作者：沈奇、安然
1、启迪美元债违约
7月8日，启迪控股发布公告，两笔发行额度分别为4亿美元（2021.8.15到期）、5.5亿美元（2022.6.18到期）的美元债（均由启迪科华有限公司发行，启迪控股提供无条件且不可撤销担保），由于发行人及担保人截至公告日尚未支付于2021年6月18日到期的2022年债券的1910万美元利息，构成实质性违约。
据公司情报专家财经涂鸦22日消息，启迪控股已开启与其美元债持有人的重组谈判。
2、启迪控股前世今生
启迪控股前身是成立于1994年的清华科技园发展中心，股份有限公司2000年7月成立，是一家背靠清华大学强大的科技研发能力及品牌号召力，聚焦科技服务领域的科技投资控股集团。
2012年完成混合所有制改革，彼时清华控股作为第一大股东持有44.92%股份，担任总裁的王济武全资持有的北京百骏投资持股30.08%，上海协信和北京鹏康投资分别持股20%和5%，这一结构持续到2020年末。
按照国家给出的方向（2018年5月《关于高等学校所属企业体制改革的指导意见》），本轮清华对启迪系的改革方案是，不再对启迪控股，不能将启迪控股并表；从清华自身发展考虑，要保留清华科技园对学校的战略价值。
改革的主线是出让控股权，引入战略投资者，非核心业务剥离。2019年11月曾与中国雄安集团基金管理有限公司签署合作框架协议，但转让股权的计划无后续进展。
2020年8月和10月，清华控股两次（第一次未成）在北京产权交易所挂牌转让启迪控股股权14.84%股权，合计约10733万股，转让底价22.27亿元。当年12月1日，上市公司启迪环境公告，“各方已于2020年11月29日签署相关协议，合肥建投及其一致行动人蜀山城投通过22.2亿元的公开摘牌及22.8亿元增资成为启迪控股并列第一大股东，青岛红景智谷基金通过30亿元增资成为并列第二大股东”。
清华控股转让启迪的控股权完成，也标志着启迪控股历时三年的校企改革全面完成，成为“校企改革样板”。启迪控股国资性质股东份额大幅提升的同时成为没有实际控制人，但是有三个并列第一大股东的怪胎。
4月份上海启迪青清总裁助理在“2021金采供应链合作大会”演讲中的启迪控股，“以孵化器、科技园、科技城为载体的创新基地超过300个；形成了全链条的垂直孵化体系”，“覆盖环保、新能源、数字经济、大健康、新材料等战略新兴产业集群，下属1000余家并表企业、参控股10余家上市公司，管理资产超过2000亿元”。
3、债台高筑，难以为继
伴随着股权转让的，还有经营的迅速下滑，负债节节攀升。且流动负债占比较大，2020年6月流动负债为618.66亿，占比59.27%。
有息负债造成巨额财务费用支出，2018年至2020年上半年分别为27.75亿、32.29亿、13.73亿元，侵蚀利润。虽进行了部分业务剥离，对启迪控股整体情况影响不大，2021一季度总资产规模为1350亿。
资金链紧张的时候，股权平均成为最大的短板，很难获得资源投入，相信启迪相关的违约还会不断出现。
4、校企改革只是刚刚开始
软科曾统计（2020年末）国内42所一流大学自校办企业的情况显示，它们全都加入到了投资办企业的队伍中，且都拥有学校独资企业。2020年末数据宝统计显示，至少有83家公司属于“高校系”上市公司。
北大方正集团在2020年2月被北京法院裁定进行破产重组。今年7月5日，平安发布公告称《北大方正集团有限公司重整计划草案》获依法批准并生效，平安人寿将与各方积极推进。方正的重整正在如期顺利推进。2021年7月9日，紫光集团发布公告称，收到北京市第一中级人民法院的《通知书》，债权人徽商银行以集团资不抵债为由，向法院申请对其进行破产重整。
校企成立之后往往落入内部人控制的陷阱，没有实际控制人的启迪也就是管理层说了算，一旦发生经营困难，作为拨款单位的高校拿什么来进行持续投入？高校经费不能以任何形式进入校企，高校拥有的资源也不应当用来办企业，这种资源既包括土地等有形资产，也应包括名称、品牌和研究成果等无形资产。
注：1.来源软科；2.此处仅展示2021年经费预算过百亿的13所；教育部部属大学合计4725.9亿元。
上述两者与启迪控股很相似，经历了一个大规模举债和跨界收购，快速扩大规模的过程；随后业绩承压，风险暴露。既然这一轮校企改革已经做好应对解决这些问题的准备，就要抓住时间窗口推进改革，解决掉被掩盖的问题。
5、校企退出历史舞台
两年前我们就曾有文章“校办企业该退出历史舞台”，提及了经营管理混乱、财政经费、贪腐重灾区、大学的教育本质，一语成谶。
校企改革方向已定，启迪也好，方正也罢，都是暴露了历史上积累的问题。相信随着改革深入，还会有更多名校加持的所谓校企现出原形。
更重要的是，记住启迪的教训，搞教育的不要搞企业，任何情况都不能死灰复燃。两年来校企改革中迅速暴露的一系列问题也表明，这个特定时代的产物该彻底退出了。大学回归教育，将企业作为独立主体去经营，不仅是政策的要求，也是市场环境的要求。
（全文完）
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