一针乙肝疫苗撑起一个IPO：年入10亿，高瓴、亦庄国投等近20家资本加持

港股上市申请“被发回”两个月后，有着“中国最大全产业链民营疫苗集团”之称的艾美疫苗股份有限公司（下称“艾美疫苗”）再次港交所递表。

2021年9月12日，艾美疫苗在港交所提交招股书。高盛、中金公司、中信建投国际、麦格理为其联席保荐人。

艾美疫苗成立于2011年，是中国仅次于中国生物的第二大疫苗制造企业，涵盖了从疫苗研发、到制造、再到商业化整个行业价值链。与此同时，艾美疫苗也是唯一一家在全球范围内拥有全部五种经过验证的人用疫苗平台技术的中国疫苗企业，即细菌疫苗平台技术、病毒疫苗平台技术、基因工程疫苗平台技术、联合疫苗平台技术及mRNA疫苗平台技术。

IPO前，艾美疫苗共经历了6轮融资，近20家机构入局。不过，相比于一级市场的“宠儿”光景，艾美疫苗的IPO之路却走得有些波折。据悉，一开始，艾美疫苗本来计划在科创板上市，但后来又转板到了港交所。可递表港交所后不久，这份上市申请又迅速被港交所发回。

严格点说，这一回，已经是艾美疫苗第三次冲击资本市场了。

全球及中国最大的乙肝疫苗供应商，已有8款商业化产品

众所周知，截至目前，在中国或世界上任何地方，乙肝依旧是无法治愈的疾病。接种疫苗，成为了预防乙肝最安全、最有效的措施。

中国又是乙肝大国，大约每14个人中就有1名乙肝病毒携带者。2002年，乙肝疫苗纳入国家免疫规划，新生儿免费接种。

而艾美疫苗，在这项工程中扮演着非常重要的角色。招股书显示，重组乙肝疫苗产品是公司商业化产品的主要类型之一。2020年，约有81%的中国新生儿接种了公司的重组乙肝疫苗。

按照2020年的批签发量，艾美疫苗在中国拥有59.4%的市场份额。截止最后实际可行日期，艾美疫苗的重组乙肝疫苗已销往中国所有31个省、直辖市及自治区的省疾疾控中心及全国1800多个县级疾控中心。

而且，不光是在中国，艾美疫苗也是全球最大的乙肝疫苗供应商。

目前，包括乙肝疫苗在内，艾美疫苗共推出了8种商业化疫苗产品，覆盖了在中国其中6种最常见的疫苗可预防疾病，包括狂犬病、乙肝、甲肝、腮腺炎、肾综合征出血热及脑膜炎球菌病。2020年，艾美疫苗也是全球及中国第二大人用狂犬病疫苗供应商。

从公司营收来看，人用狂犬病疫苗为艾美疫苗贡献了一半以上的收入，为第一大收入来源。

2018年-2020年，艾美疫苗总营收为11.11亿元、9.52亿元及16.38亿元。其中，人用狂犬病疫苗的营收占比分别为65.6%，46.9%及65.5%；重组乙肝疫苗为公司第二大收入来源，占比分别为18%，37.3%及24.7%。

与营收的增长步调相一致，艾美疫苗在利润方面也在稳步提升。根据招股书，公司利润从2018年的1.01亿元增长至2019年的1.19亿元，并进一步增至2020年的4.00亿元，复合年增长率为98.7%，是中国增长最快的国内疫苗市场参与者之一。

同时期内，艾美疫苗的毛利分别为8.66亿元、7.33亿元、13.54亿元，毛利率则达到了78%、77%、82.7%。

在研疫苗23款，正在开发针对Delta毒株第二代减活疫苗

作为领先的疫苗全产业链集团，艾美疫苗的所有产品管线当然不只有商业化的8款，还有针对13种疾病领域的23个在研疫苗，包括COVID-19疫苗组合、肺炎球菌疫苗组合、EV71-CA16二价HFMD在研疫苗（手足口病）、HPV疫苗组合等。

关于COVID-19疫苗，截止最后实际可行日期，艾美疫苗是中国唯一采用经获批准COVID-19疫苗产品验证的所有四种技术路线（即mRNA、减活病毒、重组腺病毒载体及重组蛋白）的COVID-19疫苗开发商。

其中，公司的mRNA COVID-19在研疫苗已进入1期临床试验阶段，预计2022年第四季度在中国推出该产品。

mRNA（Messenger RNA），即信使RNA，是由DNA的一条链作为模板转录而来的、携带遗传信息能指导蛋白质合成的一类单链核糖核酸。mRNA疫苗被称为第三代疫苗，是将编码疾病特异性抗原的mRNA引入体内，通过机体正常免疫应答产生抗原蛋白，从而诱导机体持续产生免疫应答。

根据灼识咨询的资料，在全球全部四种经过验证的COVID-19疫苗技术路线中，mRNA疫苗的保护有效率最高为94%至95%。

此外，艾美疫苗的第一代减活COVID-19在研疫苗（针对原始菌株）已获得临床试验批准。目前，艾美疫苗正在与浙江省疾控中心合作开发针对Delta毒株第二代减活新冠疫苗。2021年年底前，艾美疫苗预计提交该产品的临床试验申请，于2022年启动一二期临床试验，并于2022年第四季度推出。

值得一提的是，艾美疫苗也是中国唯一一家拥有mRNA平台技术且拥有一款处于临床试验阶段的使用mRNA技术开发的在研疫苗的疫苗生产商。招股书显示，在mRNA测序、交付及制造过程中利用公司的mRNA技术平台，艾美疫苗或有可能在多个疾病领域中快速识别并开发出新的mRNA疫苗。比如，公司正在开发针对狂犬病及RSV的mRNA疫苗。

而且，mRNA技术作为新一代治疗技术，其潜力远远超过用于研发疫苗。根据招股书，艾美疫苗有望利用平台提供的灵活性及mRNA在蛋白质合成中发挥的基本作用，开发用于多个领域的mRNA药物及治疗，如肿瘤、单克隆抗体及蛋白质药物的替代、免疫缺陷相关疾病、心力衰竭、罕见病、辅助生殖过程及医学美容等。

高瓴、亦庄国投、招商国际等众多明星资本加持

艾美疫苗丰富全面的产品管线背后，除了强大高效的研发实力做支撑之外，还离不开公司另一个重要战略，那就是收并购。

2015年-2017年，艾美疫苗收购了荣安生物、艾美汉信、艾美康淮、艾美卫信，连同彼等针对人用狂犬病、乙肝、甲肝、腮腺炎及肾综合征出血热的疫苗产品。收购完成后，按照最新的GMP标准，艾美疫苗升级了各附属公司的制造基础设施，并成功建立了四个持证工厂。

2021年5月，艾美疫苗还收购了丽凡达生物，后者是国内仅有的3家拥有临床阶段新冠mRNA在研疫苗公司之一。通过这次收购，艾美疫苗的产品端不仅增加了一种可用于临床开发的新冠mRNA在研疫苗，还有助于公司开发广泛疾病种类的创新型mRNA疫苗。

正是得益于公司兼容并蓄的商业模式及内外部合作的协同效应，艾美疫苗不断扩大优化现有业务，巩固市场地位。2020年，艾美疫苗取得了约6000万剂的批签发量。按批签发量计算，艾美疫苗占据了9.5%的市场份额，在中国所有民营参与者中排名第一，在整个中国疫苗市场排名第二，仅次于中国生物。

在一级市场中，艾美疫苗也相当受资本追捧。

IPO前，艾美疫苗经历了多轮融资，引入了近20家明星机构，包括赛福股权投资、梅花生物、同创伟业、同信资本、弘陶资本、南大三宝、招银国际资本、晨熹资本、金耕资产、普华资本、兰丞资本、朗玛峰创投、领道投资、昂巨资产、屹唐华睿、正心谷资本、华控汇金、亦庄国投、高瓴创投等。

由于引入资本较多，公司的股权相对较为分散。IPO前，艾美疫苗的第一大股东为公司创始人及董事长周延，直接及间接持股比例超过了30%，招银国际、北京亦庄、晨熹资本、高瓴、北京华控等也均是公司股东。