据南财理财通数据，截止8月3日银行理财样本数量：161,213只，其中固收类产品116,186只。
据南财理财通数据，截止8月3日银行理财样本数量：161,213只，其中固收类产品116,186只。
课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类。目前来看，国有行、股份行与理财子公司所发现金类产品有差异化，所属不同产品系列，本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司现金管理类产品进行分析。
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一、【南财理财通】理财子公司现金管理类产品七日年化收益榜单（截至8月2日）
本周现金榜产品均为以个人投资者为销售对象的现金管理类产品。
此次榜单中，有8家理财公司上榜，分别为平安理财、光大理财、中银理财、兴银理财、中银理财、苏银理财、招银理财、交银理财。其中光大理财、招银理财分别有2款产品上榜。
从收益表现来看，排名前十的现金管理类产品七日年化收益率均超3%。
值得关注的是，苏银理财是本次榜单中唯一上榜的城商行下属理财子公司，其发行的“启源融汇现金1号-个人”最新七日年化收益率为3.170%，在本次榜单中排名第7。
今年以来，城商行农商行下属银行理财子公司在现金管理类产品上发力较快，频频登上南财理财通每周现金收益榜。
课题组调查发现，苏银理财的“启源融汇现金1号”成立于2018年8月30日，业绩比较基准为7天通知存款利率1.35%/年，运作模式为开放式净值型，开放日为每个工作日，内部风险评级为一级（低风险）。2021年3月20日，该产品由江苏银行划转至苏银理财，产品名称由“聚宝财富融汇现金1号”变更为“苏银理财启源融汇现金1号”。
根据销售对象不同，“启源融汇现金1号”下设5个不同子份额，分别为：
（1）启源现金1号-个人，面向个人投资者销售；
（2）启源现金1号-直销，面向个人投资者销售且仅限代销机构江苏银行直销银行渠道销售；
（3）启源现金1号-私享，面向个人投资者销售且仅限代销机构江苏银行五星级个人投资者购买；
（4）启源现金1号-对公，面向机构投资者销售；
（5）启源现金1号-电e盈，面向机构投资者销售且仅限与代销机构江苏银行签署代缴电费服务的客户。
在起购金额上，不同份额的起购金额不同。其中，“启源现金1号”-个人份额、直销份额均为1元起购；对公份额、电e盈份额为1万元起购；私享份额则需100万元起购。除私享份额为1万元整数倍追加认购外，其余子份额均无追加金额限制。
从标准费率来看，不同份额的固定投资管理费率亦不同。其中，“启源融汇现金1号”-个人份额、直销份额、私享份额的固定投资管理费率为0.50%/年，而对公份额、电e盈份额的固定投资管理费率为0.80%/年。可以看出，个人投资者的固定投资管理费率高出机构投资者的固定投资管理费率0.3个百分点。除固定投资管理费外，所有份额的超额业绩报酬提取比例为20%。
值得注意的是，2021年7月30日，苏银理财发布费用优惠公告：在2021年8月31日前，不对个人、直销、私享这3个面向个人投资者销售的子份额提取超额业绩报酬；此外，降低私享份额的固定投资管理费率，由0.50%/年调整至0.45%/年。
自《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式出台后，现金管理类产品的投资对象限定为流动性良好的货币市场工具，即商业银行及理财子公司不得再通过信用下沉、拉长久期的方式投资于非标资产、二级资本债、永续债、信用评级在AA+以下债券等流动性较弱的资产，现金管理类产品面临较强的收益下行压力。面对国有行理财子公司的规模优势及费率优势，城商行理财子公司为保规模，不得不减费让利。值得注意的是，此次苏银理财的费用优惠公告仅针对个人投资者，未减免面向机构投资者销售的对公份额、电e盈份额的超额业绩报酬。
某大行理财子公司高管告诉南财理财通课题组，“现金新规”发布后，整改过渡期到明年年底结束，但各类现金管理规模不能再比新规之前增长，机构目前已经在控规模了。
课题组认为，这与《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》第十条有关，该条规定“对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限”。由于单日赎回金额受限，现金管理类产品对机构投资者的吸引力锐减，同时《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》对机构投资者的集中度也进行了限制，所以当前个人投资者才是现金管理类产品的主力客户群体，尤其是购买金额较大的高净值客户。
因此，苏银理财仅减免个人投资者的超额业绩报酬并同时降低私享客户的固定投资管理费率，也就不足为奇。
在产品流动性方面，苏银理财自2021年4月12日起调整“启源现金1号”的申赎受理时间，将每个工作日的申购及赎回时长延长了半小时。申购受理时间由原来的每个工作日9:00-15:00调整为每个工作日9:00-15:30，15:30后的申购为预受理，视为下一工作日受理；赎回受理时间由原来的每个工作日9:00-15:00调整为每个工作日9:00-15:30，其它时段不接受客户的赎回申请。
前十大持仓集中配置永续债、二级资本债、同业借款
截至2021年二季度末，“启源融汇现金1号”90.27%的资金投资于债券，7.99%投资于现金及货币市场工具。此外，应收利息及其他占总资产比例为1.73%。
截至二季度，产品第一大持仓为“19建设银行永续债”，占比2.93%。该只债券由建设银行发行，在银行间市场流通，主体评级、债券评级均为AAA，票面利率4.22%，发行价格100元。其最小认购金额为1000万，且认购金额须为500万的整数倍。付息日为存续期内每年11月15日，每年付息一次。
对比2021年一季报、二季报来看，产品前4大持仓资产及投资比例均维持不变。截至2021年一季度，第5大持仓为银行存款，占资产净值的1.38%，而二季度末的前十大持仓中未见银行存款的“身影”。
相比于一季度末前十大持仓，二季度末新增一大持仓“19农发03”。该债券为农业发展银行发行的政策性银行普通债券，在柜台交易市场流通，票面利率3.2%，债券期限3年，发行价格100元，为平价发行。
（图：“启源融汇现金1号”2021年二季度末前十大持仓，来源：该产品2021年二季报）
在产品前十大持仓中，永续债合计占比7.53%，同业借款（非标资产）占比2.61%，二级资本债占比1.04%。即目前“启源融汇现金1号”仍依赖于长久期债券及非标资产增厚收益，而此类资产均不符合《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》对现金管理类产品应当投资于流动性良好的货币市场工具的要求。
2022年底便是银行现金管理类产品的过渡期截止日，八万亿现金管理类产品中依靠拉长久期增厚收益的产品不在少数。如何解决“稳收益”、“保规模”与“降久期”之间的矛盾，是当前现金管理类产品在整改过程中面临的主要问题。
二季度资产净值增长近20亿元，面向高净值客户的私享份额收益最高
截至2021年6月30日，“启源融汇现金1号”资产净值为785.526亿元，与一季度末资产净值766.158亿元相比，二季度产品资产净值增长19.37亿元。
从时点数据来看，截至6月30日，5个份额中有3个子份额七日年化收益率超3.2%，私享份额七日年化收益率最高，达3.28%。课题组认为，这是由于私享份额的综合费率最低，因而其七日年化收益率最高。
（图：“启源融汇现金1号”2021年6月30日收益情况，来源：该产品2021年二季报）
二、【南财理财通】货币基金七日年化收益率表现（截至8月2日）
为深度分析银行的现金管理类产品，南财理财通课题组选取货币基金进行对比。截至8月2日，未有货币基金七日年化收益超3%。与上文理财子公司现金管理类产品榜单相比，货币基金可谓“跑输”银行现金。
课题组认为，这是由于现金管理类产品尚处于过渡期，底层资产中仍有大量期限较长的非标资产、二级资本债、永续债等高收益债项资产。课题组预计，待过渡期结束，银行现金管理类产品的收益率将与货币基金拉平。
“国投瑞银货币B”七日年化收益率2.966%，在此次榜单中排名第一。从该只基金近3个月七日年化收益率走势来看，净值波动较大，峰值出现在2021年7月28日，为3.765%。
（图：“国投瑞银货币B”近3个月七日年化收益率走势）
截至2021年6月30日，“国投瑞银货币B”规模4.73亿元，82.40%的资金配置债券，0.22%的资金配置现金，剩余17.38%的资金投资于其它资产。重仓债券主要为政策性银行金融债、同业存单、超短期融资债券等。
据南财理财通数据显示，近期多家理财公司发售的新品中，课题组每日选取5支产品推荐。今日，中邮理财推出的“邮银财富·鸿鑫一年定开1号（领先成长）”值得关注。该产品为混合型产品，业绩比较基准为4.55%/年，内部风险评级为中等风险。
该产品采用股债均衡配置策略，充分挖掘股债大类资产长期价值，同时在权益部分采用对冲、融券打新、定增等多策略投资。该产品募集期为8月3日至8月11日。
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数据分析师：李高毅
实习研究员：韦霞霞、张希阳
栏目主编：汤懿兰
（作者：薛茹云 编辑：丁尽勉）
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