出品/公司研究室地产组
文/曲奇
近两年，诸多地产公司频频跨界，有养猪的，有做医美的，如今商业地产运营商皇庭国际紧跟大势，要跨界收购半导体公司意发功率部分股权，进军半导体领域。皇庭国际所收购的公司下游客户可能包括比亚迪、士兰微等行业龙头。
不过，2021年3月末，皇庭国际货币资金仅0.37亿，同时38亿短期有息负债压顶。皇庭国际能否筹得0.6亿的交易款项，将成为本次交易能否成功的关键因素。
跨界半导体被监管质疑蹭热点
8月3日，皇庭国际发布了一则《关于收购德兴市意发功率半导体有限公司股权》的公告。
根据公告，意发功率是由意发产投基金及创始人团队共同设立的公司，意发产投基金持有前者66.67%股权。这笔交易中，皇庭国际将收购意发产投基金20%股权，由此皇庭国际将间接持有意发功率的股权。
2021年3月末，皇庭国际货币资金为3743万元，而这笔交易的转让总价为6097万元。显然，皇庭国际的自有资金不能满足本次交易的支付需求。对此，皇庭国际表示，公司将通过出售资产等方式筹集资金，但相关资产的出售谈判和交易需要一定时间，并存在一定的不确定性，如果不能筹集交易所需资金，可能影响本次交易及未来收购计划的实施。
这相当于说，皇庭国际在囊中羞涩的情况下，要跨界收购一个半导体公司，最终可能因为资金不够导致收购失败。
2021年以来，A股芯片板块涨幅一度接近50%，以芯片为首的科技股无疑是市场关注的焦点。8月4日，深交所给皇庭国际的《关注函》中，直接问到“你公司是否存在蹭热点炒作股价等情形”，以及“是否存在误导投资者的情形、是否存在炒作股价的情形。”
皇庭国际在10号发布的回复函中，否认了自己是蹭热点、炒作股价。但巧合的是，7月29日，有投资者在互动平台向皇庭国际提问，“贵公司现金流充沛，现在半导体行业如此火爆，贵公司还不如拿钱去投资收购一个半导体公司，不知道贵公司有没有这种想法。”皇庭国际表示，有关公司信息请以公告为准。
随后，7月30日到8月4日期间，皇庭国际声称要收购半导体公司，4个交易日内股价涨幅达25%。
意发功率是比亚迪士兰微供应商
意发功率是一家主要从事功率半导体器件及智能功率控制器件设计、制造及销售的公司。
根据IHS预测，2021年，全球功率半导体市场规模将达到441亿美元，同比增长4.5%，中国功率半导体市场规模将达到159亿美元。受益于新能源汽车、光伏/风电、智能家电等行业的快速发展，功率半导体行业将迎来新的景气周期。
皇庭国际公告中称“公司（意发功率）下游客户包括士**、比**、广东成利泰、无锡晟銮、无锡红光微电子、南京银茂微电子等。”根据公开信息，A股上市公司中，业务涉及功率半导体的公司有士兰微、比亚迪，按皇庭国际的公告推测，意发功率很有可能是士兰微、比亚迪的供应商。
2021年，由于晶圆制造产能不足，功率半导体市场供不应求，英飞凌、安森美、士兰微等主流厂商均出现了功率半导体产品涨价和交货周期延长的现象，交货周期最长接近1年，涨价幅度达10%到30%。
2021年这波芯片股上涨的浪潮中，士兰微无疑是龙头之一，年初至今，士兰微股价涨幅超130%。2021年一季度，士兰微收入14.75亿，同比增长113%；归母净利润1.74亿，同比增长86倍。
然而，意发功率却没有像士兰微一样实现业绩的大幅改善。2021年前4个月，意发功率收入0.17亿，净利润-0.23亿。而2020年，意发功率收入0.36亿，净利润-0.12亿。2021年初，功率半导体的景气期内，意发公司的亏损幅度反而进一步扩大。意发功率在行业里的竞争力，令人担忧。
外债缠身控股股东遭被动减持
与意发功率相比，皇庭国际的处境更加艰难。2021年上半年，皇庭国际预计亏损0.2亿到0.3亿，2020年同期盈利0.12亿。皇庭国际称亏损主要原因是受融资环境的影响，公司融资成本上升。
2021年3月末，皇庭国际短期借款6.71亿，一年内到期非流动负债31.45亿，短期有息负债合计38.16亿，而公司货币资金仅有0.37亿，短期资金缺口非常大。其中一笔借款还导致皇庭国际被告上了法院。
2016年，皇庭国际子公司从中信信托处获得30亿借款，借款期限为2016年3月30日至2021年3月30日。2021年3月31日到期后，皇庭国际方没有获得续贷，也无力偿还剩余27.5亿贷款，中信信托便将皇庭国际在内的7家公司起诉到法院。同时，抵押保证物深圳市福田区中心区晶岛国商购物中心（皇庭广场）遭到36个月的查封。
经营不佳、对外债务纠纷等问题不断，皇庭国际控股股东还因此遭遇被动减持。7月2日，皇庭国际公告称，因皇庭产控和皇庭投资对外债务纠纷等原因，导致两者所持有的皇庭国际A股股份被动卖出2438万股，占皇庭国际总股本2.09%。当日，皇庭国际股票的收盘价为2.65元/股。
截至8月10日，皇庭国际的控股股东及一致行动人总质押股数为47997万股，占公司总股本40%。
深交所的问询函也要求皇庭国际说明是否存在继续被动平仓的风险，以及是否存在炒作股价进而避免控股股东所持股份被平仓的情形。尽管皇庭国际依旧予以否认，但收购意发功率的消息出来后，乘上半导体东风的皇庭国际，已经远离了上次被动减持的危险区。皇庭国际对意发功率的收购是真是假，唯有等待时间印证。（完）
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