十年如一，易方达祁禾的守望与坚持

古来有之：谁先抢执牛耳，谁先抢得先机。

甚少有人知道，早年的电解铝产能大部分分布在我国中东部地区，后来少数企业发现，新疆的煤电铝一体化产业链可以大大降低行业的电力成本，于是这批企业率先入驻新疆煤炭资源丰富的地区扩产，抢先占据资源优势，形成了很强的成本竞争力。

但投资中最大的风险，来自于对公司中长期逻辑的破坏。易方达基金研究部曾经从成本曲线上分析出这些企业所处的有利位置，也通过成本曲线发现，当后续企业逐步涌进新疆扩产，越来越多的产能位于低成本区域，大家的成本优势集中在同一水平线上时，领先企业的优势就会被磨平，行业又回归到低盈利水平的竞争。

所以，以竞争力为出发点的投资，可以有效捕捉那批抢占红利的企业，而一旦企业的竞争力逻辑被破坏，则要做到当断则断，避免因此会成为最大的风险。

1

一辈子只努力做好一件事，

无专精则不能成

择一事，终一生。

传统手艺人俗称“匠人”，他们是一辈子只做一件事的人。他们的手艺跟随人们的步履走过大街小巷，穿越时光岁月，给城市和乡村的人们带来生活的便利。

有人说，传统手艺在现代生活中越来越“不被需要”，传统的匠人精神也在慢慢消亡，更别说是纸醉金迷的金融圈。

无可否认，工业化信息化时代，传统手艺在逐渐演变，现代人的步履也变得异常繁忙，只不过，在各行各业中仍有一些人坚持着这个时代的“匠心”，执着地以不同的方式锤炼自己，金融圈也不例外。

以易方达基金经理中的后起之秀祁禾为例，在星光熠熠的易方达基金，祁禾的名字并不算响亮，但在同事的眼中，他的形象特别鲜明。

如果有人问，祁禾老师在吗？答案不是在做模型，就是去做模型的路上，再不然就是每周两次的打网球。同事们已经习惯了用“淡定哥、扫地僧、十年如一日、外冷内热”等词来对标祁禾，一如他曾经在采访中对自己性格的评价：比较淡定。

作为后起之秀，祁禾的个人履历很简单，浙江大学工学学士，美国布朗大学理学硕士，10年从业经验：2010年至2011年期间曾任华泰联合证券电气设备、新能源和有色金属行业分析师，2011年至2014年期间曾任博时基金电气设备新能源和有色金属行业分析师。2014年加入易方达基金至今，曾任研究部研究员、多只基金的基金经理，同时兼任研究部工业研究组组长。

身在信息化时代，祁禾拥有自己独特的思维框架和不从众的心态。比如现在许多人做投资，经常会从需求端出发，看行业空间和增速，却忽视了供给端的竞争力。在祁禾的思维框架中，供给侧更显重要，即使行业景气度很高，但最终可能只有极强竞争力的企业才能真正获得收益。这源于祁禾长期专注于制造业公司的投研，深刻理解只有竞争力足够强的公司，才能长期给持有人赚钱。

专注制造业十余年，相比很多选择消费、医疗、科技等热门赛道的中生代基金经理，祁禾对制造业的热情源于其从小就特别喜欢物理学，在生活中也会经常去思考一些物理小实验，比如利用胶带巧开下水塞、调节马桶冲水量将矿泉水装满水瓶扔进马桶水箱里使水量变少……长大以后，理工科出身的他则更为关注制造业中环保、技术 、生产管理 、供应链等各个环节。

用祁禾自己的话说，他在工作上相对做到了专注。14年进入易方达基金，15年担任研究部工业组的组长，目前的投资也主要集中在大制造这一个方向，无论在研究部的管理工作上，还是在自身的研究和投资上相对说都比较专注，没有使自己的精力去耗散在太多的领域上面，也取得了一些相对满意的成绩。

跟祁禾的为人一样，他对自己的评价还是比较谦虚的，事实上，祁禾的实力业内有目共睹，只是他本人如传统手艺人一样，低调谦虚、专注做事罢了。

2

以企业优势竞争力为主要出发点，

当买则买，当断则断

跟传统手艺人一样，祁禾做事向来不急不慢，“投资这个事情，急也急不来。着急也不会帮助你把净值做上去。”

曾经，匠人们广泛分布于各行各业，他们或走街串巷，或坐在一个角落，一根扁担、一团炉火、一个风箱、一把剪刀，一盒针线……就是他们谋生的工具。如果说每个行业都有自己的独门工具，就像医疗的听诊器、投行的hpl2C计算器、咨询的PPT，那么祁禾的独门武器则是其于过去长时间沉淀收集归纳的数据、思考、纪要、模型等等。

祁禾有个小习惯，从2010年开始坚持做财务估值模型（对公司盈利预测），即使身为基金经理后也依旧会做调研员的估值模型工作。这是他的个人习惯，在夜深人静大家都下班归家的时候，他可能还在构建、修正和升级自己的模型。坚持自己独有的思维框架和投资理念，可以让祁禾更加方便自身清晰敏锐地做出判断，在逆风时与同行或行业专家交流也能通过客观现象来验证自己理论。

十年如一，他大概给几十家企业做了近1000版模型，也因此更清楚企业的运营情况、业务细节，从而筛选出真正的好公司、为基金持有人创造更好的盈利体验。

具体到投资框架上，祁禾坚持的是自下而上选股，以企业的竞争优势为主要出发点。他认为投资收益的本源来自具有竞争优势的企业。这些企业通常能够保持较长期的盈利能力和ROE。

这跟他的理工科学术背景和从业背景不无关系。祁禾是研究制造业出身的，这个行业中大部分公司并不是轻资产和to C的商业模式，祁禾看到，有竞争优势的企业能长期给持有人带来较好的回报。他相信企业的竞争力是长期收益的来源，在“竞争优势”维度中，依据竞争力级别，将公司分为5个档次，优选前4档次的公司（可以上支付宝搜“祁禾”，一起来看看祁禾背后的故事）。

而在落实竞争优势的投资策略中，最典型的投资方法有两种：Beta很差的时候，买入Alpha很强的公司，所谓的“好公司、好价格”；Alpha在逐渐建立，但市场还没有对谁是最后的赢家形成共识。

此外，他还比较看重性价比，如果一个企业估值把未来很长的乐观预期都折现了，大概率也会放弃。

当买则买，当断则断。多年的行业研究和模型设计经验告诉他，最为行之有效的方式就是坚持。

3

四年任职回报300%，

中生代基金经理的进阶之路

十年从业经验，担任基金经理接近四年时间，易方达基金官网数据显示，祁禾管理的基金资产总规模已达到291.69亿元，而易方达环保主题则是祁禾任职基金经理以来获得最佳回报的基金，业绩回报高达248.20%（数据截至2021-6-30）。

祁禾2017年底接手易方达环保主题，之后的三年实属不易：先是2018年贸易战，然后是2019年的结构性牛市，接着就是2020年疫情来袭，易方达环保主题的表现均高于业绩基准。

从易方达环保主题业绩来看，在近年来市场剧烈波动能涨抗跌，业绩表现优秀，这绝对离不开祁禾自始至终对环保领域的专注研究。

由于制造业研究出身，从持仓风格来看，祁禾会去配置一些与其能力圈相匹配的赛道，比如易方达环保主题的前五大配置行业就主要偏向电气设备、电子、化工等行业。而在持股上则比较集中，大部分时候不会持有超过25个股票。因为真正能带有竞争力，并且价格也符合要求的公司并没有那么多，知行合一，无论是选行业还是选股，都要符合祁禾对“竞争力”的要求。

如果你也对祁禾这样的一位基金经理感兴趣，可以上支付宝搜“祁禾”，更深入地了解祁禾背后的故事。

对祁禾而言，投资是值得用一生去做的事业。无专精则不能成，像过去的手艺人一般，同样的事情做一百次、一千次、一万次，始终专注，不断精进，而祁禾则愿意用一辈子去做好投资这件事。

大家可点击下方视频看看祁禾的投资理念和同事们对祁禾的印象，也可以上支付宝搜索“祁禾”了解更多哦！