少数股东起诉解散医美子公司，华东医药“祸起萧墙”

“医美黑马”华东医药身陷子公司存续之争。

8月24日晚间，华东医药发公告称，公司及控股子公司华东宁波医药收到民事起诉状。据公告，此次矛盾系因公司解散纠纷，20位自然人股东请求法院判令解散华东宁波医药，上述自然人合计持有华东宁波49%股权。

华东宁波是华东医药在医美板块的重要棋子，2020年年报中，华东医药曾如此介绍道：控股子公司华东宁波公司为专注大健康领域产品研发、专业化推广的综合型医美大健康平台公司，是韩国拳头玻尿酸产品“伊婉”的总代理。

2021年上半年，华东宁波通过国内伊婉代理业务的营收就已达2.9亿元，占据华东医药医美业务当期营收的半壁江山。

近几年来，受集采失标、主营产品降价影响，华东医药的主营业务面临瓶颈。在外界看来，华东医药的医美业务或是公司实现逆势增长的新故事。

然而，随着少数股东一纸诉状，华东医药的医美“新故事”再生变局。

“医美黑马”祸起萧墙

华东医药的医美业务源于2018年。通过收购英国Sinclair公司，华东医药完成医美行业布局。此后的三年间，华东医药进行了产品和业务整合，在全球市场推广销售注射用长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品。

据华东医药披露，除Sinclair公司外，医美板块布局还有海外全资子公司西班牙High Tech，参股子公司美国R2、瑞士Kylane以及国内控股子公司华东宁波医药公司。

农历新年后，16家医美概念股受到资本关注，以爱美客、华熙生物为首的轻医美企业领涨，华东医药、朗姿股份等后来者跟涨。

其中，华东医药从3月27日的股价低点15.75元一路涨至最高53.67元/股，涨幅240.76%。与此同期，作为华东制药主营业务的化工制药板块则波动下行。

反映在业绩层面，因阿卡波糖片丢标，百令胶囊降价，2021年上半年，华东医药营业收入同比增长3.11%至171.79亿元，其中医药商业收入117.65亿元，同比增长9.34%；医药工业收入56亿元，同比降低10.24%；公司实现净利润13亿元，同比降低24.89%。

主营业务瓶颈明显，有分析指称，华东医药股价上涨背后的逻辑实为——医美业务带来的增长想象。

最新的半年报数据显示，华东医药的医美板块实现营收5.65亿元，同比增长46.25%。其中，国际医美业务实现营收2.76亿元，同比增加111.28%，占营收的1.61%。

可作粗略比较的是，2021上半年，业内最火标的爱美客实现营收6.33亿元，同比增长161.87%；实现净利润4.25亿元，同比增长188.86%。单从营收规模来看，华东医药与爱美客差距不大，二者的差距主要集中在利润层面。

换言之，即使华东医药对外表示，“公司寄希望于医美业务带动净利润正增长的说法并不正确，目前医美占公司净利润比重较小，医药工业仍然是公司的主要业务”，其高达5.6亿规模的医美业务已是引发资本市场关注的一块“肥肉”。

深观华东医药的医美业务，半年报显示，上半年国内伊婉代理业务收入2.9亿元，同比增加13%；Sinclair上半年收入2.8亿元，同比增长111.28%。若按国内和国际两个区域划分，华东医药国内的医美业务规模，与伊婉代理业务的营收规模相当。

就在华东医药的医美板块加速发展之时，变数突生。8月24日，华东宁波医药的少数股东们一纸诉状，将华东医药和华东宁波医药告上法庭，申请解散公司。

外部竞争还未打响终战，华东医药祸起萧墙。

华东宁波医药存续之争

资料显示，华东宁波医药为公司控股的医药商业子公司，目前主要从事生物血液制品的代理销售以及韩国LG生命科学的伊婉系列玻尿酸的中国市场代理销售业务，并获得韩国Jetema公司医美产品肉毒素的中国市场代理权。

眼下，玻尿酸和肉毒素都是轻医美行业中的重要支撑。

此前，玻尿酸巨头爱美客就曾以8.86亿元增资、收购韩国肉毒素公司Huons Bio部分股权。从这一角度来看，华东宁波医药的医美业务与业内主流相合。

问题随之而来，明明踏中了主流医美赛道，华东宁波医药的少数股东为何还要申请公司解散？

工商信息显示，华东宁波医药成立于1993年11月11日，华东医药持股51%，以冯依莹为主的20名自然人股东持有剩余49%股权。2013年，华东医药通过子公司华东宁波独家代理引进韩国LG玻尿酸，并开始实现业绩增长。

转折始自2019年，华东宁波医药当年实现营收16.66亿元，净利润1.92亿元，同比双降。

降幅愈加明显，财务数据显示，2020年，华东宁波医药营业收入为12.85亿元，净利润1.23亿元，分别同比下降22.88%和35.64%；2021年1至6月未经审计的营业收入为5.69亿元，净利润5033万元，分别同比下降2.87%和26.3%。

问题或出在华东宁波医药的拳头产品——伊婉。

据媒体报道，伊婉系列产品定价位于600-6000元之间，主要针对的是中低端消费人群。国产品牌中，爱美客、华熙生物、昊海生科等，价格范围大多位于300-8000元，与伊婉玻尿酸形成直接竞争。

根据弗若斯特沙利文分析，2017至2019年，伊婉的市占率分别为26.4%、25.5%、22.5%，虽然始终位居业内第一，但其已经呈现出逐年下滑的趋势。与此同期，爱美客市占率分别为7%、8.6%、14%，华熙生物市占率分别为5.4%、6.6%、8.1%，均逐年升高。

2021年，医美行业风生水起。眼见着自己入股的企业营收、利润连年下滑，少数股东们坐不住了。20个股东联名提出诉求“华东宁波的经营管理目前出现严重困难，华东宁波持续经营会使股东利益受到重大损失，两方股东经多次协商，均未达成一致意见，故原告诉至法院，请求判令解散华东宁波公司。”

事关重要控股子公司解散，华东医药与少数股东们产生分歧。在华东医药给出的自述里，另一个故事逐渐浮现。

少数股东罗生门

最新披露的公告中，华东医药洋洋洒洒用几百字阐述了少数股东们的“罪行”。

据了解，华东宁波的经营期限到期日为2021年12月31日。在此之前，以冯幸福（其通过女儿冯依莹代为持有华东宁波31.5%股份）为代表的自然人股东要求上市公司华东医药收购其持有的华东宁波49%少数股权，实现套现退出。

双方你来我往，却一直因转让对价和业绩承诺未能达成一致，隐患也自此埋下。

让华东医药无法接受的是，自2018年开始，华东宁波经营期限的延长在冯幸福等自然人股东的实际控制下只能一年一签，“已严重影响华东宁波的持续经营和员工稳定，导致华东宁波近两年经营增速出现明显下滑。”

此外，华东医药还表示，公司初步发现冯幸福作为华东宁波实际经营管理负责人，明显违反上市公司相关规定，近年来主导华东宁波和其个人投资的关联公司之间发生大量关联交易，并导致华东宁波形成大额应收账款。此外，子公司历史的部分资产交易也存在违法违规事项。

对此，以冯幸福为代表的经营层矢口否认。据华东医药方表示，冯等人还“以2001年华东医药收购重组华东宁波股权之前签署的《意向书》中有所谓的约定和已形成长期经营合作授权惯例为由，拒不接受上市公司对其的统一管理，拒不配合对华东宁波的管理审计和调查。”

公开信息显示，冯幸福是卫尔赛生物的创始人，担任法人的公司多达19家。除了通过女儿代持华东宁波股份外，冯幸福名下还有一家名为宁波赛缪斯生物科技的生物公司，成立时间2014年。

据百度百科介绍，赛缪斯品牌创立于2014年，曾对外宣称是美国赛诺凡生物科技公司联合华东宁波医药有限公司创立的实验室生物护肤品牌。

截至发稿，冯幸福尚未对关联交易一事发声回应。

华东医药半年报显示，上半年，公司曾为华东宁波提供了5亿元的担保额度，实际发生日期为6月1日。巧合的是，就在月底，6月29日，20位自然人股东同时将所持股份质押给华东医药。

急于套现的少数股东们给华东医药带来经营风险。华东医药坦言，华东宁波代销的伊婉系列玻尿酸以及韩国Jetema公司医美产品肉毒素可能因华东宁波进入清算而面临较大不确定性，后续安排需要和协议方进一步商谈。