么买，
也都公开透明，
相当于投资者集资买股票池，
他只是一个被动资产包，
不需要有任何的顾问服务，
说句通俗的广告语，
叫做没有中间商赚差价，
所以收费几乎可以忽略不计。
作者当时就是要讲，
投资的成本降到最低，
从74年开始，到现在，
他们已经管理了5万亿美元的资产，
服务2000万个客户。
整个行业65%的资金，
都流向了作者的公司，
平均每天都有10亿美元的申购，
这对于行业来说，
可以用史无前例来形容。
但任何伟大的事业，
都不可能一帆风顺，
在他们基金成立之初，
也遭遇了巨大的考验，
基金经历了连续83个月，
也就是差不多七年的资金净流出。
当然这主要是由于，
市场环境所导致的，
到了82年以后市场开始上涨的时候，
投资者才恍然大悟，
没什么主动基金，
可以在牛市中跑赢指数。
作者形容，原来的专业管理，
就是皇帝的新衣，
大家都是赤裸裸的欺骗，
根本无法兑现回报的承诺。
基金经理们赚着高额的管理费，
但是却很难为客户赚到钱，
而当先锋基金出来的时候，
就扯下了皇帝的新衣，
但是也遭遇到了同行们的诅咒，
认为不可能撑过十年，
那么作者是如何灵光一现，
要做指数基金的呢？
事情还得从头讲起。
作者在普林斯顿大学，
成绩不佳，在写论文的时候，
可是犯了愁，
但就在他一筹莫展的时候，
在图书馆翻到了一篇行业文章，
叫做波士顿的巨额财富。
文章描述了马塞诸塞州投资者，
信托基金的发展历史和运营规则，
以及一些实践案例，
这是第一个，也是最大的开放基金。
但是这个东西很有争论，
有人甚至批评，
说这些所谓的共同基金，
其实只是为基金公司，
和基金经理赚到了钱，
但财富杂志则表示，
这种基金公司，
将在未来极具影响力。
作者的论文题目就是，
投资公司的经济角色，
这个投资公司，
其实就是日后的共同基金，
只是当时还没人这么叫。
在写这篇论文的时候，
他就疯狂地爱上了这个行业，
他的论文结论就是，
共同基金应该以高效，
忠诚和最经济的方式运营，
降低费用，可以使财富更大的增长。
基金不应该声称战胜市场平均水平，
也就是日后所说的指数，
共同基金的首要工作是组合管理，
其他都没必要，
共同基金要为股东创造价值。
这些东西就是他，
十几岁时候的理想，
而现在已经60年过去了，
很多当时看起来不切实际的东西，
都已经逐渐形成了行业共识。
作者的这篇论文，
获得了优秀奖，
后来还被校友沃尔特摩根看到了，
而这个人正是行业排名前十的，
威灵顿基金的创始人，
所以作者这样一个落后生，
竟然误打误撞获得了，
一个非常棒的工作机会，
1951年，作者正式进入这家基金公司，
此时威灵顿基金已经，
管理着1.5亿美元的资产。
当时的美国，
波士顿就是基金世界的中心，
一半的大公司都在这里，
马萨诸塞州投资者信托，
是最大的一只，
而且成本费率很低，
只有0.29%，
纽约的基金公司只能排第二，
明尼阿波利斯排第三，
费城排在第四，
那时候的基金公司，
都是单品爆款，
也就是旗下只有一只大基金，
即便有其他的产品，
规模也都很小，
往往连最大基金的10分之一都不到。
威灵顿基金，总部在波士顿，
但作者进入的却是费城的办公室，
他从这里起步，
从事的是基金销售类的工作，
最后才是证券分析，
以及投资者关系，
甚至替老板写信给投资者，
10年之后也就是1961年，
他进步神速，
已经成了摩根的接班人。
在58年的时候，
他负责了威灵顿股票基金的发行，
这只基金后来还有一个大名鼎鼎的名字，
就叫做温莎基金。
有兴趣的可以看看,
约翰聂夫的成功投资这本书,
在约翰聂夫到来之前，
这只基金表现很糟糕,
一度都快玩不下去了,
甚至威灵顿基金怕影响自己的名声，
才把他改名叫做温莎基金。
之所以这样，
就是因为威灵顿基金,
主要玩的就是平衡型基金，
不擅长股票型基金，
他们最擅长的就是股债平衡策略，
这让他们成为了,
最为保守的基金公司，
但在牛市里的表现则很难让人满意。
而60年代正是美国,
投资的最好年代，
市场不断创新高，
大家都已经沸腾了，
这时候他们的策略,
也就被投资者所唾弃，
65年正当大家纷纷赎回平衡基金，
追逐股票基金的时候，
作者被任命为了。
公司总裁
此时他要解决的首要问题，
就是客户流失的问题,
也就在这时候，
他提出了自己这一生的座右铭，
就叫坚持前行,
那么在65到74年这段时间，
到底发生了什么，
让作者离开了,
威灵顿去搞指数基金了呢？
咱们下回分解！
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