海底捞市值蒸发200多亿港元，但“火锅底料”颐海的业绩却是真香

上半年海底捞火锅业务的恢复，拉动了颐海的业绩增长；但方便速食业务收入的增长率只有12%，略低。

食品资本局（ID：FoodBud）

文｜西子

最近，“火锅一哥”海底捞公布了2021年中报，质疑声随之而来，市值更是蒸发了200多亿港元。海底捞上半年收入200.9亿元，同比增长105.9%，净利润只有9650万元。

而从海底捞的生态中裂变出来的颐海国际，上半年营业收入26.31亿元，净利润却有3.92亿元，经营利润为5.2亿元。

海底捞的猛开店策略让火锅业务深陷泥潭，“火锅底料”颐海国际的业绩看起来却是真香了。

餐饮业务恢复带动业绩增长，方便速食业务收入同比增长12%

截至2021年6月30日止六个月，颐海国际共新增了9款中式复合调味料产品，8款方便速食产品；总共拥有56款火锅调味料产品，45款中式复合调味料产品，24款方便速食产品。

上半年，火锅调味料、中式复合调味料、方便速食和其他产品的收入分别为15.1亿元、3.2亿元、7.5亿元和5094万元，占总收入的比例分别为57.4%、12.2%、28.5%和1.9%。

其中，火锅调味料的收入为15亿元，同比增长24.2%，向关联方（海底捞和蜀海）销售火锅调味料产品收入同比增长74.1%，向第三方销售火锅调味料产品收入202年同期下降7.2%。向第三方销售火锅调味料产品收入下跌主要因为2020年同期国内疫情有效控制，居家消费需求趋于正常。

中式复合调味料的收入为3.2亿元，同比增长7.5%，向关联方（海底捞和蜀海）销售中式复合调味料收入增长62.7%，向第三方销售中式复合调味料收入增长4.4%。

上半年方便速食业务收入为7亿元，同比增长12%。（这个增速是真的低，2020年自嗨锅的收入超过10亿元。方便速食赛道上，颐海国际应该还是第一位。）

上半年，颐海国际向关联方(主指向海底捞以及蜀海)销售的销售收入为9亿元，同比增长79.0%。

向经销商销售的销售收入为15.5亿元，与2020年同期基本持平。

颐海国际持续通过增加物流配送分仓提高物流效率，提升经销商满意度，扩大卖场「零库存」实施范围。目前区域分仓数量达到10个。该举措可帮助缩短发货周期，有效减少渠道库存，保障终端产品新鲜度，从而促进渠道健康发展。

经销开支由截至2020年6月30日止六个月的2.1亿元增加 54.7%至2021年同期的3.3亿元，经销开支占比从去年上半年的9.5%上升至今年同期的12.4%。经销开支金额增加主要原因是推广「筷手小厨」品牌广告及分仓运费及仓储费用上升所致。

截至2021年6月30日，颐海国际的经销商共覆盖了中国31个省级地区与港澳台地区，以及49个海外国家和地区。

电商渠道的销售收入为1.8亿元，同比增长11.4%。截至2021年6月30日止六个月，颐海国际在天猫、京东等电商平台拥有5家旗舰店。

销售成本上涨，主要是由于销量增加和原材料涨价

2021年上半年，颐海国际的营业收入只同比增长了18.6%，而销售成本(包括原材料、员工福利开支、折旧、摊销及能耗费)同比增加了32.2%。销售成本的增加主要是因为销量增加以及原材料中油类价格上涨，导致整体成本上升。

上半年，颐海国际的产品整理毛利率为从去年上半年的39.7%下滑到今年同期的32.7%。其中火锅调味料、中式复合调味料和方便速食的毛利率分别为36.6%、33.7%和26.7%。

毛利率下滑主要是由于：

1） 与2020年同期相比，关联方（海底捞和蜀海）销售收入占总收入比例明显上升，而2020年同期毛利率较高的第三方销售业务在总销售收入中的占比高；

2） 今年上半年持续推出新产品，新品推广期毛利较低；

3） 材料中油类产品价格上涨导致成本上升，进而影响产品毛利率。

库存效率提升，存货周转天数为37天

存货主要包括原材料、在制品与制成品。截至2021年6月30日存货约为3.2亿元（2020年12月31日：4.1亿元），存货周转天数由截至2020 年12月31日止年度的38.7天降低至截至2021年6月30日止六个月的37天。存货周转天数降低主要原因是颐海国际对库存效率的把控得以提升。

贸易应收账款为日常业务过程中就销售的商品而应收客户的款项。截至2021年6 月30日贸易应收账款约为1.7亿元 (2020年12月31日：1.9亿元)，变动的主要原因是电商平台由经销商经营后，由赊销方式改为预收款方式。贸易应收账款周转天数由截至2020年12月31日止年度的15.4天降低至截至 2021年6月30日止六个月的12.4天。

贸易应付账款为日常业务过程中向供应商购买商品或服务而应支付的款项。受产销淡旺季及季节性采购周期的影响，截至2021年6月30日贸易应付账款约为人民币2.3亿元 (2020年12月31日：2.8亿元)。贸易应付账款周转天数由截至2020年12月31日止年度的26.8天下降至截至2021年6月30日止六个月的26天。

靠投资提升产能

补充优化供应能力方面，位于河北霸州的生产基地于今年上半年投产了方便速食产品组装线;位于河南开封的颐海工厂于2021年6月已正式投产；同时，漯河生产基地已于2020年3月开始建设，预计2021年8月开始投产；广东肇庆工厂项目已经于2020年下半年进入建设规划阶段，一期车间预计将于2021年底投产。

2021年上半年继续补充及优化产能：

其一，霸州工厂一期南北车间项目完成建设并投入使用，合计产能7万吨；霸州 二期项目已经开工建设，预期在2023年底投产，设计产能2.4万吨。霸州工厂的逐步完成，将有助于本集团更好控制物流成本、缓解旺季产能压力。

其二，马鞍山新工厂项目已进入建设阶段，该项目全部建成预期可释放产能20万吨，其中一期规划产能6万吨，预期2022年上半年投产。同时，马鞍山二期项目将配备具有国内外先进工艺技术水平的调味料生产设备及质量检测仪器等，以提升公司整体生产线效率。

其三，漯河生产基地已于2020年3月正式开始建设，预计项目总产能为30万吨， 其中一期规划产能7.5万吨，预期将于2021年下半年投产；漯河工厂项目预计2022年后会根据实际需求陆续增加产能释放。

其四，简阳生产基地项目一期规划产能为5万吨，计划2022年投产。

其五，广东肇庆工厂项目占地50亩，规划2个车间，其中颐海车间规划产能1.8万吨，预计2021年11月投产，馥海车间规划3条生产线，其中小火锅产能224万件，杯装粉丝和拌饭产能超1000万件，预计投产时间为2021年9月。

其六，泰国工厂一期设计产能2万吨，于2021年上半年开始建设，预计将于2022 年投产;二期设计产能2万吨，预计将于2025年投产。

颐海国际将继续广泛寻找潜在的策略性投资机会，持续寻求可为集团在产品研发、 产品组合、渠道扩张抑或成本控制等方面，带来协同效应的潜在优质标的。

截至2021年6月30日，颐海国际的现金及现金等价物主要是由人民币、港元和美金组成，现金及现金等价物约为人民币12.2亿元(2020年12月31日：19.9亿元)。